一、涉及的公司与行业 - 公司：金河实业[1] - 行业：石化能源行业[1] 二、核心观点与论据 （一）中国三氯焦糖出口情况 - 中国出口三氯焦糖对美国敞口约30%，发达地区出口占比约60%，24年前三季度对美国出口占比34%，欧洲和亚洲分别进口约20%和24%[1]。 - 17 - 23年中国三氯焦糖出口维持较高增速，海关数据显示负荷增速达20%，亚洲地区17 - 23年负荷增速为31%[2]。 （二）美国三氯焦糖情况 - 美国存在较多三氯焦糖转口贸易业务，17 - 24年美国表观消费量负荷增速约5%[2]。 - 泰莱在美国有三氯焦糖生产工厂，23年其三氯焦糖不含税价格和成本约为50.6万和38万一吨，是国内价格上涨后约两倍，预计24年美国三氯焦糖表观消费量达4241吨，负荷增速5%[3]。 （三）美国关税对中国出口影响 - 中国对美国终端出口三氯焦糖敞口相对小，23年美国终端需求对华三氯焦糖敞口约14%，24年前三季度下降到6%[3]。 - 美国对三氯焦糖加征关税可能性小，即使加征70%关税，中国产品相比泰莱仍有价格优势，且加征关税不利于美国三氯焦糖贸易业务[3][4]。 （四）对金河实业的看法 - 金河实业是兼具优质赛道和产业链一体的稀缺标的，前期产品需求高增速，涨价后景气度有望维持甚至超市场预期[4]。 - 与二新构建平台化业务延伸，凭借一体化产业链切入新细分赛道有望成为行业龙头，未来业绩中枢有望向上[4]。 - 预计24 - 26年金河实业净利润为6.44、13.77和15.15亿，当前股价对应PE是22.13、10.34和9.40倍，维持买入评级[5]。 三、其他重要内容 - 提示风险包括重点产品涨价持续性不及预计风险、海外需求大幅下滑风险等[5]。 - 本次电话会面向浙商证券研究所签约机构投资者及受邀客户，第三方嘉宾发言仅代表个人观点，不构成对具体证券的判断或投资建议，与浙商证券研究所观点有分歧时仅作为不同研究视角供投资者参考，未经合法授权严禁录音、记录、转发[5]。