行业与公司 - 公司是一家专注于铝合金材料的公司，主要产品为铝板带钵，90%为铝热合金材质，30%为非复合材料[1] - 公司受益于新能源汽车和液冷储能行业的发展，估值较低且未来有业绩增量[1] - 公司产品主要应用于新能源汽车、传统燃油车、液冷储能市场[1][7][8] 核心观点与论据 新能源汽车行业 - 中国新能源汽车市场在2024年仍将保持20%以上的高速增长，预计2025年延续高增长态势[3] - 新能源汽车热管理系统单车价值量为6410元，是燃油车（2230元）的近三倍[4] - 全球新能源汽车铝热合金需求量从2023年的28.6万吨增长至2026年的67万吨，年化增速33%；国内需求从18.99万吨增长至31万吨，年化增速19%[5] - 公司新能源汽车电池用材料营收从2018年的0.8亿元增长至2022年的8亿元，年化增速73%[5] 传统燃油车市场 - 传统燃油车销量在2020年出现反转，主要得益于出口市场的成功[5] - 传统燃油车铝热合金材料在维修市场（水箱和冷凝器）需求稳定，中国每年水箱维修市场约6万吨，冷凝器维修市场约1.1万吨[6][7] - 2026年中国热交换维修市场规模预计为21.12亿元，年化增速5.27%[7] 液冷储能市场 - 液冷储能市场是公司新增的增长点，目前出货量为几千吨，未来随着数据中心和AI模型的发展，市场潜力巨大[8][9] - 液冷储能市场可能成为与新能源汽车市场相媲美的增长领域[9] 公司业务与财务 - 公司出货量从2019年的15万吨增长至2023年的38万吨，2024年预计达到45万吨，采销比例接近100%[10] - 公司良率为74%，高于竞争对手4-5%，海外产品毛利率接近20%，国内产品毛利率为11%[11] - 公司客户包括奔驰、宝马、特斯拉、比亚迪等传统车和新能源车龙头企业[12] - 公司产能分布：上海基地15万吨，重庆基地一期20万吨已投产，二期15万吨预计2025年底投产，总产能将达60万吨[13] - 公司单吨制造费用从2019年的1500元以上降至2023年的900元左右，降本增效显著[13] 财务预测与估值 - 2024-2026年营业收入预计分别为116亿元、143亿元、144亿元[14] - 2024-2026年净利润预计分别为12亿元、14亿元、17亿元[14] - 当前估值约170亿元，市盈率约10倍，处于推荐买入区间[14]