纪要涉及的行业或公司 * **行业**：未明确提及具体行业，但涉及美国利率策略、美国国债、SOFR期货、抵押贷款表现、美国通胀保值债券（TIPS）等主题。 * **公司**：未提及具体公司名称，但可能涉及美国国债市场中的各个发行主体。 核心观点和论据 * **美国利率策略**： * 美国国债收益率上升，10年期国债收益率达到4.220%。 * 美国联邦基金利率目标区间维持在4.37%至4.5%。 * 美国国债市场表现出一定的波动性，但整体趋势向上。 * **美国国债**： * 美国国债收益率曲线呈现平坦化趋势，长期国债收益率高于短期国债收益率。 * 美国国债市场存在一定的溢价机会。 * **SOFR期货**： * SOFR期货价格上升，反映出市场对短期利率上升的预期。 * SOFR期货市场存在一定的波动性。 * **抵押贷款表现**： * 美国抵押贷款市场表现良好，违约率较低。 * 抵押贷款市场存在一定的增长潜力。 * **美国通胀保值债券（TIPS）**： * TIPS收益率上升，反映出市场对通胀预期的上升。 * TIPS市场存在一定的投资机会。 其他重要内容 * **美国国债收益率**： * 2年期国债收益率下降5.0个基点至3.958%。 * 3年期国债收益率下降2.2个基点至3.862%。 * 5年期国债收益率下降1.8个基点至3.759%。 * 7年期国债收益率下降1.8个基点至3.728%。 * 10年期国债收益率下降1.6个基点至3.729%。 * 30年期国债收益率下降0.6个基点至3.590%。 * **SOFR期货价格**： * 3个月SOFR期货价格上升7.0个基点至96.21。 * 1年期SOFR期货价格上升1.0个基点至96.33。 * **美国抵押贷款表现**： * 3年期FHLMC抵押贷款收益率下降6.4个基点至3.8%。 * 5年期FNMA抵押贷款收益率下降1.1个基点至3.6%。 * 10年期FHLMC抵押贷款收益率下降6.4个基点至3.8%。 * **美国通胀保值债券（TIPS）收益率**： * 1年期TIPS收益率下降2.0个基点至1.64%。 * 2年期TIPS收益率下降1.6个基点至1.74%。 * 3年期TIPS收益率下降0.4个基点至1.93%。 * 5年期TIPS收益率下降1.5个基点至2.17%。 * 10年期TIPS收益率下降1.1个基点至2.17%。 **请注意，以上信息仅供参考，不构成投资建议**。

报告核心观点 - 组织的适应能力取决于人员和技能，学习与职业发展结合可加速关键技能流动以适应业务需求，伟大的公司建立在伟大的职业之上 [5][6] 第一章：职业发展倡导者 - 仅36%的组织属职业发展领军者，31%有职业发展项目但应用有限，33%无此类项目或刚开始着手 [13] - 职业发展佼佼者100%实现积极企业业绩，通过内部流动性比率和为业务带来新技能度量成功，部署职业发展策略比非冠军企业多33% [14][15] - 83%的职业发展倡导者今年将维持或增加职业驱动型学习投资 [17] - 职业发展倡导者在盈利能力、吸引及留住人才能力上更有信心，51%的人表示组织在GAI采用方面处于领先，比职业发展项目较弱者高15个百分点 [19] - 领英创建职业发展指数，得分高的组织更易出现员工参与学习多、晋升率高、晋升至管理层职位及领导力高等积极结果 [31] - 91%的L&D专业人士认为持续学习对职业成功比以往更重要，提供学习机会是调查受访者认为的第一大留存策略 [36][37] - 员工流失易导致商业策略、战略规划等关键技能净消耗，这些技能宝贵且难替代 [39] 第二章：对资本化的追求 - 面向未来的组织将人工智能采用和职业发展视为“敏捷性的统一策略”，职业发展支持者在GAI采用的加速和领先层面超过非支持者 [56][59] - 最常见的职业发展实践是领导力培训及内部职位发布分享，71%的组织提供领导力培训 [63][66] - 