行业或公司 * 恩华药业[1] 核心观点和论据 * 恩华药业上市以来发展历程分为四个阶段：08年至14年快速发展阶段，15年至16年利润增速下滑，18年至21年面临新问题，以及当前新一轮业绩加速阶段[1]。 * 恩华药业扣分稳定增长，08年至23年扣分增长率稳定在24%[2]。 * 恩华药业收入结构主要分为麻醉、精神和神经类三大秩序，这些也是公司利润的主要贡献点[2]。 * 恩华药业产品管线丰富，新品不断上市，是国内唯一一家专注于中枢神经系统研发的企业，产品覆盖中枢神经最大领域[4]。 * 恩华药业麻醉药品价格稳定，不受集采影响，核心产品如米氮平不会受到集采影响[5]。 * 恩华药业新品如毛利链、富尔利、阿森、BTC 19月和BTC 25月等增长可观，预计2024年至2028年安泰凯产品销售额将达到20至25亿元[7][10]。 * 恩华药业产品管线丰富，后续管线中还有许多产品，进展最快的是米氮平的改良药，预计明年能够爆产[11]。 其他重要内容 * 恩华药业股权结构清晰，业务化分析明确[2]。 * 恩华药业在集采周期中表现出色，能够穿越集采周期[2]。 * 恩华药业产品如英飞同、分散片、日亚引口光线和西天传送线等通过差异化来减少集采影响[9]。 * 恩华药业给予2025年25个月期限，股价预期在5.34.5元左右[12]。