投资评级 - 纽威股份的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 纽威股份拟投资纽威流体二期扩产项目，计划自筹资金约5亿元，建设约2万平方米的生产厂房及配套设施，扩增2条以上工业阀门生产线，预计2027年6月建成投产，进一步扩张中高端产能[2] - 公司近年来配套核心铸件、海外产能有序扩张，包括在沙特设立全资子公司、越南子公司扩产以及精密铸件产能扩产，助力中长期成长[3] - 新任高管团队上任后，公司积极拓展海外油气市场、海工造船、水处理、核电等新兴下游，订单表现亮眼，并通过股权激励提升团队积极性[4] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预计分别为6181百万元、7377百万元、8811百万元，同比增速分别为11.48%、19.34%、19.45%[1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1013.19百万元、1238.85百万元、1510.47百万元，同比增速分别为40.37%、22.27%、21.93%[1] - 2024-2026年EPS预计分别为1.32元/股、1.61元/股、1.97元/股，对应PE分别为18.42倍、15.06倍、12.36倍[1] 财务预测 - 2024-2026年毛利率预计分别为37.76%、37.97%、38.14%，归母净利率预计分别为16.39%、16.79%、17.14%[10] - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为691百万元、981百万元、1179百万元，资本开支预计分别为106百万元、107百万元、109百万元[10] - 2024-2026年ROE预计分别为21.29%、20.65%、20.12%，ROIC预计分别为18.74%、18.96%、19.10%[10] 市场数据 - 纽威股份当前收盘价为24.28元，一年最低/最高价为11.25元/26.20元，市净率为4.69倍，流通A股市值为18323.87百万元，总市值为18662.69百万元[7] - 每股净资产为5.17元，资产负债率为50.08%，总股本为768.64百万股，流通A股为754.69百万股[8]

公司扩产计划 - 纽威股份子公司纽威流体控制（苏州）有限公司拟开展"纽威流体二期扩产项目"，投资额不低于5亿元 [1] - 项目计划建设约2万平方米的生产厂房及配套设施，扩增2条以上工业阀门生产线 [1] - 预计2027年6月建成投产 [1]

公司和行业概述 - 公司主营业务为中高端工业阀门，主要用于控制工业管路中的介质流动，包括开关阀和调节阀[1] - 公司主要聚焦于开关阀，而另一家上市公司川一股份则主要经营调节阀[1] - 公司前身为1997年成立的纽微机械，2002年成立纽微阀门，专注于工业阀门的生产和研发[2] - 公司四位创始人合计持股约55%，均为控股股东和一致行动人[2] 发展历程 - 公司发展分为五个阶段： 1. 早期通过代工和外贸业务起家，后转向全球自主品牌建设[3] 2. 2009-2014年，受益于油价上涨，海外油气开发需求暴增，公司收入接近翻倍，毛利率从32%上升至45%[4] 3. 2015-2017年，公司从单一油气行业布局转向综合性阀门龙头，拓展至化工、能源等领域[5] 4. 2018-2020年，国内大炼化需求爆发，国内收入占比从20%上升至52%，但毛利率略有下降[5] 5. 2022年至今，行业beta与公司治理改善的alpha共振，海外需求重新爆发，海外收入占比重回50%以上[6] 未来增长逻辑 - **收入端**：公司计划纵深拓展新行业和新区域，纵向拓展新客户和新产品[7] - **行业空间**：2023年全球阀门市场规模超过800亿美元，预计2026年增长至923亿美元，年均增速为低个位数[7] - **下游分布**：油气、能源、炼化、化工合计占比55%，公司主营的开关阀业务市占率不足5%，仍有较大拓展空间[8] - **行业格局**：行业龙头爱莫生市占率仅5%，纽微全球排名第14位，行业分散且天花板较高[9] 行业景气度 - 海工造船领域：FPSO单船阀门需求达5000万美元，LNG运输船单船需求500万美元，总市场空间超过20亿美元[10] - 油气和LNG领域：全球油价维持高位，地缘政治推动油气投资增加，LNG运输需求上升[11] - 核电领域：2024年核电机组批复11个，未来两年将持续拉动核电设备需求，公司已获得核电阀门设计制造许可证[12] 区域拓展与产能布局 - 公司订单分布：国内占比30%多，海外占比60%以上，主要区域为中东、非洲、亚太、欧洲和美洲[13] - 产能扩张：计划2028年阀门产值扩大至100亿元，越南工厂计划2026年启动，2027年满产[14] 盈利能力 - 2024年单三季度毛利率达38.89%，为2016年以来最高，得益于海外收入增长、产品高端化及汇率优势[15] - 国内阀门进口单价8.57美元/套，出口单价3.15美元/套，高端阀门替代空间大[16] - 公司高端阀门销售占比从2018年的52%提升至2023年的66%，销售单价从4169元/套提升至6155元/套，累计提升47%[18] 产品竞争力与品牌认知 - 公司在国产高端阀门领域处于领先地位，海外收入体量遥遥领先[17] - 公司通过行业认证和业主认证，高端产品研发和应用放量是渐进过程[19] - 公司高端产品占比提升将带来结构性毛利率提升，当前毛利率38%，仍有上行空间[20] 成本管理与效率提升 - 公司拥有4家铸件铸造厂，80%以上满足自身阀门铸件需求，保证质量控制和交期[22] - 2022年底管理层换届，2023年和2024年连续发布股权激励，激励目标为2024年和2025年规模经济润分别达到6.7亿[23] 盈利预测与估值 - 预计2024年和2025年规模经济润分别为10.6亿和12.3亿元，同比增长47%和16%[25] - 当前PE估值13倍，历史最高估值逼近25倍，当前估值相对较低[25] 总结 - 公司通过行业拓展、区域布局、产品高端化和成本管理，未来增长潜力较大，尤其在海外市场和高端阀门领域[7][15][20] - 行业分散且天花板高，公司市占率低，未来有较大拓展空间[8][9] - 当前估值较低，未来有望通过业绩增长和治理改善提升估值[25]

