一、纪要涉及的公司 安静食品[1] 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）销售情况 1. 四季度销售 - 10月销售平淡，受市场竞争和大环境影响[2]。10月开始区域销售会、启动会拉动动销，11月上半月较10月同比情况有所改善[2][4]。 - 火锅料销售额小幅增长，面米因缺乏大单品且行业竞争激烈有下滑，菜肴因基数小增速不错，重点推的口肠、锁心章表现满意[2]。 - 预计1月上半月会是销售旺季，经销商存货库存可能较满[4]。 2. 分渠道和场景销售 - B端餐饮端：有亮点，与一些大客户有对接和定制化生产，如百胜中国，面米和创类产品进入试生产环节；与加拿马拉套（将来麻辣烫）合作，湖北的两家企业开始为其做地上生产品项；成立特通部门维护大客户，海底捞、峡谷等大客户渠道份额有提升[5][6]。 - C端家庭端：在电商渠道花费力气，三季度销售费用、管理费用增加，物流费用支出较多，新零售渠道有增量[6]。 （二）费用与竞争 1. 费用投放 - 整体思路是该花的要花，会根据市场竞争情况跟进竞品在区域的投放动作，以保份额，但不希望卷入恶性价格战，费用投放要值得[7][8]。 2. **品类表现与潜力 - 重点品类如烤肠、牛羊肉卷表现不错。属地化是新品研发方向之一，数据化产品在产能打满时对生产成本有贡献，开花肠在华北、东北区域销售不错但在集团层面未受特别关注，锁心章从1月到现在接近20%的增长，11月单月增速同比比去年更快[9][10][11]。 - 水产公司销售额有两位数增长，但报表受会计处理影响，小龙虾品类在价受影响下仍有个位数增长，渠道有打开，切入百胜、清离寿渠道，与看师傅有新开发合作且产品需求提高后续可能提价[11][12][13]。 - 淡水雨米产量和价格都还不错[13][14]。 （三）原材料与成本 1. 原材料价格 - 猪肉和牛肉价格（国产和进口）同比接近两位数或两位数以上增长，猪肉旺季库存充足有两个月左右库存，鸡和鸭价格稳定，云米是重要原材料且价格整体可控，淡水高端渔民价格相较去年同比下降，海域里淡鱼江价格处于高位，带鱼浆基地少随用随采，进口高砖鱼浆未采购[15][16]。 2. 产能情况 - 山东工厂和广东工厂新投放，产能在爬坡阶段。山东工厂开始做蛋饺品类，产能相对富裕，通过将泰州工厂订单转移到山东工厂平衡产能，提高新工厂产能利用率且保证产品质量管控。泰州工厂部分订单也有转移到湖北工厂，湖北工厂有更多定制化品项[17][18][19]。 3. 资本开支 - 国内谨慎扩张产能，认为国内供应端较卷产能可能过剩，新产能投放要在有新品牌、新品类且原有车间无法改造、生产线无法满足时才进行。海外业务要考虑不同国家和地区的准入资质要求，如东南亚的清真要求等[20]。 （四）其他经营相关 1. 商誉减值 - 24年的商誉减值现在无法评估[21]。 2. 盈利端情况 - 一季度、二季度主业净利率上升，最大贡献来源于规模优势。小厨、奉母财政等在产能爬坡阶段，现阶段较难看到好的利润空间，随着原料端和工艺端的改善会释放更多利润空间[24]。 - 锁心章连续五年推广、产品更新迭代，有市场下沉份额增长、新开经销商补薄弱区域、行业自然增速、吃掉同行份额等因素使其保持20%左右增长[25]。 - 公司产品价格相对较高但品质和渠道曝光率好，随着渠道反馈好市场曝光度增加，竞品陈列面会缩减[26][27][28]。 3. 预制菜业务 - 预制菜C端市场处于较前期阶段，疫情时年轻白领群体因居家接受预制菜概念，现在对于低线城市部分人群不是必选消费，B端需求更明显，公司会与新零售商渠道联合开发观察市场[30][31]。 4. 并购整合 - 并购大方向基于速购赛道，看过烘焙、运作菜系等企业，但出手谨慎，要满足价格合适、渠道和优势互补、与创始人团队经营理念契合三个前提才会并购[32]。 5. 港股上市 - 港股上市项目仍在正常推进，后续要经过董事会和股东大会阶段，最终能否推进要看股东大会投票结果[34]。 三、其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司内部在当前市场情况下对收入和盈利端的平衡较难明确回答，利润拐点难以展望，要根据每月表现及时调整[22]。 2. 部分产品从代工转为自产，如小厨那边，但现阶段以现有销售额较难看到好的利润空间[23][24]。 3. 新零售商渠道对公司很重要，可填补商超流失的流量，公司会积极洽谈和服务[29]。