投资评级与核心观点 - 报告维持对金禾实业的“增持”评级，目标价为人民币25.96元[1] - 报告核心观点认为，在供给端挺价意愿较强和原料价格上涨的支撑下，未来代糖行业景气度有望修复，因此维持增持评级[1] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营收15.15亿元，同比增长16%，环比增长11%[1] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润1.0亿元，同比大幅下降60%，但环比大幅增长318%[1] - 2026年第一季度，公司扣非净利润为1.1亿元，同比下降54%，环比增长240%[1] - 第一季度业绩承压主要因食品添加剂等板块价格有所承压，公司毛利率同比下降11.8个百分点至18.1%[2] - 主要产品价格同比普遍下滑：三氯蔗糖/安赛蜜/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚企业均价分别为10.5/3.2/10.2/7.8万元/吨，同比分别下降58%、13%、0%、6%[2] 行业动态与景气度展望 - 代糖行业景气度出现修复迹象：2026年3月三氯蔗糖出口量同比增长28%至2256吨[3] - 截至2026年4月29日，主要产品价格较年初有涨有跌：三氯蔗糖/安赛蜜/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚企业价格分别为10.5/5/10.2/8万元/吨，较年初分别变动0%、+56%、+0%、+3%[3] - 预计在国内主流企业挺价意愿较强以及成本端支撑下，未来代糖行业景气度有望修复[3] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测为6.7亿元、7.7亿元、9.1亿元，对应同比增长率分别为93%、15%、18%[4] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.18元、1.36元、1.60元[4] - 参考可比公司2026年平均17倍市盈率（PE）的Wind一致预期，考虑到公司在投项目成长性及代糖景气修复预期，给予公司2026年22倍PE，从而得出目标价[4] - 根据预测，公司2026-2028年营业收入预计分别为53.83亿元、63.71亿元、72.71亿元，同比增长率分别为9.60%、18.37%、14.12%[10] - 预计毛利率将从2025年的17.32%逐步回升至2026-2028年的21.70%、23.52%、24.66%[16] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的4.45%逐步提升至2026-2028年的8.00%、9.24%、10.74%[10] 公司基本情况 - 截至2026年4月29日，公司收盘价为人民币23.08元，市值为131.17亿元人民币[7] - 公司52周股价区间为人民币19.82元至28.32元[7]

收入和利润（同比） - 营业收入为15.15亿元，同比增长16.44%[4] - 公司营业收入为15.15亿元，较上年同期13.01亿元增长16.5%[16] - 归属于上市公司股东的净利润为9593.83万元，同比大幅下降60.35%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.06亿元，同比下降53.60%[4] - 公司净利润为9606.47万元，较上年同期2.42亿元大幅下降60.3%[17] - 加权平均净资产收益率为1.22%，同比下降1.91个百分点[4] - 公司基本每股收益为0.17元，较上年同期的0.44元下降61.4%[18] - 公司综合收益总额为9419.95万元，较上年同期2.41亿元下降60.9%[18] 成本和费用（同比） - 营业成本为12.42亿元，同比大幅增长36.07%，主要因收入增长及原材料价格上涨[8] - 公司营业成本为12.42亿元，占营业收入的82.0%[16] - 财务费用为1122.77万元，同比由负转正激增538.83%，主要因利息支出及汇兑损失增加[8] - 公司研发费用为6583.99万元，较上年同期4939.26万元增长33.3%[17] 其他财务数据（同比/环比） - 公允价值变动收益为-3368.71万元，同比下降376.47%，因持有的金融资产公允价值下降[8] - 经营活动产生的现金流量净额为-2752.30万元，同比改善70.12%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-2,752万元，较上期的-9,212万元亏损收窄70.1%[20] - 投资活动产生的现金流量净额为9439.20万元，同比大幅改善156.74%，主要因理财产品赎回净额较多[9] - 投资活动产生的现金流量净额为9，439万元，较上期的-1.66亿元大幅改善[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为3.02亿元，较上期的4.03亿元下降25.0%[21] 现金流量表详情（同比） - 经营活动现金流入总额为14.44亿元，同比增长24.1%[20] - 经营活动现金流出总额为14.72亿元，同比增长17.2%[20] - 销售商品、提供劳务收到的现金为13.93亿元，同比增长21.1%[20] - 购买商品、接受劳务支付的现金为11.34亿元，同比增长22.1%[20] - 支付给职工的现金为2.15亿元，同比下降7.4%[21] - 支付的各项税费为9，232万元，同比增长25.2%[21] 资产负债及权益变化（期初/期末） - 短期借款为2.92亿元，较期初激增2334.57%，因公司增加银行流动资金贷款[8] - 公司短期借款大幅增加至2.92亿元，而上期仅为1200.13万元[14] - 报告期末货币资金为12.33亿元，较期初增长约16.6%[13] - 报告期末交易性金融资产为10.28亿元，较期初下降约11.4%[13] - 报告期末应收账款为7.82亿元，较期初增长约26.3%[13] - 报告期末应收款项融资为6.44亿元，较期初增长约22.6%[13] - 报告期末预付款项为1.76亿元，较期初增长约114.2%[13] - 公司存货为7.45亿元，较上期8.19亿元下降9.0%[14] - 公司总资产为106.66亿元，较上期104.26亿元增长约2.3%[14][15] - 期末现金及现金等价物余额为12.25亿元，较期初增加3.58亿元[21] 股东及股权结构 - 报告期末普通股股东总数为31，857户[10] - 控股股东安徽金瑞投资集团有限公司持股比例为44.08%，持股数量为250，487，223股[10] - 公司第三期核心员工持股计划持股比例为2.65%，持股数量为15，051，000股[10] - 香港中央结算有限公司持股比例为2.34%，持股数量为13，326，408股[10] - 公司回购专用证券账户持股比例为1.09%，持股数量为6，191，637股[11] 其他未覆盖内容 - 公司经营活动产生的现金流量净额未在提供片段中直接显示，需参考完整现金流量表[19]