优于大市 |  | 行业研究·行业快评 |  | 医药生物 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈曦炳 | 0755-81982939 | chenxibing@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521120001 | | 证券分析师： | 彭思宇 | 0755-81982723 | pengsiyu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521060003 | | 证券分析师： | 陈益凌 | 021-60933167 | chenyiling@guosen.com.cn | 执证编码：S0980519010002 | | 证券分析师： | 肖婧舒 | 0755-81982826 | xiaojingshu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525070001 | 事项： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2026年04月26日 医药行业快评 ASCO 年会标题发布，多个国产创新药研究成果入选口头报告 2026 ASCO 年会发布摘要标 ...

| | | 浙江华海药业股份有限公司 具体内容详见公司于 2025 年 4 月 30 日刊登在中国证券报、上海证券报、 证券时报、证券日报及上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）上的《浙江华 海药业股份有限公司关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的公告》 （公告编号：临 2025-047 号）。 | 发行名称 | 向特定对象发行股票 | | --- | --- | | 募集资金到账时间 | 2025年3月14日 | | 暂时补流募集资金金额 | 不超过18,100万元 | | 补流期限 | 2025年4月28日至2026年4月27日 | 二、归还募集资金的相关情况 关于归还募集资金的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 截至 2026 年 4 月 24 日，浙江华海药业股份有限公司（以下简称"公 司"）已将不超过 1.81 亿元的用于暂时补充流动资金的募集资金全部归还至 公司募集资金专户。 一、募集资金临时补充流动资金情况 公司于 2025 年 4 月 28 日召开第八届董事会第 ...

投资者开放日活动安排 - 2026年5月11日9:00 - 16:00在上海浦东香格里拉大酒店举行[3] - 公司董事、总裁陈保华等12人出席，特殊情况会调整[4][6] 投资者预约信息 - 2026年4月22日 - 5月9日扫描二维码预约[7] - 联系人金敏、汪慧婷，电话0576 - 85015699，邮箱600521@huahaipharm.com[7] 活动其他事项 - 投资者提前半小时签到，现场提供午餐及茶歇[8] - 活动前可扫码、邮件、电话提问题，现场统一回答[8] - 活动后通过指定媒体及上交所网站公告情况及内容[9]

会议情况 - 公司第九届董事会第十次临时会议于2026年4月17日召开，9位董事全到[1] - 《关于提议另行召开股东会的议案》表决9票同意[4] 转股价格修正 - 2026年3 - 4月公司股价触发转股价格向下修正条件[2] - 董事会提议修正“华海转债”转股价格，提请股东会授权办理[2] - 议案尚需股东会审议，召开时间另行通知[3][4]

可转债发行 - 2020年11月2日公司公开发行1842.60万张可转债，发行总额184,260.00万元[3] 转股价格调整 - “华海转债”初始转股价格为34.66元/股，2021年6月调整为34.46元/股[3][4] - 2021年7月转股价格调整为33.85元/股[4] - 2025年3月转股价格由33.73元/股调整为33.21元/股[10] 转股价格修正 - 2026年3月27日至4月17日触发修正条件，公司审议通过向下修正议案[2] - 修正方案须经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过，持可转债股东回避[12] - 修正后转股价格有多项限制条件[12] - 若再次触发修正条件，按本次决议履行后续程序[16] - 议案尚需提交股东会审议[17]

