证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2026 年 05 月 06 日 [Table_Title] 26Q1 营收强劲复苏，盈利修复可期 [Table_Title2] 千味央厨(001215) 分产品看来看，2025 年烘焙甜品类（+15.64%）、冷冻调理菜肴类（+18.09%）高增，成为增长引擎；主 食类（-2.82%）、小食类（-7.38%）小幅下滑，基本盘保持稳固。分渠道看来看，2025 年直营渠道营收 8.98 亿元，同比+11.08%，大客户数量增至 188 家（同比+8.67%），大客户持续增加；经销渠道营收 9.86 亿元，同 比-6.19%，线下中小餐饮复苏偏弱导致短期承压。 | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 001215 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 48.98/25.65 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 46.99 | | 最新收盘价： | 48.36 | 自由流通市值(亿) | 46.86 | | | | 自由流通股数(百万) | ...

回购方案 - 公司回购资金总额不低于4000万元且不超过6000万元，回购价格不超过43.21元/股[1] 回购执行情况 - 2025年9月11日首次回购114,800股，占总股本0.1182%，成交总金额3,724,515元[2] - 截至2026年4月30日累计回购1,241,200股，占总股本1.28%，成交总金额49,982,693元[3] 回购影响 - 回购对公司经营、财务等方面无影响，不改变控制权和上市地位[5] 股份结构变化 - 回购前有限售条件股份368,951股，占0.38%，回购后258,804股，占0.27%[9] - 回购前无限售条件股份96,791,495股，占99.62%，回购后96,901,642股，占99.73%[9]

大众品板块年报显示较强的修复态势，这主要体现在以下三个维度，1）产品结构，零添加概念食品、低糖饮料、低 温奶等品类呈现加速渗透态势，且多数消费者对品质重视程度高于价格，驱动供给端从单一的价格战转型为多方位竞 争的品质战。2）渠道结构，企业加快拥抱新零售渠道，并以定制代工等方式强化合作，以期触达更多消费群体并强 化自身产品独特属性，实现收入增长同时获得合理的利润率。与此同时，对于低效渠道合作愈发理性，普遍减少在新 媒体电商非必要投放，对 ROI 要求更加严格。3）竞争层面，面对企业价格战导致现金流恶化，及当前需求端发生的 各类结构性变化，行业竞争愈发趋于理性。龙头在本轮竞争中仍维持经营韧性，并积极修炼内功提升效率。随着需求 修复、竞争缓和，人效动能逐步释放，积极参与市场份额抢占并获得明显效果。因此整体来看，大众品板块收入和业 绩处于逐步修复阶段，其中餐饮链修复态势最为强劲，零食、软饮料呈现结构性景气，乳制品基本企稳。 具体细分子板块来看： 休闲食品：1）零食：25 年板块表现分化，魔芋、燕麦等健康化大单品维持高景气，盐津/卫龙/西麦收入分别同比 +9%/+15%/+18%；洽洽、甘源等受传统渠道下滑和大单品放缓 ...

