一、纪要涉及的公司 - 曼安斯特公司[1] 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）固态电池技术分类及特点 1. 固态电池分类 - 固态电池从材料来看可分为聚合物、氧化物、硫化物三类。聚合物固态电池主要是用PVDF或各类粘贴剂加电解质混合，在半固态时用聚合物这条路基本可行。氧化物固态电池导电性不好，与传统液态电池相比差距较大，目前市面上做的最多的是半固态。硫化物固态电池导电性比较接近液态电池，可能是最快量产的固态电池[3]。 2. 固态电池实现路径及相关设备 - 实现路径：实现固态电池可走传统液态电池生产线（湿法）或干法制程路线。湿法的缺点是做硫化物时设备易被腐蚀，能耗高（涉及烘烤等工艺、烤箱、容器回收设备等）；干法对环境友好（不用溶剂），能减少硫化物产生硫化氢的风险，设备投资比湿法节省不少成本[4][5]。 - 干法设备情况 - 分散机：与传统搅拌机不同，核心是将物体粉末分散均匀，是多运动多种分散的组合[6]。 - 纤维化设备：倾向于螺杆纤维化路线，不易产生微粉，而电流粉碎模式容易产生微粉，对于三元电池，微粉可能导致安全问题[6]。 - 成膜设备：单面成模走五滚，双面同时成模走十滚，加上符合就是十二滚左右[7]。 - 混合环节：最大问题是表征干法混合是否均匀，公司正在自主设计检测设备来表征[7]。 （二）公司竞争优势 1. 研发优势 - 在干法电极方面的研究，2020年就已立项，从底层材料研究装备工艺的适配，有自己的工程中心对材料深度研究[10]。 - 相比其他设备厂商，公司有打样能力，可邀请客户来打样，同时有人员研究固态电池或材料端，研究迭代样本对工艺的适配程度，随着时间推移装备对工艺的设备能力会持续提升[11]。 2. 价值量优势 - 从价值量角度，与湿法相比，干法工艺可节省约20%的投资（目前实际能减少约10%，理论上后面量上来成本会进一步下降），主要从烤箱减少、容积回收减少、占地面积和能耗减少等方面分析。公司从只做模头到现在做混料到压制成模到滚压阶段，这一阶段设备占电池厂设备投资的50%，实现了价值量的跃迁[12]。 - 对于一些客户要求批量化整包式服务时，公司可延伸的价值量更大，虽然行业单位投资额可能下降，但公司获取的价值量有机会提升[17]。 （三）公司业务布局及市场情况 1. 产品储备及销售 - 在聚合物和半固态电池这条路已经有设备对外销售，干法和陶瓷侧重于硫化物跟氧化物相关设备[19]。 - 目前有不少客户来做实验并产生了部分订单，市场对干法设备比较认可[7]。 2. 客户合作情况 - 与宁德时代、三星等国内外企业有合作，包括做实验、提供方案等，部分合作促成了订单落地，如与中国超人有单点合作协议[15]。 - 目前在跟蔚蓝、网切爱安、电信厂（如瑞普、泰伦等）、专注于固态电池的电池厂等国内外企业保持交流、做实验，实验结果比较向好，后续会继续参与招投标等[29]。 （四）行业发展趋势及竞争格局 1. 固态电池量产预期 - 中国和日本在固态电池量产方面处于竞争关系，中国应该能在这个节骨眼上有可能比日本快或者不分上下。干法使用方面，特斯拉最早量产，欧洲如果上电池场由于环保要求肯定优先走干法，国内湿法慢慢往干法转变，预计明年下半年可能会有干法生产的固态电池量产[22]。 - 设备收入方面，今年会有少量订单，2025年可能是一个比较蓬勃发展的时间点，设备端可能会随着行业发展往前走一轮[32]。 2. 竞争格局 - 对于固态电池设备厂商竞争格局，目前技术处于探索期，对设备企业来说，如何对材料深耕研究并适配工艺设备研制是最大挑战，但也是机遇。传统市场格局较清晰，新的技术变革进入点对设备厂商是机遇。原有在锂电设备作为主营业务收入的客户设备厂都会参与进来，不好评价具体竞争对手。行业集中度方面，原有的设备厂商如果能投入资源支持新的技术革命有先发优势（有天然信任度），但也要看真正的底层实力。曼安斯特有较早的研发布局、在行业内有进取的口碑，有机会在新的格局中有所作为，但目前判断格局还为时过早[30][41][42][43]。 三、其他重要但是可能被忽略的内容 - 在干法混合均匀性的表征方面，对于面密度均一性，有市场成熟产品如Xray或Betaray，还有自主研发的超声波测厚等手段；对于粉体均匀性，虽然有扫描电镜（SBM）这种微观表征手段但成本太高且是破坏性测试，公司也在从光学角度检测但产品还未出来[20]。 - 在固态电池正负极量产方面，负极可能会率先进入量产，正极因为材料（多为氧化物较硬）等原因压制成膜困难，可能会晚半年到一年，如果晚两年还不能实现升级就很难实现。负极先量产时，下游客户基本上会重新建新的负极片生产线而非改造原有设备[34]。 - 关于固态电池与干电池是否强绑定，实现固态电池走湿法或干法两条路都能走通，走湿法要对部分设备改进（更耐磨、更耐腐），走干法也会有人尝试，氧化物侧重于耐磨改进。硫化物方面，目前找公司买设备的多是采用湿法的企业[36]。 - 对于设备未来稳态的盈利水平（毛利率、净利率），目前因为量还不足以验证，无法推导，设备定价与提供的附加值有关，公司希望给客户提供高附加值产品来保持较好的盈利[37]。