职业发展冠军部署人工智能培训计划可能性比非冠军高32%，提供职业提升型零工机会或基于项目学习机会可能性高88%，同意职业发展今年更具优先性的可能性高33% [65] - Zillow将职业发展计划与商业战略相协调，吸引更多求职者、降低流失率并使劳动力更具代表性 [68] - 亚马逊职业选择计划为前线员工提供预付学费提升技能，已使14个国家20多万名员工受益 [70] - MinterEllison通过提升高级员工一对一指导技能，帮助初级职业专业人士成长 [73] - IBM利用人工智能推动职业流动性，员工可借此了解职位空缺和所需技能以提升自身 [75] - 麦当劳为餐厅员工创造多语言小型学习体验，激励团队成员成长并提升餐厅表现 [76] 第三章：取得进展 - 阻碍职业发展的前三大障碍为管理者、员工和人才团队缺乏支持，分别占比50%、45%、33%，仅11%的受访者将“领导层不重视职业发展”列为前三大障碍之一 [81] - 组织可采用快速构建正确技能、帮助人们和技能更轻松流动、评估业务影响、授权管理者支持员工职业发展、激励个人职业成长等五个人才战略基础创造商业价值 [82] - 人工智能提供动态、按需、个性化学习技术，71%的学习与发展专业人士正探索、试验或整合人工智能到工作中，基于技能的人才战略在职业发展倡导者中更普遍 [84][85] - Teradyne通过压缩计划、迭代方法和收集反馈，加速技能建设并培养持续学习文化 [87] - 约一半的职业发展倡导者（55%）和其他受访者（48%）将内部流动性视为更高优先级，职业发展冠军与人才招聘和人才管理合作更频繁 [90][91] - 沃尔玛创建人才管道项目，帮助一线员工晋升为卡车司机和技术人员，实现员工和企业双赢 [95] - 员工参与度和留存率是衡量职业发展影响最常见方式，还可通过回答举措如何帮助赚钱、节省成本或提高工作效率来设定更高目标 [99] - 维萨将AI驱动的培训和管理能力融入学习计划，使销售人员推广产品信心提高78%，83%的领导层认为该计划有价值 [104] - 员工从管理者处得到的支持显著减少，仅15%的员工表示管理者在过去六个月帮助制定职业规划，比2024年下降5个百分点，组织需提供赋权系统帮助管理者 [107] - 可口可乐通过严格领导力评估和绩效赋能实践，提升管理人员表现和员工满意度 [111] - 84%的员工认为学习给工作增添意义，组织可提供工具和支撑系统帮助员工识别优势、设定目标、提升技能和获取晋升机会 [113] - 西门子创建MyGrowth方法，支持员工终身学习和培养成长心态，超254,000名员工受益 [118] 方法论 - 调查数据来自937位学习与发展和人力资源专业人士及679名学习者，地域涵盖北美、南美、亚太和欧洲 [124] - 领英平台洞察数据截至2024年9月，来自100亿会员、1400万个职位和每分钟500万个资料更新 [125] - 职业发展指数从职业成长、领导技能发展、领英职业承诺、职业导向型职位帖子四个方面评分，公司按指数分为五分位数，比较最高分和最低分组成果差异 [128][131] - 计算员工流动导致的关键技能流失比率和L&D专业人员中增长最快的技能 [138][140]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 英国的招聘率趋于稳定 从2023年8月的-25%提高到2024年8月的-15% [3] - 生成式AI（GAI）在英国企业中受到广泛关注 82%的英国企业高管认为GAI至少可以通过某种方式帮助他们的员工 [5] - 英国企业高管对未来持乐观态度 84%的高管计划在明年招聘新员工 [11] 劳动力市场趋势 - 英国招聘率从2023年8月的-25%提高到2024年8月的-15% [3] - 科技 房地产以及住宿和餐饮服务等行业的招聘率有所回升 [3] - 英国内部流动性同比增加3% [3] - 注重内部流动的公司 其员工的平均在职年限比其他公司高出53% [4] - 从内部职位变动或职位发展中受益的员工留在公司至少三年的可能性要高出40% [4] 生成式AI趋势 - 