财务数据关键指标变化：净利润 - 2026年一季度归属于上市公司股东的净利润预计在3.87亿元至4.4亿元之间，同比增长约30%到48%[2][4] - 上年同期（2025年一季度）归属于上市公司股东的净利润为2.974亿元[6] - 净利润同比增长主要因处置子公司华海天衡67%股权产生的收益[7] 财务数据关键指标变化：扣非净利润 - 2026年一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润预计在1.14亿元至1.65亿元之间，同比下降约42%到60%[2][4] - 上年同期（2025年一季度）扣非净利润为2.845亿元[6] - 扣非净利润同比下降主因国内制剂业务受集采影响销售收入下滑，以及汇率波动导致汇兑损失[7] 成本和费用：汇兑损益 - 本期汇兑损失同比增加约0.49亿元，而2025年同期为汇兑收益约0.04亿元[7] 各条业务线表现：国内制剂业务 - 国内制剂业务受集采政策深化影响，价格承压、竞争加剧，且新中选品种尚待放量[7] 管理层讨论和指引：业绩预告说明 - 业绩预告数据为初步测算，未经审计，具体以正式一季度报告为准[5][9]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年度营业总收入为858,622.57万元，同比下降10.07%[7][8] - 归属于上市公司股东的净利润为26,694.37万元，同比下降76.14%[7][8] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15,510.03万元，同比下降86.27%[7][8] - 营业利润为45,551.63万元，同比下降69.03%[7] - 基本每股收益为0.18元，同比下降76.62%[7] - 加权平均净资产收益率为2.87%，较上年同期减少10.37个百分点[7] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 生物创新药研发费用同比增加约2.4亿元，影响利润减少[8] - 受美元汇率波动影响，汇兑损失同比增加约1.1亿元（2024年汇兑收益约0.77亿元）[8] 其他财务数据 - 总资产为2,149,226.64万元，较期初增长6.08%[7] 管理层讨论和指引 - 非经常性损益同比增加，主要因金融资产公允价值变动收益及出售部分股权收益增加[9]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 核心观点 - CXO行业订单指引乐观，景气度持续升温，2026年配置价值明确 [4][5] - 原料药板块拉开涨价序幕，维生素、抗生素率先启动，特色原料药有望接力 [6][8][9] - 创新药板块震荡上行，国产创新药全球竞争力逻辑不断强化，建议逐步加仓 [9] - 中药板块凭借高股息和稳健增长，在当前低利率环境中具备显著配置吸引力 [10] - 医疗器械行业负面因素有望出清，2026年预计迎来板块全面业绩改善 [33] - 医疗服务看好有外延预期的方向，并关注消费复苏带来的弹性 [37] - 医药商业零售药店行业加速集中，龙头公司有望强者恒强 [39] 根据目录总结 1 CXO订单指引乐观，行业景气度持续升温 - 对13家已发布业绩的CXO公司梳理显示，2025年行业呈现触底回升态势，多家企业收入重回正增长 [4][16] - 综合型CXO企业中，药明康德2025年收入454.56亿元，同比增长15.84%，归母净利润191.51亿元，同比增长102.65% [16][17] - CDMO赛道成为增长核心引擎，药明合联2025年收入59.44亿元，同比增长46.69%，利润增速超60% [16][17] - 临床CRO表现稳健，泰格医药2025年收入68.33亿元，同比增长3.48%，归母净利润8.88亿元，同比增长119.15% [16][17] - 核心企业在手订单普遍同比增长，业务结构优化，药明康德持续经营业务在手订单580.0亿元，同比增长28.8% [18][19] - 多家公司对2026年给出乐观增长指引，药明康德预计2026年整体收入达到513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18-22% [19] - 药明生物预计2026年收入同比增长13%-17% [21] - 药明合联在手未完成订单约15亿美元，同比增长50.3% [21] - 报告建议关注药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、益诺思、普蕊斯等公司 [5][30] 2 行业观点及投资建议 2.1 行情回顾 - 本周（2026年4月6日-4月10日），A股申万医药生物指数上涨0.92%，跑输沪深300指数3.49个百分点，跑输创业板指8.58个百分点 [6][23][40] - 在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名第26位 [6][23] - 子板块中，医疗研发外包（CXO）上涨4.09%，涨幅排名第一；线下药店板块下跌1.82%，表现较差 [6][23] 2.2 近期观点 **原料药** - 维生素多品种开启涨价，VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等已率先启动，VA、泛酸钙跟随涨价趋势 [6][25] - 维生素原料药价格此前处于历史低位，下游对价格不敏感，提价空间大 [6][25] - 建议关注亿帆医药、浙江医药、能特科技、兄弟科技等公司 [6][7][25][26] - 抗生素方面，受印度进口限价政策影响，青霉素类中间体6-APA及原料药涨幅明显 [8][27] - 印度对青霉素工业盐、阿莫西林、6-APA实施最低进口价格，分别为每公斤164元、203元、253元人民币 [8][27] - 建议关注联邦制药、川宁生物等 [8][27] - 特色原料药如他汀、普利、沙坦类等品种在底部区间运行多年，存在周期修复基础及涨价可能性 [9][27] - 建议关注华海药业、天宇股份、美诺华等 [9][27] **创新药** - 板块震荡上行，国产创新药竞争力提升逻辑不断强化 [9][28] - 个股临床数据验证持续，如加科思Pan-KRAS抑制剂、科伦博泰的Sac-TMT等 [9][29] - 建议现阶段逐步加仓，关注信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等 [29] - 同时关注小核酸等新技术赛道及上游产业链公司 [29] **创新药产业链（CXO及生命科研服务）** - 看好2026年行业景气度持续提升，需求端海外回暖、国内BigPharma研发支出提升、Biotech走出底部 [30] - 供给端价格处于底部待回暖区间，行业去产能后盈利有望修复 [30] - 建议关注药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等 [30] **生物制品** - 血制品行业景气度处于下行周期，价格承压，中长期关注天坛生物 [31] - 疫苗行业增长乏力，关注欧林生物的金黄色葡萄球菌疫苗关键III期数据 [32] - 建议关注欧林生物、甘李药业、我武生物、神州细胞、安科生物等 [32] **医疗器械** - 2026年预计迎来板块全面业绩改善，政策托底、需求复苏、国产替代加速、创新驱动升级 [33] - 超长期特别国债落地带来大规模医疗设备更新需求 [33] - 重点推荐手术机器人板块，政策有望扫清支付障碍，加速临床渗透 [33] - 受益标的包括天智航-U、微创机器人-B [33] - 其他看好方向包括高景气赛道（惠泰医疗、微电生理等）、集采受益型（心脉医疗、南微医学等）、困境反转（迈瑞医疗、开立医疗等）及海外机会标的 [34][35][36] **医疗服务** - 看好有外延预期的方向，如爱尔眼科通过并购扩大市占率，固生堂海内外并购有序推进 [37] - 关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业 [37] **中药** - 看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向 [38] - 高股息方向具备投资吸引力，受益标的包括济川药业、华润江中、东阿阿胶等 [38] **医药商业** - 零售药店行业加速集中，龙头药房有望强者恒强 [39] - 推荐标的：益丰药房、大参林 [39] 3 板块行情 3.1 本周生物医药板块走势 - A股申万医药生物指数本周上涨0.92%，跑输沪深300指数3.49个百分点 [40] - 恒生医疗保健指数本周下跌0.9%，跑输恒生指数3.99个百分点 [40] - A股涨幅前五位个股：美诺华(+23.98%)、万泽股份(+23.09%)、纳微科技(+22.96%)、药康生物(+16.75%)、奥美医疗(+16.49%) [44] - A股跌幅前五位个股：长药控股(-34.48%)、诚达药业(-24.27%)、联环药业(-18.46%)、海特生物(-17.56%)、双鹭药业(-16.04%) [44] 3.2 医药板块整体估值 - 截至2026年4月10日，申万医药板块整体估值（TTM，剔除负值）为30.54，较上周上升0.29 [47] - 医药行业相对沪深300的估值溢价率为125.79%，环比下降2.74个百分点 [47] - 子行业市盈率方面，化学制药、医疗器械、生物制品板块居于前三位 [47]

可转债信息 - 2020年11月2日发行1842.60万张可转债，总额184260.00万元，期限6年[5] - 转股价格33.06元/股，转股时间为2021年5月6日至2026年11月1日[6] 转股价格修正 - 连续30个交易日中至少15日收盘价低于转股价格80%，董事会有权修正[7] - 2026年3 - 4月已有10日收盘价低于26.45元/股，预计触发修正条件[4][9] - 预计触发前5个交易日及触发当日需披露提示性公告[4][9][10]

新产品 - 公司获美沙拉秦肠溶片《药品注册证书》，批准文号为国药准字H20263759[3] 研发 - 公司在美沙拉秦肠溶片研发项目已投入约1243万元[4] 市场 - 2025年美沙拉秦肠溶片国内市场销售金额约7.87亿元[4]