Seeking the Silver Lining Domestically and Overseas
- 行业或公司 * 公司： Want Want China Holdings Ltd (0151.HK) * 行业： 食品饮料 2. 核心观点和论据 * 国内业务复苏可能崎岖，盈利能力提升空间有限： * 零食和乳制品业务销售连续两年同比下降，受行业需求疲软影响。 * 管理层预计国内销售将逐季恢复，但中国新年销售可能因送礼需求复苏缓慢而承压。 * 2024财年上半年毛利率超出预期，但原材料价格上涨预示着2024财年和2025财年盈利能力展望更为严峻。 * 海外业务发展潜力巨大，但短期内对总营收贡献有限： * 海外业务在2023财年和2024财年上半年实现强劲增长（双位数增长）。 * 海外业务有望成为公司长期增长动力，但短期内对总营收贡献有限。 * 公司预计将增加海外渠道投资和生产能力，但有望实现海外业务盈利能力逐季提升。 * 估值合理，短期内缺乏上行催化剂： * 将2024财年每股收益预测下调4%，2025财年和2026财年下调8%，预计乳制品和冰棍需求将保持疲软，成本优势逐渐减弱。 * 将目标价下调4%，因为较低的收益预测和增加的资本支出预测抵消了DCF模型滚动预测。 * 新的目标价意味着基于2025年预期的市盈率为14倍，我们认为这已经充分反映了公司的展望。 3. 其他重要内容 * 公司财务状况： * 2022财年营收22,928百万人民币，净利润3,372百万人民币。 * 2023财年预期营收23,586百万人民币，净利润3,990百万人民币。 * 2024财年预期营收23,376百万人民币，净利润4,123百万人民币。 * 2025财年预期营收24,046百万人民币，净利润4,047百万人民币。 * 估值比较： * 与同行业公司相比，Want Want的市盈率和市净率处于合理水平。 * 风险因素： * 国内需求疲软 * 原材料价格上涨 * 海外业务发展不及预期 请注意，以上信息仅供参考，不构成投资建议。