一、纪要涉及的公司 爱马科技[1] 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）新国标相关时间节点 1. 新国标工厂端停止生产时间为6月30日，渠道端停止销售时间为9月30日[1][2]。 2. 新车型大规模推出可能在6月30日之前，取决于当时市场状态，各厂商包括爱马科技在新车型储备上处于可随时推向市场的状态[2]。 3. 新国标车型推出前要做3C认证，明年6月30日之前会全部完成，6月30日之后才出售新产品[13]。 （二）新国标下的市场阶段及特征 1. 导入阶段（未来两年） - SQ（库存保有单位）变化：旧国标的SQ极度丰富到非常少，全市场可能降至三五十个[3]。 - 经营指标：AST（可能为平均销售价格等相关指标）和毛利率显著增长[3]。 - 市场份额：头部新国标车型储备丰富的品牌快速集聚[3]。 2. 第二阶段（其后三年左右） - SQ变化：由非常少到极度丰富，可能是十倍以上的丰富度[4]。 - 经营指标：ST（可能为销售额等相关指标）和毛利率在第一阶段基础上稳重有升，背后逻辑是厂商竞争点在于满足消费者差异性需求，目标是快速推出新国标车型占据市场份额[4]。 - 竞争要点：新国标车型开发和市场需求解读更有效率的企业占据优势，份额扩张相比第一阶段慢，是自然竞争、自然淘汰格局[5]。 3. 第三阶段（两到三年） - SQ变化：由非常丰富到相对精简，如到150 - 200个SQ[5]。 - 经营指标：AST相对稳定，毛利率显著上升[5]。 - 竞争要点：企业内部控制、内部管理以及整个供应链的效率成为竞争重点[5]。 （三）成本管控与竞争要素 1. 在新国标车型导入阶段，管理改善、平台化、标准化等带来的成本影响相较于新国标车型推出的价格比例来说影响极小，此阶段产品定位和价格是决定盈利水平的最重要因素[6]。 2. 在新国标下，智能化、去中间化、盈利模式变化三个趋势影响竞争。智能化方面，过去作为产品差异化卖点的智能化在未来行不通，要到二级、三级指标找差异；去中间化方面，经销商重要性降低，整车厂商可通过新技术手段获取用户数据；盈利模式方面，收入更加多元化，来自整车销售、售后配件和数据服务[7][8][9]。 3. 在产品参数指标方面，头部企业在单纯硬件实现上差异化不大，在硬件背后架构系统的战略模型上差异化大[9]。 （四）价格与销量预期 1. 价格方面 - 电子板块均价在今年基础值上增长10%左右，电漆膜价格和今年差不多或略有增加[10]。 2. 销量方面 - 明年销量比例电子和电膜大概四六开，电子占60%[10]。 - 行业自身有5% - 10%的增长，已旧换新政策可能带来1000 - 1500万台的市场增量，明年上半年已旧换新政策能释放完毕[17]。 - 爱马科技希望明年销量增速高于行业增速[29]。 （五）其他业务相关 1. 渠道方面 - 未来两年公司重要性排序上，产品新国标产品丰富度和快速迭代排第一，渠道结构改革排第二，渠道数量（开店数量）是弱指引，不是重要参数指标，渠道质量提升（单店产出提高）取决于渠道管理和协同机制，当渠道质量发展好时扩展渠道数量是顺理成章的事[22][23]。 - 渠道数字化工作目前已经开始，渠道接受度比较抵制，但仍要坚定不移推动，渠道数字化不仅为了获取终端销售数据，也是渠道管理的必要工具[31]。 - 未来三五年维度看，渠道端利润有可能部分转到制造端，因为渠道承担的责任减少[32]。 2. 海外市场方面 - 在越南和印尼建立基地，北美开了一堆店，东南亚市场目前处于孵化阶段，产品主要解决边缘需求（妇女、儿童、老人需求），尚未进入主流消费市场，东南亚市场真正繁荣需要产品在性能和成本上与日系燃油摩托车相比有显著优势且消费者像中国老百姓接受新能源汽车一样接受新能源电动摩托车[25]。 3. 电动三轮车方面 - 爱马科技目前电动三轮车销量大几十万台，行业大概两三百万台，增速特别快，展望三年行业累计能有一千万台（不包括富商），爱马科技希望在这一千万辆里能占20% - 30%，需求人群以女生为主，使用场景在城市里，属于电轻膜，目前对两轮市场挤压不明显，目前电商对其监管比较弱[41][42]。 （六）产品相关 1. 新国标车型在外观上可能有较大变化，大概有两个方向，一个是骨架美学（极简美学），另一个是延续现有色彩美学但材料可能选择阻燃材料，选择阻燃材料会使成本增加，每辆车大概增加200元左右[35][36]。 2. 对于电池带电量，满足63千克重量限制的话，4818肯定没问题，4820要看供应条件，目前主流用的是4820，4818和4820在续航方面满足日常需求（40 - 60公里）区别不大，63千克重量基本确定[37][38]。 3. 关于锂电产品，11月1日之后只能上正规的锂电产品，目前没有全面市场数据，但分析下来锂电成本增加不显著，锂电占比可能会下降，估计在5%左右[39]。 三、其他重要但是可能被忽略的内容 1. 对于新国标中限速25千米的规定不会更改，因为这是为了明确产品边界，避免过去老国标中速度篡改导致的产品边界混淆问题，如果消费者对速度不满意可以选择电轻模，但考证在部分地方有取消的信号[27]。 2. 电轻模的智能化设备加装目前是企业自发行为，企业考虑消费者可接受的价格涨幅以及对渠道改革有利等因素[29]。 3. 对于明年单车净利率提升有三个维度，电轻模系列以新车型推出和产品迭代为主，电子板块以新旧国标的转换为主，总体来看高货值的电三会占比进一步增加[40]。