行业分析 * 油价预测：布伦特原油价格预计将在2025年维持在70-85美元/桶的区间，平均价格为76美元/桶。2026年预计将下降至71美元/桶，因为供应过剩0.9百万桶/日。[3] * 供应增长：预计2025年非欧佩克（除俄罗斯外）的液体供应将增长1.5百万桶/日，主要来自美国、加拿大、巴西和圭亚那。2026年预计将保持在1.3百万桶/日。[29] * 需求增长：预计2025年全球石油需求增长将加快至1.2百万桶/日，主要受美国、中国、印度和全球油价下降5%的推动。[36] * 供应过剩：预计2025年供应过剩0.4百万桶/日，主要由于美洲的供应增长超过需求增长和欧佩克供应增加3个月超过需求增长。[5] * 短期价格风险：短期内，由于伊朗供应下降1百万桶/日，布伦特原油价格可能上涨至80美元/桶以上。[43] * 中期价格风险：由于高闲置产能和广泛关税可能损害需求，中期价格风险倾向于下行。预计布伦特原油价格将在2026年底降至60美元以下。[50] 投资建议 * 生产商：建议上游客户通过生产商三重期权进行收入对冲，即出售看涨期权并使用所得资金购买看跌期权。这可以提供对价格适度下降的全面保护，但对更大跌幅的保护有限。[52] * 投资者：建议投资者进行多头布伦特原油跨期交易（例如5月-6月25日）和空头布伦特原油跨期交易（例如5月-6月26日），以捕捉短期价格风险和中期下行风险。[55] 其他重要内容 * 炼油：尽管石油生产中有大量闲置产能，但炼油产品市场仍然非常紧张，炼油利用率仍然处于历史前30%的水平。[57] * 炼油利润：预计汽油和柴油的远期价格将上涨1-2美元/桶，推动炼油利润预测远高于大流行前的平均水平。[60] * 未来需求：预计到2034年，石油需求将增长十年，主要由于新兴市场能源需求将随着新兴市场GDP的增长而急剧增长，以及航空旅行和石化产品脱碳仍然具有挑战性。[65]