一、涉及公司 德宁海公司[1] 二、核心观点及论据 （一）业务相关 1. 业务模式 - 以湖泊生态医院为载体，为湖库需求者提供调查诊断、系统集成、运行维护和资源化利用等业务。如把对湖库的业务类比为对病人的诊治过程，先诊断病症再开系统集成装备的“处方”，然后进行运行维护并根据水质达标状况调整[1]。 2. 核心技术平台 - 河湖健康管理工作平台：类似体检中心，在富营养化湖库布设，由平台和船组成。监测船按划分的网格取水样并显示水样数据，走完网格后拿回平台复检，还可出具工作报告、用无人机飞行，实现天空地三方巡测功能[2]。 - 深浅式高压控藻平台：是明星产品，解决蓝藻防控问题。与2008年诞生的第一代藻水分离技术（应急防控技术）不同，它是防治技术。已在全国投放36台套，具有大通量、低能耗（每处理一斤水需电耗不到0.005千瓦时，是第一代处理同一盆水能耗的万分之一到万分之二）、占地少、无需药剂、不产生沼泥等优势[3][4][5]。 - 湖库清淤技术：解决传统清淤方式的问题。传统清淤需在湖泊周围找大滩场，加絮凝剂沉淀淤泥，产生的固废处置麻烦且成本高。新的湖库清淤技术在湖中作业，通过生态探测船和卷扬机吸纳淤泥，淤泥含水率从传统的95%降到50% - 60%，是干化土壤，可用于矿山填埋、修复、市镇绿化等，政府按吨结算[6][7][8]。 3. 业务收入构成 - 主要包括设备集成销售收入和运维收入。运维收入包含传统藻水分离站和深井空藻设备销售后的运维以及河湖健康管理工作平台的运维销售服务。运维收入稳定增长，2023年达到营收的一半（1.6亿），且毛利稳定在30% - 35%，设备毛利大概50% - 60%，平均毛利约50%[11]。 （二）财务相关 1. 营收与利润 - 2024年三季报营收达到3亿，较上年同期1.5亿上升97%；净利润2819万元，较上年同期亏损1889万元实现扭亏为盈[9][10]。 2. 订单情况 - 2024年第三季度新增订单达到3.19亿，较去年同期增长200%[10]。 3. 资产与负债 - 是轻资产公司，唯一固定资产是办公大楼，现金流充足，截至三季报货币现金加交易性金融资产共5.7亿，在手订单截至三季报有5.78亿，较去年同期增长11%，短期借款只有1100万，可分配利润还有3.91亿[10]。 4. 分红情况 - 从上市以来总分红高达1.85亿，2024年半年报把上半年净利润2400万100%分红[12]。 （三）公司发展相关 1. 新定位 - 定位为具备新制生产力的环保企业，从三个方面创新实现： - 标准创新：对标的是水资源、水环境和水生态的“三水”，水生态方面对标生态环境部长江流域水生态考核指标评分细则，超越普通环保标准[12]。 - 技术创新：变更募集资金投向新制生产力板块，如讲完简排以及中宇宙的数字男生诊验系统，通过技术迭代呈现业务成果、转化订单、产生数据资产、走向数据资产交易，若CCER方法学开发成功可在甲烷减排过程中实现碳销售[13]。 - 模式创新：湖泊生态医院是实现新制环保的载体和平台，采用让病人找上门的模式，是国内首创[14]。 2. 湖泊生态医院项目投资方向 - 包括富氧化湖库中宇宙数字男生的诊验系统、污染淤泥精准清除和温室气体减排整装成套技术、富氧化水体治理技术的研究及装备的研制[14]。 3. 中宇宙整治系统 - 是人工构建的水生态系统近自然模拟装置。在治理富营养化湖时，在一定区域设置装置验证治理方案的正确性并及时调整。结合数字男生系统可实时显示水质改善状况，实现预报预警预演和预验效果，整合相关部分可实现潜在订单转化[20][21]。 4. 发展战略 - 在湖泊生态医院体系下向客户提供中宇宙解决方案，解决富营养化湖库治理问题，治理模式可采用传统招投标先付费后建设或绩效付费模式。结合新投资项目产生新的业绩增长板块，如在治理恢复健康的湖库投放生态产品实现额外业绩增长点[19]。 5. 市值管理 - 重视对投资人回报和市值管理，通过业务增长增强资本吸引力，再用资本推动业务扩张，做好内控、公司治理、组织团队建设、业务技术发展、财务分红策略、股权激励计划等方面工作，与资本市场良性互动[24][25]。 三、其他重要内容 1. 数据资产相关 - 水利部将数字南森工程纳入重要排序，没有该工程无法通过验收和参加水利工程奖项评审。公司在数字南森建设中会梳理自身积累的数据资产，通过数据规籍处理、开发对外销售实现入表，全国湖库数据可为公司所用，是业绩增长点[16][17]。 2. 温室气体减排相关 - 经公司在云南和无锡湖的实验，初步测算每清除一立方有机质含量为1%的淤泥可减少甲烷排放150克，以二氧化碳CCER交易可收入4毛2。云南湖泊淤泥有机质最高达35%，未来CCER收入可观[18]。 3. 项目变更相关 - 对原募集项目变更的原因：一是上市前编制的项目到现在市场状况和湖库富营养化内源治理状况变化大，客户需求多元化，原方案无法满足；二是公司技术不断迭代，技术体系从单一变为完善，原募集项目设计已不合时宜，不能带来增量效益。变更后的项目主要体现在三个建设方向，实现传统技术和新制技术结合[29][30]。 4. 行业地位相关 - 在富营养化治理这一块是领军企业，目前没有同等规模且主营业务相似的上市公司，有几家竞争对手未上市且规模小[34]。 5. ESG相关 - 公司是环境友好型公司，业务与ESG契合，蕴含社会责任内涵。董事会重视ESG表现和管理，将其作为核心价值观和长远发展关键组成部分，公司的技术设备入选相关目录，在探索CCER方法学编制等方面为应对气候变化贡献力量，在ESG理念践行方面做得不错[35][36][37]。