一、涉及公司 千味央厨 二、核心观点及论据 （一）业绩相关 1. 在稳定基础上，25年业绩好于24年，若国家政策拉动内需，对品牌企业是利好，25年1月实施产品脱晶相关法规，食安要求更严格，发展不好的企业可能被推出市场，千味央厨会在人员服务和生产资源方面投入，增加产线投入完善销售额和渠道结构[1][2]。 2. 若25年环境与24年齐稳，24年做了很多收入上的动作如拓展新渠道和新品，25年收入增速会好于24年，且25年非经营性费用已分摊完，利润情况会比24年好转[3]。 3. 若25年环境较好，大客户上新会更积极，千味央厨在新品研发和大客户定制方面擅长，希望在新产品上改善毛利，但整体毛利可能维持24年水平，因为新产品占销售额比例有限且预制菜肴类毛利水平与米面不同，费用率整体与24年基本相似[7][8][9]。 （二）客户相关 1. 对于大B端客户，若经济环境齐稳，拓电速度会维持正常速度，千味央厨在主品类上能拿到大份额，份额波动多因竞争对手或友商问题，非靠低价竞标；若25年内需拉动较好，会匹配大客户下沉市场门店拓展需求拿增量，不仅能跟上大客户上新速度，份额也能提升[5][6]。 2. 不同大客户情况不同，如百胜有签约合同，已签延期一年则按签订价格分割持续12个月再竞价；华莱士面临终端门店消费力和门店销售收入压力，24年在新品上市方面比较谨慎；海底捞取得不错成绩有新品支持，千味央厨与川渝特色火锅等建立合作关系且会持续拓展腰部火锅连锁系统，还通过B端客户触达C端消费者，如与叮咚买菜、盒马等合作[10][11][15][16]。 3. 在小B端，24年宴席渠道占比明显下滑，社会餐饮、团餐相对稳定，经销商在宴席渠道有减少但在火锅、烧烤等渠道有增长，整体小幅度增长下降相抵，千味央厨在小B端做了很多动作，如新品推荐会、预制菜产品线推出、用预制菜开发激活渠道等，这些动作在环境不好时可抢份额，需求起来时是收入弹性来源[18][19][20][21][22]。 （三）产品相关 1. 24年千味央厨推新从数量到金额都增加，给百胜供应新品份额有增加趋势，如某产品从50%份额提升到100%，体现供应和生产稳定能力[13][14]。 2. 24年新产品发展中，手工大包产品线稳定增长，油条品类着重推出油条夹，有蒸油条创新产品，还有灌蛋油条迭代产品，推广采用线上到线下、大B端到经销商的方式，在油炸品方面基于基础品类创作附加值更高的产品[23][24][25][26]。 3. 正常情况下新品推出初期毛利率比老品翻番，在市场接受度变化后一年内到两年内比老品高出约10个点，24年虽受环境影响新品推进有减弱，但新品毛利率仍较可观且根据销售端情况调整了新品推出速度和毛利情况[27][28]。 三、其他重要内容 1. 公司内部对原材料成本有控制措施，米面、糯米粉、糖等主要原材料有长期合作厂家并适时总价，针对可能上涨的油会根据全球经济状况政策变化提前锁定一部分，根据市场因素预计有些与今年持平则不再锁价，还会开拓新供应商进行价格竞争，通过内部控制希望稳住或释放原材料成本红利[29][30]。 2. 公司在企业并购方面有考虑，对于优质企业上下游供应链会比较积极推进，且24年九十月份政府给了上市企业在并购方面较大支持[31]。 3. 会议强调保密性原则，本次交流内容尽量不外传[33]。