财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度公司净亏损2.25亿美元 [7] - 集团2020年前三个月投资回报率为3.2%，若排除对冲收益仅为0.5% [11][29] - 截至3月31日，集团瑞士偿付能力测试比率舒适地高于200% [13] - 集团运行收益率从2019年底的2.8%降至2.5% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险再保险（P&C Reinsurance） - 尽管有新冠相关损失，仍实现净收入6100万美元 [7] - 受大型自然灾害影响，损失略高于预期，主要是澳大利亚天气事件和欧洲冬季风暴 [7] - 有一些负的往年发展，主要由保费调整而非准备金增加驱动，排除新冠负担，正常综合比率符合全年97%的估计 [8] 人寿与健康再保险（Life & Health Reinsurance） - 实现高于目标的净资产收益率，反映了强劲的承保和投资结果，本季度新冠无重大承保影响 [9] 企业解决方案（Corporate Solutions） - 净亏损1.71亿美元，受新冠相关损失影响，排除这些损失，综合比率比一年前改善13个百分点，正常综合比率大致符合全年1.05亿美元的估计 [9] 生命资本（Life Capital） - 结果受对Phoenix隐含持股的按市值计价影响，部分被英国股票市场对冲抵消，基础业务表现大致符合预期，ReAssure的出售预计在2020年第三季度完成 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月再保险续约总体业务量增长4%，名义价格上涨8%，日本风暴险价格涨幅超50% [11] - 年初至今风险调整后的价格质量保持不变，反映了低利率环境和对损失假设的重大调整 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在疫情危机中处于强大的资本地位，采取积极措施保护投资组合和资产负债表 [5] - 财产与意外险再保险将自然灾害业务视为有吸引力的领域，目标是使投资组合更加多元化，与替代资本伙伴分享更多业务 [58][59] - 企业解决方案将继续重塑为表现强劲的公司，遵循已承诺的行动，目前不需要采取更多措施 [84] - 行业方面，经济衰退可能导致保费收入下降，但保险行业受影响程度预计小于整体GDP，再保险需求可能在下半年和2021年增加 [38][40] - 中期续约价格可能进一步上涨，市场供需平衡正在发生变化 [51][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠相关索赔对公司业绩造成压力，但公司业务在当前环境中保持韧性，4月续约情况证明了这一点 [6][7] - 评估新冠对承保组合的最终潜在影响存在许多关键未知因素，但认为影响是可控的，对公司来说是盈利事件而非资本事件 [25] - 经济衰退和商业中断保险的诉讼及立法结果是主要不确定因素 [25] 其他重要信息 - 第一季度新冠相关索赔达4.76亿美元，其中财产与意外险再保险2.53亿美元，企业解决方案2.23亿美元，近75%的再保险损失和超80%的企业解决方案损失与活动取消有关 [15][16] - 公司对活动取消的总最大敞口在2020年为中到高三位数百万美元，大部分损失预计在上半年确认 [17] - 信用和担保业务预计会有进一步损失，公司在该领域的市场份额分别为再保险10%和企业解决方案不到3% [18] - 商业中断是新冠危机中最受争议的影响领域，公司密切关注监管和立法举措，担心保险合同追溯性变更的危险 [19][20] - 人寿与健康再保险目前未受到死亡率上升的净影响，若一年内被保险死亡率增加5%，再保险将产生约4亿美元额外索赔，生命资本为1500万美元 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司营收对经济活动的依赖程度以及经济衰退带来的最大风险来源 - 经济衰退会导致部分业务线保费收入下降，但保险行业受影响程度预计小于整体GDP，不同业务线和细分市场的影响程度不同 [38][39] - 对于资本充足的集团如瑞士再保险，市场波动可能会增加对再保险产品和服务的需求 [40][41] 问题2: 考虑到已实施的对冲措施，瑞士偿付能力测试比率和资本敏感性有何变化，最大降幅可能出现在哪里 - 对冲措施不会永远存在，公司将根据市场情况动态调整，目前未提供额外的敏感性数据，因为这些数据是暂时的且可能会产生误导 [41][42] - 