财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入为每股0.66美元，支付股息每股0.55美元，其中包括0.50美元的常规股息和0.05美元的补充股息 [22] - 第四季度实现净实现和未实现收益每股0.07美元，总净收入为每股0.73美元 [23] - 全年净投资收入为每股2.52美元，分红2.41美元 [23] - 董事会宣布2024年第一季度常规股息为每股0.45美元，将于4月29日支付；特别股息为每股0.10美元，将于7月28日支付 [23] - 季度末债务与股权比率为1.26倍，接近目标范围1 - 1.25倍上限，低于第三季度末的1.35倍 [24] - 每股净资产值从上个季度末的17.96美元增至18.13美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合中一级贷款占比87%，股权共同投资占2%，其余为次级债务，与上一季度基本持平 [33] - 加权平均内部风险评级从4.2改善至4.1，观察名单资产占投资组合公允价值的比例从3.6%略升至4.2%，无资产处于非应计状态 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年下半年并购活动显著增加，第四季度表现强劲，进入2024年私募股权赞助商活动水平提高 [19] - 第四季度直接贷款中端市场杠杆收购交易量是银团贷款交易量的8倍 [19] - 核心中端市场收购倍数维持在11 - 12倍EBITDA [20] - 年末新投资平均收益率稳定在11.9% [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是专注于核心中端市场的最大商业发展公司之一，能使投资者免受银团贷款市场波动和竞争影响 [17] - 是市场上最多元化的商业发展公司之一，按赞助商、头寸规模和行业构建平衡投资组合 [17] - 拥有高度差异化的发起和采购模式，与私募股权有限合伙人关系紧密，推动了强劲的交易流和投资选择性 [17] - 有严格的投资流程，注重下行保护和整体信贷质量，承保时关注具有领先市场地位和高进入壁垒的公司 [18] - 计划在2024年重新调整投资组合杠杆，目标是年底将杠杆率控制在1.0 - 1.25倍 [25] - 预计将继续优化负债结构，利用并可能扩大公司循环信贷额度，适时进入无担保债务市场 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前私募信贷市场基本面强劲，尽管银团贷款市场有所改善，但私募信贷仍将持续强劲增长 [19] - 预计2024年利率将更加明确，可能的降息将导致更活跃的并购环境，高级贷款将保持有吸引力的风险回报特征 [21] - 公司对第四季度和全年业绩感到满意，认为投资组合质量良好，新交易机会质量高，对2024年交易流和新活动充满信心 [48] 其他重要信息 - 公司于1月25日在纽约证券交易所成功完成首次公开募股，发行550万股，每股价格18.05美元，筹集近1亿美元 [38] - 顾问承担100%的发行成本，对股东无摊薄影响 [39] - 公司承诺提供一流的费用条款，IPO后前五个季度基本管理费为75个基点，无激励费，之后管理费增至1%，收入和资本利得激励费为15% [40] - 为IPO前股东实施了有计划的锁定期释放安排，并宣布了特别股息 [41] - 实施了1亿美元的股票回购计划，在IPO后60天开始 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 谈谈信贷环境，是否处于稳定点，信贷是否会在年内恶化 - 公司认为下半年新业务发起活动加速，第四季度非常活跃，新交易质量良好 投资组合整体杠杆率和覆盖率保持强劲，按保守标准承保 虽有个别压力案例，但整体投资组合质量良好，风险评级稳定，对2024年交易流和新活动有信心 [45][46][48] 问题: 考虑IPO资金后，公司的预估杠杆率是多少 - 参考最新的N2文件和其中的资本结构表，预估杠杆率约为0.8倍 公司计划在年内重新调整投资组合杠杆，目标杠杆率范围为1 - 1.25倍 [49] 问题: 投资组合中0.07美元的净收益是由什么驱动的 - 主要是利差收紧导致估值适度增加，虽有一些抵消因素，但这是驱动净收益的主要原因 [53] 问题: 第四季度现有借款人是否有实物支付（PIK）选择或修订活动的趋势 - 公司倾向避免PIK，PIK主要出现在次级债务部分，且累计PIK收入占净投资收入的比例不到1% 未看到流动性问题，降级是个别情况，投资组合流动性仍然强劲 [54][55] 问题: 解锁更多并购活动的下一个催化剂是什么 - 利率稳定且预期下降将释放私募股权赞助商的活动，增加交易流和信心 私募股权公司筹集新资金并向投资者展示流动性的需求也将推动并购活动 [58][59][60] 问题: 顾问在将投资分配给商业发展公司之前是否保留任何费用 - 顾问在承销和构建交易时会收取安排费，因为通常处理的交易规模比商业发展公司持有的规模大，会在更广泛的平台上管理资本 [61] 问题: 这些费用金额是否有披露，若未披露原因是什么 - 相关文件中未披露这些费用金额，这种做法在公司平台上是一致的，之前的评论中也有提及 [62] 问题: 目前从行业角度看，最有吸引力的投资机会在哪里，以及如何看待未来平均投资规模的变化 - 公司追求投资组合的高度多元化，目标是每个投资占比约1% 看好具有领先市场地位、高毛利率和稳定现金流的公司，如软件即服务、商业服务、特定医疗保健领域等 倾向于核心中端市场公司，EBITDA一般不低于1000 - 1500万美元，历史平均约为5000 - 7500万美元 [64][65][67] 问题: IPO后NCDL或Churchill平台的品牌知名度是否有所提高，对业务活动水平有何影响 - IPO后公司受益于拥有公开交易工具，在机构投资者方面获得了大力支持和认可 在财富领域，由于公司公开上市，吸引了更多零售、高净值和家族办公室投资者的关注 在交易流方面，公司一直凭借与私募股权公司的合作关系拥有优势，品牌知名度对交易流影响不大 [69][70][71]