核心观点 报告的核心观点是，在宏观经济与政策环境（如美联储维持利率、国内房地产政策放松、贷款结构优化）的背景下，多个行业及公司呈现出结构性机会。具体包括：餐饮供应链行业竞争趋缓，龙头公司经营见底；制冷剂行业因配额壁垒维持高景气，龙头公司充分受益；保险行业预定利率企稳回升，负债端与投资端均有积极信号；工业气体与设备公司在传统业务承压时，新兴业务展现出增长潜力。 重点推荐公司分析 千味央厨 (001215) - **经营底部已现，业绩修复可期**：公司2025年营收18.99亿元（同比+1.64%），归母净利润0.64亿元（-24.04%），但2026年第一季度营收5.83亿元（+23.83%），归母净利润0.23亿元（+5.40%），超市场预期，显示业绩拐点[6] - **产品与渠道结构变化**：2025年，烘焙甜品类营收4.22亿元（+15.64%），冷冻调理菜肴类及其他营收1.67亿元（+18.09%），而主食类和小食类收入下滑；直营渠道营收8.98亿元（+11.08%），积极开拓咖啡茶饮等新兴客户，大客户数量增至188家[7] - **盈利能力边际改善**：2025年毛利率为22.71%（-0.95个百分点），净利率3.29%（-1.15个百分点）；但2026年第一季度毛利率改善至24.75%（+2.04个百分点），尽管销售费用率因推广费增加而上升[8] - **盈利预测调整**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为0.86/1.08/1.25亿元，对应EPS为0.89/1.11/1.29元[9] 巨化股份 (600160) - **制冷剂业务驱动高增长**：2025年营收269.91亿元（+10.33%），归母净利润37.83亿元（+94.29%）；制冷剂业务收入128.71亿元（+36.94%），均价提升47.55%至3.95万元/吨，毛利率达50.81%（+21.74个百分点）[11] - **配额壁垒与行业景气延续**：2026年国内HFCs生产配额约79.78万吨，供给刚性；公司拥有约39.30%的全国三代制冷剂配额，龙头优势显著[12] - **新兴业务与一体化布局**：含氟精细化学品（如巨芯冷却液）营收3.94亿元（+31%）；公司拥有完整氟化工产业链，甘肃高性能氟氯新材料一体化项目预计2026年三季度建成[12][13] - **现金流充沛与高分红**：2025年经营活动现金流净额62.61亿元（+127.54%）；拟每10股派发现金红利3.8元，合计约15.12亿元，占归母净利润约40%[13] - **盈利预测调整**：预计2026-2028年归母净利润分别为51.36、56.06、62.95亿元，对应EPS分别为1.90、2.08、2.33元[14] 保险行业观察 - **预定利率企稳回升**：2026年一季度普通型人身险产品预定利率研究值为1.93%，环比回升4个基点，结束了连续五个季度的下调趋势[17][18] - **负债端结构优化**：2026年一季度开门红销售火热，分红险新单保费占比提升；银保渠道期缴保费同比翻倍，成为增长核心引擎[19] - **投资端环境改善**：10年期国债收益率企稳于1.82%附近，利差损压力缓解；险资加大对新质生产力（如AI、高端制造）和高股息标的的配置[20] - **板块估值处于低位**：行业处于历史低估值区间，大型上市险企护城河明显[20] 陕鼓动力 (601369) - **年报业绩承压**：2025年营收94.22亿元（-8.32%），归母净利润7.48亿元（-28.19%），主要因部分订单执行延期[22][23] - **工业气体业务成为亮点**：子公司秦风气体营收实现两位数增长，创历史新高；市场拓展至有色冶金、CCUS、电子特气等新兴领域[24] - **技术突破储备未来**：在压缩空气储能（覆盖10MW-350MW）、二氧化碳捕集、大型空分机组及氢增压机组等关键领域实现技术突破[25] - **盈利预测调整**：考虑订单节奏，预计2026-2028年归母净利润调整为8.40/9.33/10.33亿元[26] 财经要闻与宏观环境 - **美联储维持利率**：4月FOMC会议决定维持联邦基金利率目标区间在3.50%–3.75%不变[28] - **深圳放松房地产政策**：优化限购，允许符合条件的家庭在特定区域增购1套住房；公积金贷款额度最高可上浮70%[29] - **央行贷款数据**：2026年一季度末，金融机构人民币各项贷款余额280.51万亿元，同比增长5.7%；科技型中小企业贷款余额4.03万亿元，同比增长20.9%[31][32] A股市场与金融市场数据 - **行业涨跌**：2026年4月29日，小金属（+6.82%）、电池（+5.19%）、能源金属（+4.94%）涨幅居前；电子化学品Ⅱ（-1.13%）、股份制银行Ⅱ（-0.86%）跌幅居前[33] - **市场指数表现**：上证指数收于4107.51点（+0.71%），创业板指收于3687.17点（+2.52%），恒生指数收于26111.84点（+1.68%）[35] - **利率与商品**：10年期中债到期收益率1.7444%；WTI原油价格106.88美元/桶（+6.95%），COMEX黄金价格4557.30美元/盎司（-1.13%）[35]