82%的英国企业高管认为生成式AI（GAI）至少可以通过某种方式帮助他们的员工 [5] - 生成式AI的主要优势包括减少用于重复性工作任务的时间 提升效率 有更多时间专注于战略性和创造性思维 [6] - 英国企业高管对其公司采用生成式AI（GAI）的描述：8%认为已实现"高级"应用 26%表示已实现"初步应用" 40%表示才刚刚开始应用 21%表示尚未开始 [8] - 生成式AI的应用能够为团队员工释放时间 鼓励他们利用这些空闲时间来提升软技能 如创新能力和批判性思维 [9] - 到2030年 将有68%企业所需的职位技能发生变化 [9] 学习与发展趋势 - 软技能是招聘人员优先考虑的因素 [10] - 熟练使用生成式AI（GAI）技能的员工更有可能培养批判性和战略性技能 [10] - 英国的高管们正计划招聘那些具备强大软技能 可以在不同岗位上应用的候选人 [10] - 鼓励学习和发展的企业往往具有更高的员工留任率 [12] - 通过打造一个学习和发展的文化 企业可以帮助员工在公司内持续成长 [12] - 促进同事之间的培训 鼓励协作和多元化思维 建立一个有利于相互教学和创造性问题解决的环境 [12] - 培养成长型思维模式 关注努力而非仅仅是结果 将错误视为学习的机会 并在发展过程中提供建设性的反馈 [12] 给人力资源专业人士的建议 - 熟悉AI工具 了解AI如何为企业带来帮助 并营造有利于其AI技术采用的环境 [13] - 鼓励团队从将AI融入日常工作中开始 比如通过自动化安排会议 发送提醒和管理电子邮件等常规任务 [13] - 举办"AI学习日" 为员工提供时间和空间 让他们掌握AI如何在专业领域为他们提供支持 [13] - 《2024年职场学习报告》指出 80%的员工表示希望更多地了解如何在工作中运用AI [13]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 法国劳动力市场招聘率同比下降21% 但科技行业及面向专业人士和消费者的服务行业出现复苏迹象 [3][4] - 法国企业高管普遍认为生成式AI对员工有积极影响 81%的高管持此观点 [6] - 法国企业采用生成式AI的进度不一 7%已实现高级应用 30%处于初步应用阶段 24%刚开始应用 32%尚未开始 [9] - 软技能成为招聘优先考虑因素 44%的法国公司管理者优先考虑具有可转移软技能的候选人 [12] - 71%的高管计划明年招聘 尽管大多数行业招聘速度放缓 [13] 劳动力市场趋势 - 法国内部流动性同比上升6% [3][4] - 注重内部流动的公司员工平均在职年限比其他公司高出53% [5] - 受益于内部职位变动的员工留任三年以上的可能性高出40% [5] 生成式AI趋势 - 生成式AI的三大优势：减少重复性工作时间 提升效率 增加战略性思维时间 [7] - 法国企业高管对生成式AI应用的态度：7%高级应用 30%初步应用 24%刚开始应用 32%尚未开始 [9] - 生成式AI应用释放的时间可用于提升员工软技能 如创新能力和批判性思维 [10] 学习与发展趋势 - 软技能成为招聘优先考虑因素 44%的法国公司管理者优先考虑具有可转移软技能的候选人 [12] - 熟练使用生成式AI技能的员工解决问题能力提升机会是普通员工的2倍 [13] - 鼓励学习与发展的企业员工留任率更高 [14] 人力资源建议 - 人力资源专业人士应熟悉AI工具 营造有利于AI技术采用的环境 [15] - 80%的员工希望更多了解如何在工作中运用AI [15] - 建议举办"AI学习日" 提供实践学习机会 增强员工对AI的信心 [15]

