行业与公司 - 行业：医药流通行业[15] - 公司：上海医药[1] 核心观点与论据 - 业务表现：2022-2024年，上海医药收入和归母净利润分别同比增长6.1%和6.8%，展现出强劲韧性[3][4] - 业务板块：公司主要业务分为医药商业、医药工业及创新药三大板块[3][4] - 行业集中度：国内CRO市场集中度为45.5%，对标美国前三大企业的90%以上，还有较大提升空间[3] - 医保基金即时结算改革：优化公司现金流，提高资金使用效率，增强盈利能力[7] - 股权结构：上海国资委通过上实集团、上海上实和上实集团合计持有28.8%的股份，2022年定增引入云南白药作为第二大股东及战略投资者[8] - 新领导班子：23至24年间，公司进行了领导班子换届，新任董事长杨春华以及执行总裁李永忠等人的加入，为公司注入新的活力[9] - 降本增效：2024年前三季度销售费用率下降至4.5%，利润率有望改善[13] - 应收账款管理：公司整体的应收账款周转率优于同行，尽管2024年前三季度由于回款压力持续，应收账款周转率有所下降，但上海医药的下降幅度小于同行[14] - 医药流通行业：2019-2023年，全国医药商品销售总额规模复合增速约为6.1%，其中2023年增长7.5%[15] - 医药商业板块：23年完成商业板块南北整合后，实现了全国25省和四大专业板块一体化运营目标，24年前三季度分销业务逆势实现6.9%的增长[16] - CFO业务：24年前三季度实现61亿元，同比增长170%以上，占公司收入比例由22年的不到1.24%提高到3%[19] - 进口总代和分销领域：自2018年并购上药亨德勒以来，已成为全中国最大的进口总代和分销商[20] - 疫苗代理：2023年，公司旗下子公司科源贸易与辉瑞中国达成合作协议，负责大陆地区独家进口分销和推广辉瑞13价肺炎疫苗[21] - 非药领域：2024年前三季度，公司在器械、大健康等非药领域的销售额达到326亿元，同比增长12%[22] - 医药工业板块：2024年前三季度收入同比下降12%，但毛利率提升至61.6%，利润额达到18.6亿元，同比增长3.6%[23] - 研发投入及创新转型：公司持续加大研发投入，占工业板块产值比例约10%，24年上半年达到11%[25] - 中药业务：24年前三季度中药收入70多亿，其中院内贡献为主，目前正筹备院外团队拓展市场[26] - 盈利预测：预计未来三年的整体收入增长率分别为7%、10.1%和8.3%；归母净利润同比增长率分别为33.4%、12.8%和10.2%[27] 其他重要内容 - 发展阶段：上海医药的发展可以分为三个阶段：1979年至2011年的起步期，2011年至2019年的扩张期，2019年至今是突破期[6] - 财务状况：19至23年间，公司收入复合增速为8.7%，今年前三季度收入与归母净利润分别同比增长约6%[11] - 中国与美国医药流通行业对比：美国前三名集中度已超过90%，中国前三名集中度不到40%，仍有较大提升空间[17] - 国家政策：医保基金预付和营商环境优化有望持续改善业内回款和账期状况[18] 总结 上海医药在2022-2024年间表现出强劲的业务增长和抗风险能力，主要得益于其医药商业、医药工业及创新药三大板块的稳健发展。公司通过并购整合、优化股权结构、引入战略投资者以及新领导班子的调整，进一步提升了运营效率和市场竞争力。医保基金即时结算改革、降本增效措施以及应收账款管理的优化，也为公司带来了显著的财务改善。未来三年，公司预计将保持稳定的收入增长和净利润增长，展现出良好的发展前景。