行业或公司 * 公司：一家全球规模最大、品种最集成的沙滩类抗高血压原料药企业 * 行业：沙滩类抗高血压原料药行业 核心观点和论据 * 公司主业沙滩类抗高血压原料药价格处于底部，未来有望回升 [1] * 公司沙坦类价格较低，在法规市场逐渐渗透，市占率提升 [1] * 公司非沙坦原料药品种丰富，专利到期将带来增量 [1] * 公司CDMO和智希业务增长迅速 [1] * 预计公司24年EPS分别为0.75、0.9亿、0.25亿元，合力股权价格78亿元，目标价22亿元 [2] * 公司业务涵盖沙坦类、抗哮喘、降血糖、抗前列腺等原料药及中间体 [2] * 公司已与国内外大型原药厂商合作，提供新药合成化合物 [3] * 公司质疾业务涵盖降压药、洗脑血管类降血糖药类、抗凝血药类以及抗哮喘类产品系列 [3] * 公司拥有四个原料药及中间体制造中心、一个CMO研发中心、一个智技研发及制造中心 [4] * 公司仿制药原料业务占据主导地位，收入占比接近八成 [5] * 公司CDMO业务收入体量2-3亿元，占比接近15% [6] * 公司制剂业务主要由诺特药业经营，营收规模约一亿元 [14] * 公司海外收入占比70%，国内收入占比30% [7] * 公司利润率逐渐向上，净利率和毛利从2022年起回升 [7] * 沙坦原料药需求稳定增长，全球消耗量平均每年保持10%左右的高增长 [8] * 沙坦原料药价格处于底部，未来有望回升 [9] * 公司产品价格较高规格，法国市场销售收入占比接近七成 [10] * 公司产能扩充计划有序进行，子公司金盛药业承担沙滩类原料药产能 [11] * 公司非沙滩原料药销售收入2023年近2亿元，同比增长45% [12] * 公司CDMO业务在2021年迎来业绩拐点，2021年CDMO业务收入突破5亿元 [13] * 公司制剂业务将走集采产品路线，进入新的布局 [14] * 基于公司24年0.93倍PEQ，目标价22元，首次评级买入 [15] 其他重要内容 * 公司质疾业务销售已达到6000万元，未来产品营销将涵盖医疗、零售、第三中专和电商四大营销渠道 [3] * 公司深耕沙滩原料药中间体，非沙滩业务多元化发展 [6] * 公司产品受到国际认可度逐渐加强 [7] * 公司利润率逐渐向上，净利率和毛利从2022年起回升 [7] * 公司CDMO业务在新冠疫情期间迎来业绩拐点 [13] * 公司制剂业务将走集采产品路线，进入新的布局 [14]