劳动力市场趋势 - 荷兰员工流失率同比下降19% 更多人选择留在现有岗位上 [3] - 2024年8月荷兰招聘率同比下降21% 相比2023年8月下降20% 放缓幅度较小 [3] - 公用事业 政府行政 交通物流 供应链和仓储等行业招聘率同比仍有增长 [3] - 注重内部流动的公司员工平均在职年限比其他公司高出53% [4] - 从内部职位变动或职位发展中受益的员工留在公司至少三年的可能性高出40% [4] 生成式AI趋势 - 80%荷兰企业高管认为生成式AI至少可以通过某种方式帮助员工 [5] - 生成式AI主要优势包括提升效率 减少重复性工作任务时间 增加员工闲暇时间 [6] - 荷兰企业生成式AI应用现状：7%已实现高级应用 19%初步应用 44%刚开始应用 27%尚未开始 [7] - 到2030年 68%企业所需职位技能将发生变化 [8] 学习与发展趋势 - 软技能是招聘人员优先考虑因素 AI采用伴随技能全面发展 [9] - 50%荷兰高管计划招聘具备强大AI素养和熟练使用生成式AI技能的员工 [10] - 83%高管对未来持乐观态度 计划明年招聘新员工 [10] - AI技能可帮助企业应对新发展挑战 更有可能培养关键软技能 [11] - 鼓励学习与发展的企业具有更高员工留任率 [12] 人力资源建议 - 熟悉AI工具 了解AI如何为企业带来帮助 营造有利于AI技术采用的环境 [14] - 鼓励团队从将AI融入日常工作开始 如自动化安排会议 发送提醒 管理电子邮件等 [14] - 80%员工希望更多了解如何在工作中运用AI [14] - 建议举办"AI学习日" 提供实践学习机会 增强员工对采用AI的信心 [14]

劳动力市场趋势 - 2024年8月德国招聘率同比下降20%，相比2023年8月的16%降幅进一步扩大 [4] - 尽管整体招聘率下降，科技、零售和建筑业等行业呈现回升趋势 [4] - 德国企业的内部流动性同比增长2%，注重内部流动的公司员工平均在职年限比其他公司高出53% [4][5] - 从内部职位变动或职位发展中受益的员工留在公司至少三年的可能性高出40% [5] 生成式AI的趋势 - 92%的德国企业高管认为生成式AI（GAI）至少可以通过某种方式帮助员工 [6] - 生成式AI的主要优势包括减少重复性工作任务时间、提升效率、增加战略性思维时间 [7] - 德国企业对生成式AI的采用程度不同：9%已实现高级应用，34%初步应用，43%刚开始应用，13%尚未开始 [9] - 生成式AI的应用可能释放员工时间，鼓励他们提升软技能如创新能力和批判性思维 [10] 学习与发展趋势 - 软技能是招聘人员优先考虑的因素，63%的德国高管计划明年主要招聘具备软技能的候选人 [11] - 熟练使用生成式AI技能的员工更有可能在设计思维领域发展技能 [12] - 85%的德国高管对未来持乐观态度，计划明年招聘新员工 [12] - 鼓励学习和发展的企业具有更高的员工留任率，通过打造学习文化帮助员工持续成长 [13] 给人力资源专业人士的建议 - 熟悉AI工具并了解其如何为企业带来帮助，营造有利于AI技术采用的环境 [14] - 鼓励团队从将AI融入日常工作中开始，如自动化安排会议、发送提醒和管理电子邮件等常规任务 [14] - 80%的员工希望更多地了解如何在工作中运用AI，建议举办"AI学习日"提供实践学习机会 [14]

公司和行业 - 公司：贵州茅台（Kweichow Moutai，600519.SS） - 行业：白酒行业，特别是高端白酒市场 核心观点和论据 1. **2024年财务表现** - 2024年总收入为1738亿人民币，同比增长15.4%，略高于市场预期（1730亿人民币，14.9%增长）[1][4] - 净利润为857亿人民币，同比增长14.7%，略高于市场预期（850亿人民币）[1][4] - 第四季度收入为507亿人民币，同比增长12.0%，净利润为249亿人民币，同比增长13.8%，均略高于市场预期（10.2%/10.5%）[1][4] 2. **产品表现** - 茅台酒收入为1458亿人民币，同比增长15.2%，略高于市场预期（1449亿人民币，14.4%增长）[4] - 系列酒收入为246亿人民币，同比增长19.2%，略低于市场预期（247亿人民币，19.8%增长）[4] - 第四季度茅台酒销售增长14%，系列酒销售增长3%[4] 3. **生产量** - 