公司和行业概述 - 公司主营业务为中高端工业阀门，主要用于控制工业管路中的介质流动，包括开关阀和调节阀[1] - 公司主要聚焦于开关阀，而另一家上市公司川一股份则主要经营调节阀[1] - 公司前身为1997年成立的纽微机械，2002年成立纽微阀门，专注于工业阀门的生产和研发[2] - 公司四位创始人合计持股约55%，均为控股股东和一致行动人[2] 发展历程 - 公司发展分为五个阶段： 1. 早期通过代工和外贸业务起家，后转向全球自主品牌建设[3] 2. 2009-2014年，受益于油价上涨，海外油气开发需求暴增，公司收入接近翻倍，毛利率从32%上升至45%[4] 3. 2015-2017年，公司从单一油气行业布局转向综合性阀门龙头，拓展至化工、能源等领域[5] 4. 2018-2020年，国内大炼化需求爆发，国内收入占比从20%上升至52%，但毛利率略有下降[5] 5. 2022年至今，行业beta与公司治理改善的alpha共振，海外需求重新爆发，海外收入占比重回50%以上[6] 未来增长逻辑 - 收入端：公司计划纵深拓展新行业和新区域，纵向拓展新客户和新产品[7] - 行业空间：2023年全球阀门市场规模超过800亿美元，预计2026年增长至923亿美元，年均增速为低个位数[7] - 下游分布：油气、能源、炼化、化工合计占比55%，公司主营的开关阀业务市占率不足5%，仍有较大拓展空间[8] - 行业格局：行业龙头爱莫生市占率仅5%，纽微全球排名第14位，行业分散且天花板较高[9] 行业景气度 - 海工造船领域：FPSO单船阀门需求达5000万美元，LNG运输船单船需求500万美元，总市场空间超过20亿美元[10] - 油气和LNG领域：全球油价维持高位，地缘政治推动油气投资增加，LNG运输需求上升[11] - 核电领域：2024年核电机组批复11个，未来两年将持续拉动核电设备需求，公司已获得核电阀门设计制造许可证[12] 区域拓展与产能布局 - 公司订单分布：国内占比30%多，海外占比60%以上，主要区域为中东、非洲、亚太、欧洲和美洲[13] - 产能扩张：计划2028年阀门产值扩大至100亿元，越南工厂计划2026年启动，2027年满产[14] 盈利能力 - 2024年单三季度毛利率达38.89%，为2016年以来最高，得益于海外收入增长、产品高端化及汇率优势[15] - 国内阀门进口单价8.57美元/套，出口单价3.15美元/套，高端阀门替代空间大[16] - 公司高端阀门销售占比从2018年的52%提升至2023年的66%，销售单价从4169元/套提升至6155元/套，累计提升47%[18] 产品竞争力与品牌认知 - 公司在国产高端阀门领域处于领先地位，海外收入体量遥遥领先[17] - 公司通过行业认证和业主认证，高端产品研发和应用放量是渐进过程[19] - 公司高端产品占比提升将带来结构性毛利率提升，当前毛利率38%，仍有上行空间[20] 成本管理与效率提升 - 公司拥有4家铸件铸造厂，80%以上满足自身阀门铸件需求，保证质量控制和交期[22] - 2022年底管理层换届，2023年和2024年连续发布股权激励，激励目标为2024年和2025年规模经济润分别达到6.7亿[23] 盈利预测与估值 - 预计2024年和2025年规模经济润分别为10.6亿和12.3亿元，同比增长47%和16%[25] - 当前PE估值13倍，历史最高估值逼近25倍，当前估值相对较低[25] 总结 - 公司通过行业拓展、区域布局、产品高端化和成本管理，未来增长潜力较大，尤其在海外市场和高端阀门领域[7][15][20] - 行业分散且天花板高，公司市占率低，未来有较大拓展空间[8][9] - 当前估值较低，未来有望通过业绩增长和治理改善提升估值[25]