一、涉及公司与行业 - 公司为思考乐教育[1] - 行业为K - 12教培行业[22] 二、核心观点与论据 （一）公司经营情况 1. 网点扩张 - 在深圳，目前有超过145个校区，学校数目和学生规模排名第一，计划寒假新开10家校区，2024年底将达到150 - 160个校区，相比2023年年底的110家校区增长超40%[1]。 - 确定年底重新进入广州市场，选址和总部装修工作已在进行，寒假教材已准备好，预计2024年底2025年初开始运营，校区将分布在广州六个区[2]。 - 未来（2025年开始）在深圳会继续加密校区覆盖，包括关外和核心地区，同时增加现有校区产能，逐步扩大校区规模[10]。 2. 课程与业务 - 核心课程整体情况理想，符合运营目标，高中收款同比增长超50%，配套增长超30%[2]。 - 国际业务是新业务板块，目前在福田有一个校区，后续可能在南站或福田再增加1 - 2家校区，虽然国际课程目前占集团比重偏低，但需求存在且口碑较好，会保持发展[5]。 3. 课单价与相关数据 - 秋季课程学习水平同比提高约2个点，单价对外提高5个点，但因早报班、报读多科等有折扣，实际收费水平比去年增长约2个点[11]。 - 市单率方面，最费率保持在5 - 6个点左右，包办的多颗率保持在1.53 - 1.54颗左右，相比之前有增长，续办率接近80%且保持平稳[12]。 4. 高中业务 - 高中业务近几个季度增长高速，2024年预计占集团营收18 - 20%左右，2025年预计超过20%。高中老师相比去年同期接近翻倍，已超400人，在深圳排名第一，课程整体口碑较好[18][19]。 5. 利润率与财务状况 - 2024年下半年利润率与去年同期相比比较平稳，但比2024年上半年略低，因为重新进入广州有成本增加[13]。 - 6月底公司资金超过5亿接近6亿，财务状况稳健[19]。 6. 分红计划 - 内部正在讨论分红计划，政策允许且经济稳定的情况下，年底年终业绩时会考虑，之前在政策之前每年都有分红[20]。 （二）行业竞争与市场情况 1. 政策影响 - 北京发布民办教育及非学科培训政策指引，详细规定了不同教育局的分工、正经牌照办理方法、审批流程等，有助于行业健康有序发展[6]。 - 广东省政策比较平稳，申请非学科的满场要求较高，合规成本对小机构压力较大，但对大中机构影响不大[3][4]。 2. 广深市场竞争 - 广深政策转向较快，是网点扩张优先区域，新东方和西夏在广深有业务恢复。行业竞争混战，除联手投资机构外，有较多小黑班、小机构提供教学服务，需求旺盛但供应端分散[7][8]。 - 全国性和本土未上市机构在深圳新开校区数量并不多，不同年级对培训需求不同，中考、高考升学压力下学生参训比率提高，深圳中考人数未来会增加（如2024年13.5万多人，2032年预计超23万），公司不担心深圳的需求问题[8][9]。 - 小黑班规模小、收费偏高（相比正规机构高50% - 1倍以上）、缺乏规模效应，正规机构产品教材更有竞争力、教学效果更好，家长可能会重新选择正规机构[16][17]。 - 广州市场学生众多（超200多万），投资机构资产占比不高、市场分散，公司产品、教学服务、师资等方面有优势，还将提供免费托管服务，对重新拓展广州市场有信心[15]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 11月11日做了大型引流活动，目前刚开始引流、续班工作，具体数据两三周后可能有结果[2]。 - 2025年1月开始广州团队和学校正式运营，第一波以体验课为主，高中会有低加班，希望通过一年时间让广州和深圳同步发展[14]。 - 公司展望2025年，政策稳定明朗，教育部门支持健康有序发展，重视广州市场的拓展，希望加深产品服务等工作，逐步做好大湾区市场[20][21]。