2024年茅台酒基酒产量为56.3千吨，同比下降1.5%（2023年为57.2千吨）[4] - 系列酒基酒产量为48.1千吨，同比增长12%（2023年为42.9千吨）[4] - 下半年茅台酒基酒产量为17.2千吨，同比增长36%，系列酒基酒产量为25.4千吨，同比增长34%[4] 4. **市场策略** - 公司计划调整飞天茅台和其他茅台酒产品的批发商配额，以增强渠道渗透率[4] - 2025年系列酒销售增长目标不低于过去五年平均增长率（14%），并将增加15亿人民币的营销费用（同比增长50%以上）[4] 5. **批发价格** - 飞天茅台原箱批发价保持稳定，为2290人民币/瓶，散装飞天茅台批发价下降10人民币至2220人民币/瓶[4] 6. **估值与评级** - 当前股价对应2025年市盈率为20倍，股息收益率为3.8%[5] - 高盛重申“买入”评级，认为茅台在消费必需品行业中具有低波动性和高利润率，预计将进一步巩固其在超高端市场的领先地位[5] - 12个月目标价为1990人民币，基于26.5倍2025年预期市盈率[7] 其他重要内容 1. **风险因素** - 潜在消费税上调、环境污染、宏观经济复苏不及预期、产能限制、美国加息波动性增加等[8] 2. **未来关注点** - 春节旺季前的茅台批发价格趋势、股票回购和股东回报进展（2024年12月20日支付每股23.88人民币的中期股息）、2025年茅台酒和系列酒的批发商配额目标[6] 3. **市场表现** - 当前股价为1488人民币，12个月目标价为1990人民币，潜在上涨空间为33.7%[9]

1. 行业或公司 * **公司**： Want Want China Holdings Ltd (0151.HK) * **行业**： 食品饮料 2. 核心观点和论据 * **国内业务复苏可能崎岖，盈利能力提升空间有限**： * 零食和乳制品业务销售连续两年同比下降，受行业需求疲软影响。 * 管理层预计国内销售将逐季恢复，但中国新年销售可能因送礼需求复苏缓慢而承压。 * 2024财年上半年毛利率超出预期，但原材料价格上涨预示着2024财年和2025财年盈利能力展望更为严峻。 * **海外业务发展潜力巨大，但短期内对总营收贡献有限**： * 海外业务在2023财年和2024财年上半年实现强劲增长（双位数增长）。 * 海外业务有望成为公司长期增长动力，但短期内对总营收贡献有限。 * 公司预计将增加海外渠道投资和生产能力，但有望实现海外业务盈利能力逐季提升。 * **估值合理，短期内缺乏上行催化剂**： * 将2024财年每股收益预测下调4%，2025财年和2026财年下调8%，预计乳制品和冰棍需求将保持疲软，成本优势逐渐减弱。 * 将目标价下调4%，因为较低的收益预测和增加的资本支出预测抵消了DCF模型滚动预测。 * 新的目标价意味着基于2025年预期的市盈率为14倍，我们认为这已经充分反映了公司的展望。 3. 其他重要内容 * **公司财务状况**： * 2022财年营收22,928百万人民币，净利润3,372百万人民币。 * 2023财年预期营收23,586百万人民币，净利润3,990百万人民币。 * 2024财年预期营收23,376百万人民币，净利润4,123百万人民币。 * 2025财年预期营收24,046百万人民币，净利润4,047百万人民币。 * **估值比较**： * 与同行业公司相比，Want Want的市盈率和市净率处于合理水平。 * **风险因素**： * 国内需求疲软 * 原材料价格上涨 * 海外业务发展不及预期 **请注意，以上信息仅供参考，不构成投资建议**。