股权价值的下行风险已得到大幅保护，信用对冲的覆盖范围较部分，投资组合与可获得的流动性对冲之间存在一定的基差风险 [43] - 利率方面，公司仍有一定敞口，但敏感性调整幅度较小，已公布的敏感性数据是未来几个季度的上限 [44] 问题3: 财产与意外险再保险中往年影响的具体情况，以及对年中续约价格的预期 - 本季度保费线的发展比以往更多，主要是因为保费收入与预期不符，涉及多个市场和业务线，主要来自比例合同，同时索赔线也有轻微负发展，但总体较为温和 [47][48][49] - 企业解决方案在第一季度的往年发展略有积极，表明去年年底采取的果断准备金行动似乎有效 [50] - 行业整体已出现明显的价格上涨势头，预计年中续约价格将进一步上涨，但目前难以确定涨幅 [51][53] 问题4: 自然灾害保费增长6%，是增加了净风险敞口还是将大部分额外风险转移给了ACP或外部再保险；从风险管理角度看，新冠是否有新的发展或风险敞口引起公司担忧 - 自然灾害保费增长符合公司战略，目标是使投资组合更加多元化，与替代资本伙伴分享更多业务，因此预算仅增长约3% [58][59][60] - 公司能够维持第三方资本提供者的支持，并发行了更多巨灾债券，以应对即将到来的飓风季节 [61] - 活动取消和信用与担保业务是需要密切关注的领域，但政府干预措施增加了不确定性 [62][63] 问题5: 自新冠危机开始以来，除投资外是否采取了其他措施保护资产负债表；在经济衰退环境下，企业解决方案13%的价格增长是否仍可实现，是否暂停了成本削减计划 - 在资产方面，公司采取的行动有效减少了负面影响，公司账面价值在第一季度保持良好，每股账面价值降幅不到4% [73][74] - 在负债方面，公司通过明智的承保和调整承保偏好来保护资产负债表，同时确保未受新冠重大影响的业务正常进行 [75][78] - 企业解决方案的定价动态将继续，成本削减计划将继续推进，公司将继续重塑该业务单元 [81][84] 问题6: 再保险政策措辞是否大致遵循原保险政策措辞，商业中断的主要风险是什么；公司是否有资产负债表实力和意愿追求资本密集型业务 - 商业中断是最受争议的领域，原保险市场对于疫情引发的商业中断是否承保存在广泛讨论，再保险市场的情况取决于具体合同类型 [87][90][92] - 公司认为保险行业依赖法治，反对追溯性立法变更保险合同，认为这种做法超出了行业承受能力 [91] - 公司有资产负债表实力管理资本密集型业务，但在当前利率环境下，开展此类业务需要创造价值，且涉及长尾业务的门槛更高 [97][98] 问题7: 美国工人补偿保险的情况，公司面临的风险如何 - 由于封锁，美国工人补偿保险保费预计下降，但部分高风险工作暂停可能导致索赔频率降低 [104] - 公司的工人补偿业务主要是比例合同，且有发生限额，因此预计不会受到重大影响，但危机仍在发展，情况仍不确定 [105][106] 问题8: 美国意外险（如董事及高级职员责任险、错误与遗漏责任险、医疗责任险等）的潜在风险敞口，以及企业解决方案是否需要潜在的资本注入 - 董事及高级职员责任险在过去的衰退和金融市场动荡中可能会出现损失增加，但在瑞士再保险的业务中不是重要板块 [110] - 美国责任险市场处于激进的侵权环境和社会通胀中，公司在该领域采取了谨慎立场，减少了风险敞口 [111][112][113] - 目前公司认为企业解决方案不需要特别的资本注入，将根据后续季度的新冠索赔情况评估业务单元的资本水平并做出决策 [115][116] 问题9: 4月1日续约保费增长4%的地理和业务线分布情况；美国社会通胀趋势在今年的情况 - 4月续约保费增长主要得益于价格上涨，名义价格同比上涨6%，风险调整后基本持平 [121][122] - 增长主要来自日本自然灾害业务，保费增长约20%，同时公司在该领域增加了产能，并获得了其他业务线的额外业务 [124] - 公司的投资组合策略是向短期业务转移，对受社会通胀影响的长尾业务持谨慎态度 [125] - 美国社会通胀问题仍然存在，责任险市场需要侵权改革才能实现可持续发展，新冠疫情可能会加剧这一问题 [127][128][129] 问题10: 人寿再保险季度的临床收益情况及量化；从会计角度看，股票市场反弹对瑞士再保险的益处 - 人寿与健康再保险在技术和投资方面表现强劲，其中在日本进行了一些个人死亡率业务的再保险回收，属于常规业务 [145][146] - 公司在股权和信用方面采取了动态管理措施，股权方面仅使用期权，保留了全部上行潜力，股票市场反弹对公司有益 [137][138] - 公司通过积极的投资组合管理和对冲措施，提高了投资组合质量，降低了信用风险，如在第一季度，公司的投资组合中“堕落天使”（从投资级降至非投资级）的比例仅为市场的五分之一 [139][141]