行业与公司 - 行业：有色金属行业，特别是铝和煤炭板块[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] - 公司：神火股份（涉及煤炭和铝业务）[4][8][9][10][12][13][19][22][23][29][30][31] 核心观点与论据 1. 市场风格变化：元旦后市场风格转向避险，资金流向有色板块，特别是黄金和工业金属[1][2] 2. 铝板块表现：工业金属板块在924至12月底涨幅124%，贵金属涨幅倒数第一[2] 3. 氧化铝价格下跌：氧化铝价格单日下跌300-400元，现货市场出现小崩塌，山东山西地区氧化铝成交价已降至4000元左右[6][7] 4. 利润弹性：氧化铝价格每下跌100元，云铝利润弹性为4亿，神火为2亿[7] 5. 业绩预期：神火2024年业绩预期为48亿，同比增长23%，PE为8.8倍[8][9] 6. 铝价趋势：铝价预计将继续走高，2025年铝价可能达到21000元，氧化铝价格可能降至3700元[10][19] 7. 煤炭板块反弹：煤炭板块出现反弹，煤价下跌空间有限，供给可能进一步收缩[11][22] 8. 公司业务结构：神火煤炭业务占比20%，电解铝业务占比70%，已成为标准铝标的[13] 9. 长期行情：铝板块长期行情看好，供给端产能投放空窗期，需求端电缆、汽车等领域需求回升[16][17][18] 10. 成本优势：神火新疆电解铝产能成本位于全球成本曲线最左侧，具有显著成本优势[29][31] 其他重要内容 1. 氧化铝价格传导机制：氧化铝价格下跌不会直接传导至电解铝价格，除非供给过剩[24][25][26][27] 2. 公司战略规划：神火在新疆五彩湾有800万吨煤炭权益产能，未来将进一步推进[30] 3. 碳关税影响：2026年云南地区电解铝成本将节省450元/吨，受益于低碳布局[31] 总结 - 神火股份在铝和煤炭板块具有显著的成本优势和业绩弹性，铝价和氧化铝价格的变动对公司业绩有重要影响 - 铝板块长期行情看好，供给端产能投放空窗期和需求端回升将推动铝价走高 - 煤炭板块反弹，煤价下跌空间有限，供给可能进一步收缩 - 公司战略规划持续推进，未来在新疆的煤炭权益产能将进一步增加，低碳布局将带来成本优势