一、涉及公司 - 公司为浙江鼎力机械（603338.SS）[3][5][6][9][17][21][24][26][28][30][32] 二、核心观点与论据 （一）股价与评级相关 - **核心观点**：维持对浙江鼎力机械的“卖出”评级。 - **论据**： - 尽管美国商务部将双反税（反倾销和反补贴）降低19%（从43%降至24%）以及欧盟将反倾销税降低约7%（从31.3%降至23.6%），但特朗普若当选第47任美国总统，可能使中美贸易关税风险从目前中国产品的25%提高到60%，这一潜在增加的35%关税将抵消美国/欧盟双反税降低带来的好处[2]。 - 目标价为人民币35元，基于约9 - 10倍的24年预期每股收益（EPS），设定为低于历史均值1.5个标准差，以反映中国行业下行周期，同时考虑到2022年4月美国商务部加征的额外关税（反倾销税和反补贴税）对其出口业务的不利影响[6]。 - 当前股价（11月24日15:00）为人民币57.210元，预期股价回报率为 - 38.8%，预期股息收益率为1.8%，预期总回报率为 - 37.0%，市值为人民币289.68亿元（合40.77亿美元）[3]。 （二）业务区域分布相关 - **核心观点**：业务按区域有不同占比。 - **论据**：在合并CMEC后，估计今年美国、欧盟、亚洲和中国分别占总营收的约35 - 40%、20 - 25%、10 - 15%和25 - 30%[4]。 （三）风险相关 - **核心观点**：存在多种影响股价超过目标价的风险因素。 - **论据**： - 关键的基本面上行风险包括：国内竞争缓和使公司在高空作业平台（AWP）领域夺回更多市场份额；产能扩张快于预期（特别是臂式高空作业平台业务）；海外市场增长强于预期；金属商品成本下降[7]。 三、其他重要内容 - 花旗研究（Citi Research）是花旗集团全球市场公司（Citigroup Global Markets Inc.）的一个部门，该公司与研究报告所涵盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将此报告仅作为投资决策的一个因素[5]。 - 花旗研究的股票推荐包括投资评级（买入、中性、卖出）和可选的风险评级（以突出高风险股票），投资评级基于分析师对预期总回报（ETR）和风险的预期，ETR是股票在未来12个月内预测价格涨跌加上股息收益率的总和，目标价基于12个月的时间范围[19]。 - 报告详细阐述了花旗研究在不同地区（如澳大利亚、巴西、中国、印度等众多国家和地区）的产品提供情况、监管情况以及相关的法律免责声明等内容[26][27][28][29][30][31][32]。 - 报告提及数据来源包括花旗研究专有数据库dataCentral、汤森路透（Thomson Reuters）、卡洞察（Card Insights）、摩根士丹利资本国际公司（MSCI）、晨星（Morningstar）、Sustainalytics等，并对各数据来源的使用、限制和免责情况进行了说明[30]。

报告行业投资评级 - Li Auto的评级为Neutral [2] 报告的核心观点 - 截至9月底,Li Auto各车型的购车补贴环比上涨:L6/L7/L8/L9分别上涨3%/24%/70%/5%至14.1k/13.6k/13.6k/13.6k人民币,其中现金补贴上涨2k/4k/7k/2k人民币,但取消了所有配套优惠 [1] - Mega车型的补贴环比上涨61%至15.5k人民币,新增了充电基础设施和电池换电服务,但现金补贴下降1k人民币至7.6k人民币 [1] - 我们预计从2024年起,Li Auto将面临更加激烈的竞争,且其成本优势仍低于BYD,因此我们采用1倍的行业平均PEG估值 [4] 根据目录分别进行总结 行业投资评级 - Li Auto的评级为Neutral,目标价为29.60美元,预期总回报率为9.4% [2] 报告核心观点 - 截至9月底,Li Auto各车型的购车补贴环比上涨,其中现金补贴上涨,但取消了配套优惠 [1] - Mega车型的补贴环比大幅上涨,新增了充电基础设施和电池换电服务,但现金补贴下降 [1] - 预计从2024年起,Li Auto将面临更加激烈的竞争,且其成本优势仍低于BYD,因此采用1倍的行业平均PEG估值 [4] 风险提示 未包含 免责声明 未包含 评级规则 未包含 其他内容 未包含