公司投资评级 - 报告给予纽威股份"买入"评级 [序号][序号] 报告的核心观点 - 纽威股份通过技术和成本优势构建竞争壁垒，受益于海工油气行业的景气度提升，业绩表现良好 [序号][序号] 根据相关目录分别进行总结 纽威股份：阀门产品布局完善，面向全球销售 [序号] - 纽威股份产品覆盖全面，可生产球阀、闸阀、截止阀、蝶阀等各类形态主流阀门 [序号] - 公司在北美洲、欧洲、东南亚、中东，西非等国家或地区直接设立销售子公司或办事处，直销模式为主面向全球销售 [序号] - 2015-2016年，国际油价持续低位震荡，国内外阀门市场需求下降，公司营业收入分别下滑21.37%、4.86% [序号] - 2023年与2024年前三季度，公司出海业务景气度较高，全球对能源建设的需求增加，订单、销售等方面均得到提升 [序号] - 2023年，公司营收、利润分别+36.59%、54.85% [序号] - 2024Q1-Q3，公司归母净利润同比增长40.7% [序号] 阀门行业市场空间广阔，中国阀门在内生市场与出口端均存在丰富机遇 [序号] - 全球阀门行业市场空间广阔，头部企业高度分散 [序号] - 根据Mcilvaine的预测，全球阀门市场预估在2019年达到645亿美元，有望在2030年超过千亿美元 [序号] - 中国头部企业的全球份额均在1%以内 [序号] - 中国大陆阀门市场空间约880万美元，达全球第一 [序号] - 美国市场空间与中国相近 [序号] - 中国大陆阀门出口旺盛，但出口均价偏低，体现出中国大陆在高价值量阀门产品生产方面相较全球仍需提升 [序号] 当前行业整体温和增长，其中海工油服、LNG、核电行业景气度较高 [序号] - 2020Q1至2024Q1年的行业阀门产量来看，行业整体较为温和增长 [序号] - 2023年，燃气、化工、油气开采行业景气度较高 [序号] - 2024H1以来，造纸、煤炭行业景气度相对处于较好水平，炼化行业资本开支有所修复，化工、石油开采增速有所下滑 [序号] - 全球来看，船舶海工订单、海洋油气开采资本开支、LNG压缩与运输规划保持较高水平，带动纽威股份在2023-2024H1保持了较高的业绩增速 [序号] - 2024年前9个月，油船、LNG船在手订单快速增长 [序号] - 全球天然气液化、接收、运输能力有望快速提升，LNG出口带来的运输需求有望驱动全球LNG船的运力在2025-2026年达到新高水平 [序号] 纽威股份技术突出，国产化替代进度领先，进入全球大客户供应链体系 [序号] - 高端阀门领域，在石化、液化天然气、海工、核电、煤化工等行业，大口径、低温、高温等技术要求较高的特殊阀门国产化率仍有提升空间 [序号] - 纽威股份在水下阀门国产化的进程中起到了重要作用，超低温阀门的国产化能力与应用业绩一直处于行业领先地位 [序号] - 基于技术优势，公司与SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头持续开展深度战略合作 [序号] - 公司通过向上游打通零部件、设备生产也形成质量、成本优势 [序号] - 公司铸锻造技术在国内阀门铸锻造行业中处于领先水平，关联方纽威数控自设立以来专注于中高档数控机床的研发、生产及销售 [序号] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润10/11.93/13.46亿元，对应PE 18/15/13倍，给予"买入"评级 [序号]

