公司概况 * 成立于1997年，2007年成立雅霞纺织，形成从羊毛到成衣的一体化毛纺织服装产业链。 * 旗下品牌包括南山、飞达特等丁纺尼龙品牌、迪亚玛芝尚等职业装品牌以及玉珊防护服品牌。 * 被工训部评选为制造业三项冠军示范企业在丁纺尼龙方面。[1] 股权结构与管理团队 * 股权结构稳定，南山集团为第一大股东，持有51%股份，南山村委会和南山集团董事长兼总经理双街坡先生分别持有南山集团49%和51%的股份。 * 核心管理团队稳定，深耕纺织服装行业，拥有丰富的实践和管理经验。[2] 经营状况 * 2017-2023年规模竞赢论分别为0.9亿元、1.2亿元、1.2亿元、0.9亿元、1.5亿元、1.9亿元、2.0亿元、1.3亿元，同比变动分别为增长11.4%、增长31.6%、增长1.5%、下降28%、增长74.2%、增长22.5%、增长8.5%、增长4.8%。 * 精华尼龙业务收入占比整体呈现提升趋势，2017-2023年上半年收入分别为7.6亿元、8.9亿元、8.7亿元、6.2亿元、8.7亿元、9亿元、9亿元、4.1亿元，同比变动分别为增长、增长、增长、下降、增长、增长、增长、增长。 * 服装业务收入2017-2023年上半年分别为8.7亿元、10.5亿元、8.7亿元、7.1亿元、6.1亿元、0亿元、5.9亿元、2.8亿元，同比变动分别为增长、增长、增长、下降、下降、下降、增长、增长。 * 新材料业务收入2017-2023年上半年分别为0.2亿元、0.9亿元、0.9亿元，同比变动分别为增长、增长、增长，占收入比例分别为1.2%、5.7%、11.1%。 * 国内业务收入2017-2023年上半年分别为10.9亿元、14.0亿元、12.6亿元、10.6亿元、12.2亿元、12.4亿元、11.9亿元、5.6亿元，同比变动分别为增长、增长、下降、下降、增长、增长、增长、下降，占收入比例分别为34.8%、29.7%、29%、22.1%、18%、24.2%、25.4%、27.8%。[3][4][5][6] 毛利率与费用率 * 2017年上半年毛利率为33.6%，2023年上半年毛利率为33.8%，同比提升2.3个百分点。 * 服装业务毛利率2017-2023年上半年分别为33.8%、33.7%、33.2%、32.8%、31.1%、32.1%、35.8%、32.9%，2023年上半年同比提升4.1个百分点。 * 研发费用率、销售费用率和管理费用率2017-2023年分别为11.7%、11%、11.4%、9.5%、10.5%、6.7%、8%、7.4%，管理费用率分别为8.1%、7.1%、6.7%、6.8%、7.8%、7.8%、5.2%、3.9%，财务费用率分别为1.3%、1.5%、1.4%、1.8%、0.6%、0%、0.7%、2.2%。[7][8] 传统主业 * 传统主业为丁纺尼龙和服装业务，拥有完善的毛纺织服装产业链一体化协作优势，有望稳步增长。 * 丁纺尼龙业务收入规模较大，在高端产品领域参与竞争。[9] 新材料业务 * 新材料业务包括超高分量聚锡纤维和PA6产线。 * 超高分量聚锡纤维项目已全面投入运营，产能逐渐释放，有望提升公司业绩。 * PA6产线已逐步实现市场生产，预计将进一步助力公司成长。[10][11] 金融业务 * 公司发布定增预案，拟募集资金不超过11亿元用于年产800万吨高性能差别化碱轮藏身项目。 * PA6产线预计于11月中下旬逐步生产，项目达产后有望进一步助力公司成长。[12][13] 未来展望 * 公司将继续加大研发投入，提高高强度纤维一等品占比，看好超高分量聚锡纤维业务稳健增长。 * 公司布局户外运动领域，与现有户外运动类客户扩大合作范围。 * 公司预计2024-2026年收入分别为17.47亿元、26.55亿元、34.52亿元，同比增长9.2%、51.9%、30.0%，给予公司买入评级。[14][15][16]