行业与公司 - 公司主要从事化学制药和生物制药业务,近年来加大生物药布局[2] - 公司通过子公司华欧泰、华博生物积极拓展生物药业务[2][15] - 公司在化学制药和原料药领域具有成本优势和规模优势[1][4][8] 核心观点与论据 国内制剂业务 - 2023年国内制剂业务实现35亿营收,2019-2023年增速达25%[4] - 集采背景下,公司通过集采窗口实现快速放量,抢占市场份额[5] - 2023年国内制剂毛利率接近80%,凸显公司成本优势[5] - 公司通过集采中标42个产品,进一步强化市场地位[5] - 2024年以来获批的品种如达德列金、多拉芯片等市场规模达10亿量级,竞争格局良好[7] 原料业务 - 2023年原料业务实现31.6亿营收,毛利率达47.8%[8] - 原料价格处于历史低位,但公司通过工艺优化和成本控制实现稳定增长[1] - 2023年公司原料产品获批20个,新注册产品43个,较之前大幅增长[9] - 传统原料产品如沙滩神经类、普利类保持稳定增长,提供稳定现金流[9] - 2024-2025年新原料品种有望为公司带来弹性增长[10] 海外业务 - 2018-2021年海外业务受“血沙滩事件”影响,2021-2023年逐步恢复[12][13] - 2024年预计美国业务大幅减亏,2025年海外业务有望实现盈利[2] - 2021-2023年海外制剂业务营收增速和毛利率显著恢复[13] - 公司瞄准阿泰沙丹、利法沙丹等50亿美元级别重磅品种,专利到期后有望带来业绩增量[14] 生物药布局 - 公司生物药布局逐步兑现,HB0125(PD1/VEGF双抗)为最具潜力品种[2][16] - HB0125在中国和美国同步开展一期临床,国内开展多项二期临床,表现良好[16] - HB0017(白介素17)在2024年一季度完成首例受试者给药,有望延长给药间隔[17] - 公司生物药布局有望成为第二成长曲线,未来两年有望看到重要数据披露[18] 其他重要内容 - 公司通过集采和院外市场实现快速放量,抢占市场份额[5] - 2024-2026年公司净利润预计以15%-20%增速增长[18] - 公司固定资产开支自2022年大幅减少,2023-2024年固定资产趋于稳定,显示行业供给出清[11] 总结 公司通过集采和成本优势在国内制剂和原料业务中占据领先地位,海外业务逐步恢复,生物药布局逐步兑现,未来有望成为公司第二成长曲线。公司整体业务预计在2024-2026年保持15%-20%的净利润增速[18]。
华海药业20250107
华海药业(600521)2025-01-08 15:40