报告公司投资评级 - 报告维持纽威股份的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 纽威股份2024年前三季度实现营收44.55亿元，同比增长5.09%，实现归母净利润8.28亿元，同比增长40.7%，业绩表现符合预期 [1] - 2024年第三季度公司销售净利率达21.08%，盈利能力再次提升 [1] - 2024年前三季度公司实现毛利率36.72%，同比提升5.78个百分点；2024年第三季度毛利率进一步提升至38.89%，环比提升1.41个百分点 [1] - 2024年前三季度公司实现净利率18.74%，同比提升4.72个百分点；2024年第三季度实现净利率21.08%，达近年新高，同比提升7.14个百分点，环比提升1.15个百分点 [1] - 公司持续推进股权激励计划，拟向130名激励对象授予1228.9万股限制性股票，占公司总股本的1.62%，以助力公司核心团队的稳定 [1] - 公司拟投资2.2亿元用于高端精密铸件制造项目，进一步提升上游生产供货能力，深化与国内外高端用户的合作 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为63.02/70.34/78.52亿元，归母净利润分别为10.08/11.32/12.74亿元 [3] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为35.06%/35.16%/35.26%，ROE分别为23.14%/23.45%/23.47% [3] - 预计2024-2026年公司每股收益分别为1.33/1.49/1.68元，对应PE为17/15/13倍 [3] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [4] - 下游需求不及预期风险 [4] - 汇率波动风险 [4]

投资评级 - 纽威股份首次获得“买入”评级 [1] 核心观点 - 纽威股份2024年前三季度实现营业收入44.55亿元，同比增长5.09%，归母净利润8.28亿元，同比增长40.69%，扣非归母净利润8.16亿元，同比增长29.66% [1] - 2024年Q3单季实现营业收入16.17亿元，同比下降10.98%，归母净利润3.40亿元，同比增长34.88%，扣非归母净利润3.33亿元，同比增长19.87% [1] - 公司净利润增长主要系销售收入及毛利变动所致 [1] 盈利能力 - 2024年前三季度公司销售毛利率为36.72%，同比提升5.78个百分点，利润增速明显大于收入增速，显示出强劲的盈利能力 [1] - 2024年Q3公司销售毛利率为38.89%，同比提升6.30个百分点，销售净利率为21.08%，同比提升7.14个百分点 [1] - 2024年Q3公司四项费用率为11.94%，同比下降0.29个百分点，其中销售费用率为6.39%，管理费用率为3.55%，研发费用率为1.09%，财务费用率为0.91% [2] 市场拓展与产能扩张 - 公司2024年8月14日发布公告，拟用企业自筹2.2亿元资金扩产精密铸件产能，建成后预计年产碳钢精密铸件、不锈钢精密铸件各5000吨，年产值约2.6亿元 [1] - 公司积极拓展市场，进一步扩大铸锻件下游应用行业领域，覆盖油气装备、风电能源装备、石化—压力容器装备、工程机械和阀门行业 [1] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为65.24亿元、76.89亿元、87.04亿元，EPS分别为1.20元、1.43元、1.66元，当前股价对应PE分别为19.5倍、16.4倍、14.1倍 [3] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为9.12亿元、10.86亿元、12.65亿元，同比增长率分别为26.3%、19.1%、16.5% [5] - 预测公司2024-2026年ROE分别为20.9%、21.6%、21.9% [5] 财务数据 - 2024年Q3公司实现营业收入16.17亿元，营业成本9.88亿元，营业利润3.40亿元，净利润3.33亿元 [1] - 2024年Q3公司四项费用率为11.94%，同比下降0.29个百分点 [2] - 预测公司2024-2026年毛利率分别为31.1%、30.5%、28.9%，净利率分别为14.2%、14.4%、14.8% [5]

报告公司投资评级 - 纽威股份维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩高增长,盈利能力持续提升 - 2024Q1-Q3公司实现营收44.6亿元,同比增长5.1%;实现归母净利润8.3亿元,同比增长40.7% [2] - 2024Q3单季度实现营收16.2亿元,同比下降11.0%,环比增长9.4%;实现归母净利润3.4亿元,同比增长34.9%,环比增长16.7% [2] - 公司产品结构优化、经营效率提升,毛利率、净利率持续提升 [2] 公司全球化布局和产品技术优势 - 公司已在全球8个国家设立子公司,依托完善的全球化渠道布局、产品技术资质和品牌效应,有望深度受益海外出口高景气 [3] - 公司在核电、海工、超低温、低泄露环保等应用领域不断打破国外垄断,有望引领并持续受益国产替代 [3] - 公司全产业链覆盖,在油气、海工造船、核电、水处理等高景气领域拓展顺利,新业务放量有望持续拉升业绩增长 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.1、12.0、13.9亿元,当前股价对应PE为17、15、13倍 [7][8][9][10] - 未来三年归母净利润复合增长率预计达25% [3]

