行业或公司 * 九州通（医药商业公司） 核心观点和论据 1. 九州通发行REITs：九州通获得证监会批准发行REITs，资产规模约17.2万平方米，占整体可发REITs的参数物流比重较小，但能带来利润增厚和信用增厚。[1] 2. 国际经验：美国和日本等发达国家医药商业公司早期通过发行REITs完成新资产化发展，目前REITs规模占全球60%以上。[2] 3. 资产评估：武汉东西湖物流资产账面评估价值3.09亿，发行后评估价值10.98亿，九州通持有34%权益，形成3.78亿长期股权投资。[4][5] 4. 税收成本：资产增值部分需缴纳25%左右的税，成本约2亿。[4] 5. 资金影响：发行REITs后，九州通将获得5亿以上货币资金，并提升分红率。[6][8] 6. 物流资产：九州通拥有330万方物流资产，可支撑未来十年扩幕。[12] 7. 智能化物流中心：武汉东西湖物流中心智能化程度高，其他物流中心也在升级过程中。[14] 8. CSO业务：CSO业务品种以OTC渠道为主，受政策影响较小，收入增速稳定。[17] 9. 中药业务：中药板块和中药工业业务值得关注。[19] 其他重要内容 1. 固定资产周转率：日本前三家医药商业公司固定资产周转率在20多到30多水平，九州通固定资产周转率相对较低。[3] 2. 行业趋势：药店数量和集中度将提升，CSO业务受政策影响较小。[16][17] 3. 分销业务：分销业务收入占比最大，未来发展相对稳健。[19]