行业与公司 - 公司为香飘飘，主要业务包括冲泡奶茶、果茶、原液现泡奶茶等饮料产品[1] - 行业为饮料行业，特别是奶茶和果茶细分市场[1] 核心观点与论据 2024年业绩与2025年策略 - 2024年业绩受原材料价格下降及部分渠道策略调整影响，整体表现稳健，但部分产品线（如动物名茶）与预期存在差距[5] - 2025年公司将继续深耕果茶业务，预计达到20-30亿元规模，并推出1-2个新品，同时加大原液现泡奶茶和清乳茶的投入[5] - 公司将继续优化经销商渠道，维护价格稳定，并通过快闪店等创新营销方式提升品牌形象[5] - 冲泡奶茶业务仍占据主要市场份额，公司将重点拓展一二线城市市场，并推出新产品以吸引更多消费者[5] - 美国果茶业务2024年增长10%-20%，主要得益于学校渠道、临时量贩渠道和礼品市场的强劲增长[5][12] - 公司成本在2024年有所下降，预计2025年小幅上涨，毛利率预计略有提升，分红比例维持在30%左右[5][16] 产品与市场策略 - 公司计划在2025年重点推广原液现泡奶茶和清乳茶产品，同时探索线上销售渠道[5][11] - 果茶业务2025年将延续大单品战略，推出1-2个新品，并计划每年推出一个季节限定款[15] - 公司将继续深耕学校、临时量贩和礼品市场，这三个渠道合计占总销量的60%-70%[14] - 公司计划通过快闪店等创新营销方式提升品牌形象，重点推广原液现泡清乳茶[7] 渠道与销售 - 冲泡奶茶主要销售渠道为下层批发市场、便利店及食杂店，三线及以下市场占比75%，一二线市场占比20%[10] - 公司2024年加大了直营门店覆盖，与万晨旭等战略合作伙伴保持密切合作，目前已覆盖超过2万家门店[17] - 公司计划在2025年进一步提升量贩行业的覆盖，目前拥有2万多家门店，整个量贩行业大约有4万家门店[18] 成本与毛利率 - 2024年成本整体较2022年有所下降，毛利率较2023年有所提高，尤其是在饮料板块[16] - 2025年成本预计小幅上涨，但主要原材料已通过年度采购合同锁价到2025年6月[16] - 2025年毛利率预计略有提升，公司持谨慎乐观态度[31] 资本开支与分红 - 公司产能扩建已基本完成，未来资本开支相对较小[25] - 分红政策将综合考虑国家政策指导和企业现金流状况，目前维持30%左右分红比例[26] 其他重要内容 - 公司计划通过快闪店等创新营销方式提升品牌形象，重点推广原液现泡清乳茶[7] - 公司将继续评估冰柜投放策略，以确保资源利用最大化[22] - 公司在收并购方面持开放态度，积极寻找合适标的，但同时也非常慎重[24] - 公司销售团队分为经营销售中心和产品销售中心，经营销售中心主要负责饮料业务机会较大的区域[19] 其他可能被忽略的内容 - 公司2024年自投冰柜数量有限，主要通过购买各类冰柜资源来展示产品[22] - 公司终端网点数量变化不大，但饮料部分新增了约10万台售货机[23] - 公司计划在2025年加大对临时量化渠道和餐饮渠道的新机会探索，以降低成本并增加增量[33] - 公司计划在2025年推出一些新款奶茶，包括通报、记忆等领域进行探索[35]