投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,上调2024年目标价至29.04元 [2] 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收44.55亿元(+5.09%),归母净利润8.28亿元(+40.69%) [4] - 单三季度实现营收16.2亿元(-10.98%),归母净利润3.40亿元(+34.88%) [4] - 利润增速较快主要由于公司毛利率同比明显提升 [4] 盈利能力分析 - 2024Q3单季毛利率为38.9%(+6.3pct/环比+1.4pct),主要由于毛利率较高的海外收入占比提升、产品结构升级以及原材料价格下降 [4] - 2024Q3公司归母净利率为21.0%(+7.1pct),主要由于公司毛利率提升 [4] - 费用率方面,销售费用率6.4%(+0.1pct),管理费用率3.5%(+1.1%),主要由于股权激励费用提升;研发费用率1.1%(-1.7pct) [4] 市场地位和行业前景 - 公司国内市占率2%左右,全球市占率0.5%左右,未来市占率有望持续提升 [4] - 公司是国内工业阀门品牌出海龙头,海外收入占比65%+ [4] - 下游油气开采、炼油、船舶海工、核电、水处理等行业景气度较好且预计能维持几年时间 [3][4] - 公司订单维持快速增长,产品结构优化+运费、原材料价格下降,毛利率持续上升 [4] 风险提示 - 油价大幅下跌、北美电驱压裂设备订单获取不及预期等 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 营收增速受基数影响,利润增速超预期 [2] - 受益结构优化,毛利率提升明显 [3] - 新任高管激励充分,看好阀门龙头长期成长 [4] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现总营收45亿元,同比增长5%,归母净利润8.3亿元,同比增长41% [2] - 2024年Q3公司实现销售毛利率38.9%,同/环比增长6.3/1.4pct,销售净利率21.1%,同/环比提升7.1/1.2pct [3] - 公司盈利能力提升超预期,上调2024-2026年归母净利润为10.1/12.4/15.1亿元 [4]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为16.17亿元，同比下降10.98%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为3.40亿元，同比增长34.88%[2,3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.33亿元，同比增长19.87%[2,3] - 经营活动产生的现金流量净额为6.16亿元，同比增长33.11%[2,3] - 基本每股收益为0.45元，同比增长32.35%[2,3,7] - 加权平均净资产收益率为9.18%，同比增加1.91个百分点[3] - 2024年前三季度营业收入为44.55亿元，同比增长5.1%[14] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为82.78亿元，同比增长40.7%[14] - 2024年前三季度毛利率为36.6%，同比下降2.6个百分点[14] - 2024年前三季度研发费用为9.50亿元，占营业收入的2.1%[14] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为11.41亿元，同比增长26.1%[14] 非经常性损益 - 政府补助收益为5.31亿元[4] - 委托他人投资或管理资产的收益为2.43亿元[4] - 非流动性资产处置损失为88.68万元[4] - 金融资产公允价值变动损失为1.49亿元[4] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为10.92亿元[10] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为3.20亿元[10] - 公司2024年9月30日的应收账款为21.38亿元[10] - 公司2024年9月30日的存货为23.89亿元[10] - 公司2024年9月30日的固定资产为12.91亿元[11] - 公司2024年9月30日的短期借款为8.96亿元[11] - 公司2024年9月30日的应付票据为5.75亿元[11] - 公司2024年9月30日的应付账款为11.09亿元[11] - 公司2024年9月30日的其他应付款为7.13亿元[11] - 公司2024年9月30日的递延所得税资产为1.55亿元[11] - 2024年9月30日公司总资产为80.60亿元，较年初增加2.3%[12] - 2024年9月30日公司所有者权益为40.24亿元，较年初增加5.2%[12] 现金流量 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为43.03亿元[16] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.57亿元[16] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为25.91亿元[16] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为6.35亿元[16] - 2024年前三季度支付的各项税费为2.76亿元[16] - 2024年前三季度投资支付的现金为17.28亿元[16] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为10.83亿元[16] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为11.18亿元[16] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.24亿元[16] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为10.77亿元[16] 其他财务指标 - 2024年前三季度公司实现投资收益0.47亿元，去年同期为-3.63亿元[14] - 2024年前三季度公司实现汇兑收益0.83亿元，去年同期为-4.73亿元[14] - 2024年前三季度公司实现信用减值损失-3.98亿元，去年同期为-3.53亿元[14]