行业或公司 * 家居行业 [1] * 顾家家居 [1-3, 4-5] 核心观点和论据 * 行业增长： 上半轮标杆城市示范效应形成，下半场向低进度区、江苏、贵州等区域扩散，预计2025年行业存在预期差向上的预期差 [1]。 * 公司业绩： 2024年上半年床类产品收入同比下滑20%，配套产品收入同比下滑17%，内销表现略弱于同行 [1]。 * 政策影响： 浙江家居补贴额度相对较小，带动效果有限，低进度区补贴额度逐步发力 [1]。 * 组织变革： 顾家家居贯彻一体化整家战略，强化品类专业性，精准营销，提升零售运营效率 [2-3]。 * 未来展望： 2024年预期收入190亿元，利润18.7亿元，2025年有望在内销方面实现不错成长 [1]。 * 零售模式： 融合大店模式，整家套餐销售占比超过35%，仓配服覆盖率2024年达到50%以上 [4]。 * 估值分析： 公司股价受外销业务担忧影响，估值处于历史低位，预计2025年利润估值约为11.5倍 [4]。 * 风险因素： 特朗普家政关税可能导致对美的出口波动 [5]。 其他重要内容 * 经销商参与度： 经销商参与度相对更高，带动份额提升 [1]。 * 产品组合营销： 国内家居市场进入产品组合营销打法，营利策略相对统治化 [3]。 * 库存管理： 公司坚定推进零售考核，降低终端备货库存，2024年综合库存相对下降 [4]。 * 高管变动： 公司新提拔四位副总裁，分别负责卧室、客餐厅、电商服务本部 [3]。 * 股息率： 公司股息率为5%，属于典型价值摆码 [4]。