一、涉及的公司与行业 - 涉及公司：宁德时代、比亚迪等。[1] - 涉及行业：新能源汽车、锂电行业、光伏行业。[1][20][32] 二、核心观点与论据 （一）海外市场布局与需求潜力 1. 美国市场 - 布局进程 - 宁德时代美国建厂计划虽低于年初预期但超出市场预期，其背后有政治因素影响，如美国大选胶着延迟了布局。[2][3] - 宁德时代探索出技术授权（LRS）模式，相比其他企业有更好的规避风险方式，这种模式让其更有底气进入美国市场。[4] - 宁德时代与特斯拉有技术授权模式合作，在25年内淮达州电池项目落地，可帮助特斯拉聚焦人工智能和智能驾驶。[5] - 宁德时代通过技术授权模式还与福特、通用合作，解决了他们的相关困难，并且在23年3月份和福特确认墨西哥技术授权模式，之后帮助通用解决电池平台问题，两大车企在去年12月份纳入定点项目。[6] - 宁德时代为响应客户技术授权需要，年初组织人员体系，筹备两家美国主体公司分别负责技术授权和储能项目，随着车企计划推进，26年项目若完成将提升其在美国市场机遇。[9] - 宁德时代与美国车企合作以磷酸铁锂（C2P、快充、超级拉线等）技术为解决方案，一旦合作模式成立，美国市场电动化拐点将得到加持，宁德时代在美国市场份额和市场增长潜力将大幅超越预期。[10] - 福特最早与宁德时代合作，通用和特斯拉也在推进合作，一旦锁定这三家车企订单，宁德时代在美国市场份额将远超预期，美国市场电动化进程和空间也将远超预期。[11][12] - 美国第四大车企克莱斯勒所在集团Stellantis与宁德时代合资工厂在西班牙即将落地，进一步拓展磷酸铁锂电池方案。[13] - 需求潜力 - 宁德时代在美国市场的发展将改变市场对美国电动化进程需求潜力的看法，其份额可能远超中国市场。[17] 2. 欧洲市场 - 布局进程 - 宁德时代在欧洲市场有诸多布局，如大众、宝马追加中国投资，宁德时代等锂电和锂电材料公司加大欧洲投资，体现中欧合作新范式。[14] - 宁德时代的磷酸铁技术将在与Stellantis的合资公司中赋能车型，大众明年上市的ID2也有新的磷酸铁解决方案。[14] - 尽管欧洲市场需求存在悲观预期，但之前供应链储备和导入有预备方案，明年新碳排放考核时间点开始落地将刺激销量。[14] - 宁德时代在欧洲本土实现本土化生产，目前是唯一可稳定供应的大规模生产基地，明年30G瓦时电信工厂将投产。[16] - 宁德时代在欧洲的本土化生产一方面响应客户需要，另一方面其技术能激活下游市场应用，获得更多项目，克服补贴退坡和考核压力后产品竞争力将提升。[16] - 23年判断25 - 26年之间欧洲市场会进入景气度跳增状况，因为供应链准备完毕且在碳排放催生下有更大增量。[17] - 需求潜力 - 宁德时代在欧洲市场的发展将改变市场对欧洲电动化进程需求潜力的看法，其份额可能远超中国市场。[17] （二）技术趋势判断 - 未来技术趋势更集中在磷酸铁技术体系做快充升级、低成本输出（如刀片电池、C2P等）综合成本和能量密度的产品方案，这是激活需求潜力的核心技术，包括铁力体系高压时密度、电解体系、导电机等方面的升级。[18][19] （三）扩产与排产情况 1. 宁德时代 - 8月份宁德时代密集向供应链锁定长协（如天字材料、富林金工、雅化集团等），反映出供应不稳定和安全问题，同时大幅上修排产计划。[20] - 8 - 9月未达到60G瓦时排产目标，产能拉线效率紧张，内部提出超产奖励措施，9月中州二期、洛阳二期扩产，10月给先导智能采购订单。[21] - 这一系列情况反映出锂电行业反转信号，宁德时代内部判断cell产线供不应求，这是资本开支加大的前提和背景。[22] 2. 国内市场 - 9月电动车上涨40%，10月上涨50%，旺季很旺。[23] - 国内市场明年需求端情况：一是汽车以旧换新政策（电动化结构性补贴）大概率延续且可能扩大品类，这将提振车型更新换代节奏；二是考虑海外储能交付周期，一季度需求不会很淡。[23] - 供给侧逻辑方面，材料企业排产会比锂电池排产更好，因为材料企业过去两年资本开支收缩程度更高，若明年行业增长，材料企业为满足旺季需求会在一季度淡季提前满产备货，甚至部分企业因新产能调节因素会有增长。[24][25] - 碳酸锂价格有往上支撑，反映出磷酸铁锂环节投资不足、资本开支不足，企业面临既要扩产又不赚钱的问题，维持碳酸锂采购力度，明年一季度碳酸锂需求可能波动不大。[27] - 磷酸铁锂环节有率先、更坚决、更高且更持续的涨价趋势，如富林金工有两千块钱溢价，希望达有提前1000块钱溢价，湖南裕能、万润新能等企业正在博弈涨价节奏，随着明年一季度需求和排产情况明朗，盈利预期将提前修复上调。[28][29] （四）企业竞争力与行业地位 - 宁德时代综合竞争力强，目前没有竞争厂商撼动其盈利能力，从资产负债表看，国内外锂电企业只有宁德时代有资金实力继续扩产满足欧美客户需求，其定价权和行业影响力将进一步巩固。[30] （五）光伏行业相关判断 - 基于资产负债表框架对光伏行业有系统性判断，磷酸铁环节资产负债表见底最透彻，映射到光伏行业电池片环节，存在既要扩产又不赚钱的情况，可能引起系统性修复。[32] - 光伏行业中电池片和负极材料有企业具备资产负债表优势能扩大风格，如矽片行业中环龙机，硅片价格已开始上涨且反转可能比硅料行业更早，电池片价格上涨动能最强，其次是硅片，最后是硅料，硅料行业资产负债表见底周期长、磨底久。[33] - 光伏行业排序为首先电池片（看好爱旭加上中环股份），其次硅片，然后其他环节，在电池片环节看好爱旭加上中环股份在麦克斯坦的资产重估，中环股份弹性可能增大，供电企业聚合材料和预帮受益，金科系里面做TopComPC的供电企业中看好试镜科技、军大股份和海牧新获得更多订单。[34][35] 三、其他重要内容 - 提到了锂电行业中除宁德时代外，看好磷酸铁资产中的比亚迪、湖南裕能、富林金工、万润新能、龙潘科技等。[30] - 在材料企业中看好alpha里面实战率提升空间的企业，如生态科技、综合电器，认为锂电铜箔行业虽目前不像磷酸铁有资产负债表结构性矛盾，但经过半年摸底消耗资金后，明年年中可能有系统性涨价趋势，比亚迪近期涨价是预演。[31] - 欢迎投资人会后线下交流选股和环节思想。[35]