行业与公司概述 - 公司主要涉及包装水和饮料两大核心赛道，并在全国范围内进行布局[1] - 公司从1991年万科入驻，1996年剥离核心业务后成为华润旗下企业，1998年成为瓶装饮用水国家标准的主要发起和起草单位之一[2] - 公司通过“西进东扩北伐”战略，逐步实现全国化拓展，并在包装水市场占据领先地位[3] - 2018年至今，公司在产品和区域层面持续扩展，逐步从华南走向全国化，并在饮料领域推出多个自有品牌[4][5] 财务表现 - 2023年公司收入为135亿，同比增长7%，主要依赖量增[8] - 包装水板块2023年销量增长6%，价格略有下滑，饮料板块销量增长46%，价格端低单位数增长[9] - 包装水占公司收入的92%，2023年达到125亿，饮料板块基数较小但增速较快[9] - 毛利率稳中有升，主要受益于量价提升和成本端红利[10] - 2021-2023年净利率提升幅度略高于毛利率，管理费用低于行业平均水平[11] 市场格局与竞争 - 包装水市场呈现强者恒强格局，2023年前五大企业市占率接近60%，农夫山泉和华润分别占据24%和18.4%的市场份额[17] - 华润饮料在饮用水市场市占率33%，远高于其他竞争对手[18] - 公司通过品牌力和渠道力，未来有望进一步提升市占率和市场集中度[18] 产品与品牌策略 - 公司主打“小绿瓶”包装水，传达健康和安全品牌形象，并在中大规格包装上持续扩展[19] - 饮料板块通过自有品牌布局，如“资本清润”和“假日”，2023年“资本清润”成为中国菊花茶饮料市场第一名[21][24] - 公司通过包装水终端网点拓展饮料销售，2023年包装水网点中饮料销售占比67%，较2021年提升16.5%[22] 渠道与产能布局 - 公司在全国化过程中逐步从渠道端转向生产端布局，2023年自有工厂产量占比32%，饮料板块广东区域自有产量占比80%[33] - 未来计划通过自有工厂优化产能，进一步提升产量和区域布局[33] - 公司通过经销模式拓展渠道，2023年经销数量超过1000家，覆盖全国市场[30] 未来展望 - 包装水板块未来将受益于中大规格包装的增长，饮料板块有望成为未来增长的主要抓手[34][36] - 预计2025年毛利率将提升至48%-49%，净利率保持稳定[37] - 公司未来收入和盈利弹性较大，具备明显的成本端优势[38] 其他重要信息 - 公司通过体育营销和赛事合作，进一步强化品牌影响力[6][26] - 公司在无糖茶、能量饮料等细分赛道布局完善，未来有望成为行业增长点[25][26] - 公司通过自有工厂和合作伙伴模式，优化产能布局，降低成本[32][33]