一、涉及公司 南方传媒[1][2][3][4][5][6] 二、核心观点及论据 （一）版权贸易与图书出海 1. 公司被评为国家文化出口重点企业，旗下有六家出版社入选全球海外场馆百强，版权输出成绩较好，如畅销书《我的阿勒泰》国内销量超百万册，即将推出阿拉伯语版服务一带一路中东国家[1]。 2. 在港澳地区布局教材出海，香港推出中国历史教材，10月送教育局审讯且40个学校试用，争取明年特许订单；澳门的中国语文教材已覆盖中小学80%的学校，还推出基本法和国安教育读本等开拓新市场[1]。 （二）AI业务 1. 公司的万卷一翼大模型已正式推出，具有教案设计（语文教学、教师备课提升）、助学功能（阅读陪伴、数学解题、英语伴读等），获得第8届国家数字出版创新案例[2]。 2. 12月将结合幼教产品推出大模型，除今年的AI产品外，公司还有走出广东的思路，如数字教材在山东、内蒙谈合作试运营，争取25年取得订单；高中版乐教详语省内增速超50%，已在重庆落地由当地出版集团代理推广，预计今年整体收入有增长空间[3]。 （三）市场拓展与业务布局 1. 花城一侧产品与广西教育出版社和接力出版社签订协议，在两广地区销售；公司利用先发优势将产品推向省外以增加市场规模和收入[4]。 2. 托管业务中的新华书店托管门店增加30家，整体收入在增长（Q3数据未详细汇总，年末会有更新）；投稿业务进校因财政原因今年遇困萎缩，但展望明年随着经济回暖预期会增长，因为市场和需求仍在[4][5]。 3. 研学业务已介入，同行教育书店的青少年科普研学服务超6000人次[5]。 （四）并购投资 1. 公司有并购基因，去年完成多项并购（两个国有出版社、一个智库、一个民营出版企业、编程猫天下业务），22年收购省内教育教材发行渠道；今年9月30日前因行情差未进行并购项目，现在已转变，披露财报当天发起成立基金，开始物色优质标的进行并购或投资[5][6]。 2. 并购聚焦文化或教育领域，要求与主业有协同性；财务投资不限行业，主要看财务指标和上市预期，如投资半导体材料企业[15][16]。 （五）财务相关 1. 一般图书业务毛利率下滑，因全国前三季度开卷马阳萎缩，线上销售占比高导致打折严重，公司目前以提升销量为目标，牺牲部分毛利率，随着市占率提升有望重回以前水平，且该业务在主营业务占比不高，不影响整体收入[7][8]。 2. 教材发行应收账款同比增加100%多，主要是地方财政问题，学校负责增订、公司发货后与省财政结算，广东财政压力大导致账款回笼慢，但有法理基础不会成为坏账，目标是争取Q4收回今年剩余款项[9][10]。 3. 分红总额今年确定维稳，口径稳中有升，取决于Q4利润和国家免税政策是否落地，若利润超预期或免税政策落地可能进一步提升，股息率有保证[14]。 三、其他重要内容 1. 11月与摩铁文化合作布局少儿读物市场，合作模式为共同选题，公司旗下新世纪出版社专门做少儿读物[11]。 2. 乐教详语在山东、内蒙已推出试用版产品并与当地出版集团谈合作条款争取明年订单；花城一侧已在广西落地推广，销售目标为今年5万套[12][13]。 3. 公司旗下编程猫业务经营改善，消除了疫情和双减的负面影响，后续看点包括网点拓展和协同进校争取更多业务[17]。 4. 公司书店图书销售占比低，咖啡餐饮和文创销售收入占六成以上，已完成第一轮门店改造升级，未来会对其他书店进行升级改造[19][20]。 5. 广东人口结构有优势（自然人口净流入、低老龄化、出生人口高峰持续到28年左右），公司应对人口下滑的措施包括教材有提价空间和开拓港澳市场（港澳教材市场化定价高）[21][22][23]。 6. 财务投资目的是实现经济收益，主要看标的质地和财务指标，选择相对稳健、上市预期强的标的，公司有专业投资板块进行标的物色和认证[24][25]。