行业或公司 * 公司：德昌（德昌电机） * 行业：家电、清洁电器、UPS电机 核心观点和论据 * 德昌电机业务增长：德昌电机加电业务去年收入28亿，其中25亿来自家电业务，包括TDI创科实验、Shakuniga和HUB等客户。公司业绩表现亮眼，从零到一，现在进入一到零的阶段，逻辑持续兑现。[1][2] * 加电业务逻辑：ODM客户品位扩张和份额扩张，新品开发周期短，增长可观。[3] * 客户拓展：Shark Leisure作为新客户，从吹风机扩展到全品类合作；汽车业务进入翻倍增长区间。[1] * 萨根利亚业务：收入规模大，比TDI代工规模更大，未来两年预计增长显著。[3] * 气灵业务：从2014年开始布局，技术门槛较高，客户功能性能要求强，预计未来收入将达到4亿。[6] * 海外产能布局：越南和泰国工厂有助于巩固客户关系，开拓新客户，包括国内客户。[8] 其他重要内容 * 德昌电机管理层：家族控股企业，管理层有极强的经济性，一代和二代有明确分工合作。[1] * 供应链整合：卡文特罗伊供应链整合，德昌电机份额提升。[3] * 新品类扩张：从清洁、小家电扩展到除垫。[5] * 石板机量产：上半年开始量产，完成欧美技术认证，预计未来有放量。[6] * 关税和汇率：德昌电机是国内最早去东南亚进行产能布局的厂商，越南和泰国工厂有助于应对贸易战和汇率波动。[8]