纪要涉及的公司 该纪要涉及一家1998年4月在商鞅所主板上市的公司，总股本9.9亿，大股东是武汉市的手机软件公司（水域国有企业），实控人是武汉市春刀集团，大股东占比40.18%，第二大股东是央企三峡集团旗下长江环保及三峡资本，合计持股19.9% [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 1. 业务板块情况 - 污水处理：处理能力341万吨/日，武汉有331万吨处理规模，年营收近20亿；通过3T、BLT模式在湖北宜都、仙桃、黄梅及海南城外县开展项目，总投资30 - 35亿 [2] - 环保工程：与其他施工单位组成联合体，后与大股东旗下水利贡献公司合作，内部抵消前工程体量约15亿/年；还有与碧水源合作的水路环境公司，作为高新技术企业孵化平台，与科研院所合作打造商业新生生产力 [3] - 灾水业务：灾水卖给大股东，通过其广网销售，形成关联交易和同业竞争；大股东曾承诺解决同业竞争问题，因武汉灾水价未调整，承诺延期至2028年7月，目前尚无实质性解决结果 [4][5] - 隧道运维：早期投资6.4亿建设武汉长江对绕隧道，是国内最早跨江隧道运营方，在汕头、襄阳、广州、深圳等地承接隧道运营及咨询服务业务，但对公司经营业务影响有限 [5][6] 2. 应收款及回款情况：政策对公司应收账款直接影响有限，与财政局沟通后，地方政府态度和配合力度提升，未来有望缩短回款周期、增加回款金额 [7] 3. 经营性现金流情况：2021年前超10亿，2021年降至个位数，后小幅回升；剔除应收账款影响，污水处理生产带来的上游支出影响现金流状况，随着城市管网完善和长网建设需求降低，现金流状况有望改善 [8][9] 4. 资本开支情况：过去几年构建固定资产等支付现金在15 - 20亿左右，前期厂建设占比大，目前产能从141万吨提升到331万吨；未来管网投资建设规模占比将逐步超过厂建设，资本开支总额预计每年维持在十来亿水平 [12][13] 5. 发展战略：目前将巩固武汉市场作为重点，借助武汉科研所优势推进工艺处理优化，与人工智能研究所合作开发AI模型提高生产效率；后续会关注市场，采取“走出去”战略实现公司发展 [14][15][16] 6. 自来水业务情况：自来水盈利依赖武汉自来水价格调整，现行水价1.37元/吨已沿用超十年，在省会城市中排倒数第一，导致大股东自来水业务亏损；2015年曾尝试整体上市构建价格体系但未成功，目前调价工作需重新开展 [16][17] 7. 污水业务毛利率情况：毛利率下滑主要因成本上升，一是物质排放要求提高，调度和药剂投加增加；二是定价成本上涨 [23] 8. 污水处理费调价机制：原协议约定成本超7%可申请调价，但机制运转不频繁；今年十月底与市水务局签订补充协议，改为每三年由水务局和财政局核定价格，预计明年年报后实施 [24][25] 9. 分红政策：公司遵循四十国旗内部的分红原则，未来若无新政策或动作，该原则将较好贯彻，具体分红方案需看当年议案 [25][26] 10. 营收及应收款情况：营收主要来自污水处理费和工程款，占比约2:1；2022年营收提升因工程公司应收应付量大；随着国家政策落实和财政情况改善，未来应收款增速有望得到控制并逐步削减规模 [26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 工程口采取收定金方式，与互贸商和材料供应商按营收规模评测因素，业务较平稳 [10] 2. 公司日常考核按国际考核指标，以军事指标和社会服务指标为主，目前正抓紧推动其他指标工作以实现化债重组资产增值 [28][30]