行业研究电话会议纪要总结 一、行业概述 * 行业：石油市场 * 核心观点： * OPEC+决定推迟增产，对短期基本面有支持作用，但长期前景堪忧。 * 2025年市场几乎平衡，但2026年可能出现过剩，OPEC+产量回升是关键。 * 布伦特原油价格预测为70美元/桶，2025年及以后。 * 论据： * OPEC+在12月5日的会议上决定将增产推迟三个月，这是该组织第三次推迟放松减产。 * OPEC+决定将2.2mbd的自愿减产在18个月内逐步取消，而不是之前计划的12个月。 * 阿联酋将其300kbd的增产时间与OPEC+保持一致，即从2025年4月到2026年9月。 * OPEC+的减产逐步取消将使其在2026年底拥有约5.2mbd的闲置产能，高于长期平均水平，并且还有两个减产层待取消。 * OPEC+的基本问题是非OPEC产量预计将超过2025-26年的需求增长，这使得该组织没有空间取消减产。 二、关键要点 * OPEC+减产： * OPEC+决定将2.2mbd的自愿减产在18个月内逐步取消，而不是之前计划的12个月。 * 阿联酋将其300kbd的增产时间与OPEC+保持一致，即从2025年4月到2026年9月。 * OPEC+决定将2mbd的集体减产和1.66mbd的第一阶段自愿减产延长至2026年底。 * OPEC+将生产基准线的讨论推迟到2026年11月，这是六个月内第二次推迟。 * 市场供需平衡： * 如果OPEC+在4月增产，预计2025年市场将出现0.2mbd的过剩。 * 2026年，由于OPEC+产量的回升，预计将出现1.2mbd的过剩。 * OPEC+的减产逐步取消将使其在2026年底拥有约5.2mbd的闲置产能，高于长期平均水平。 * 伊朗因素： * OPEC+的希望是，在下一届美国政府下，对伊朗现有制裁的更严格执行可以减少伊朗的石油出口，为其增加产量腾出空间。 * 目前，我们不假设伊朗的石油产量将从当前水平下降。 三、其他重要内容 * 分析师团队： * 该报告由HSBC银行的分析师团队撰写，包括Kim Fustier、Sadnan Ali、CFA、Ildar Khaziev、CFA、Evan Li和Lilyanna Yang，CFA。 * 免责声明： * 该报告包含免责声明，指出HSBC及其附属公司可能对报告中提到的证券/发行人、观点或预测持有利益冲突。 * 数据来源： * 该报告的数据来源于Bloomberg、OPEC、IEA、EIA、HSBC估计等。