财务数据和关键指标变化 - 2024年全年公司普通股资本基础增长3.32亿美元，费用率下降70个基点，普通股资本增长超40% [12][21] - 第四季度公司筹集6400万美元新资本，账面价值为每股12.70美元，季度经济回报率为1%，全年为7.4% [18][21] - 第四季度因增加高收益资产，利息收入较第三季度增加，同时杠杆率从7.6%升至7.9% [18][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度公司在四个方面创造价值，包括以有吸引力的水平筹集资本、在利差扩大时部署资本、收集风险特征更好的证券以及在掉期利差收紧时转移对冲 [30] - 第四季度公司购买价值9亿美元的30年期、票面利率为4.5%、5%和5.5%的证券，TBA和指定池各占约50% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年下半年美联储三次降息，收益率曲线自两年以来首次不再倒挂，第四季度10年期国债收益率上涨近80个基点，抵押贷款利差扩大 [17] - 机构RMBS名义利差在7年期国债之上为135 - 140个基点，在掉期之上为175 - 185个基点，且已稳定在该区间 [35] - 2025年机构MBS净发行量可能维持在2000 - 2500亿美元，抵押贷款利率在6% - 7%之间 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于在资本市场和住房金融领域创造价值，目前认为机构支持的单户住宅MBS能带来最佳风险调整回报 [7][8] - 公司将继续扩大投资者覆盖范围，提高股票交易流动性，提升市净率，以实现高于账面价值的估值 [13] - 公司将继续加强风险管理，注重杠杆和流动性，同时积极关注GSE改革动态，准备利用政策变化带来的机会 [27][28] - 公司将继续多元化投资，关注结构化产品如机构CMO的价值，同时积极监测相对价值，适时进行多元化投资 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 人口趋势支持住宅房地产融资，单户住宅市场在高利率环境下表现出韧性，多户住宅市场因住房需求高而持续增长 [8] - 投资环境为机构RMBS市场提供了长期价值，公司团队将保持灵活性以应对未来变化 [9] - 美国经济表现出韧性，美联储可能采取观望态度，公司预计利率波动将加大，尤其是收益率曲线后端 [33] - 公司认为目前的投资环境有利，机构、住宅和多户MBS将在未来多个季度成为投资重点 [41] 其他重要信息 - 公司宣布任命T. J. Connelly为首席投资官 [10] - 公司在2024年新增三名董事会成员，加强了技术、风险、资产管理和战略方面的能力 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 本季度从国债期货转向利率掉期的驱动因素，以及对利差和会计的影响 - 市场方面，掉期利差达到一定水平，能补偿更多财政发行的潜在风险，将约三分之二的对冲头寸转移至掉期，可增加200 - 300个基点的边际ROE [51] - 会计方面，期货收益按原对冲期限直线确认，而掉期收益按掉期曲线支付情况确认，公司将按季度更新相关数据 [52][53] 问题: 截至季度末账面价值的变化情况 - 自季度末以来，账面价值基本持平 [55] 问题: 2025年公司继续扩大资本基础的策略，以及如何看待折价发行和溢价交易时的发行节奏变化 - 公司的策略基于投资环境，当投资回报率高于长期股息水平时，认为是增值环境，适合扩大公司规模 [59] - 公司已看到规模扩大带来的显著好处，如G&A比率改善70个基点，将继续以稳健的方式扩大规模，仅在有投资价值时筹集资本 [61][63] 问题: MBS市场如何定价GSE改革风险，以及改革可能带来的潜在风险 - MBS市场目前对GSE改革的定价显示，认为发生重大变化的风险较小，即使有风险溢价，其概率也较低 [69] - 历史上GSE曾作为私人实体运营，当时利差较窄，但从当前状态转变为私人结构的难度较大，且成本效益不明确 [70][72] 问题: 如果掉期利差维持在当前水平，是否会继续增加掉期对冲比例，以及保留部分国债对冲的好处 - 鉴于当前市场环境，对冲组合已基本达到公司预期水平 [77] 问题: 公司在利率市场的近期看法，以及利率下降对全年的影响 - 公司不进行久期预测，旨在获取抵押贷款利差收益，已调整对冲策略，使久期分布更平衡 [79][80] - 前端利率相对稳定，后端利率因财政和政策变化不确定性较大，抵押贷款利率在5.5% - 7.5%之间仍可获取利差收益 [81][82] 问题: 如果收益率曲线进一步陡峭化，公司是否会增加投资组合风险，以及如何实现和保持流动性 - 目前抵押贷款相对于掉期和国债的回报率较高，增加风险需有明确的长期增值回报，目前利差仍较宽，是良好的回报环境 [88][89] - 利差波动已下降，随着隐含波动率降低，利差可能缓慢收紧 [91] 问题: 如何评估短期利率反弹对利差的风险，以及如何应对 - 公司在9月经历了一次小型再融资浪潮，部分市场细分领域再融资可能性高，需进行证券和票面利率选择，避免高凸性证券 [93][94] 问题: 新FHFA主任上任后，GSE的发起业务范围和对机构抵押贷款市场的供应影响 - 目前难以判断，理论上可能会缩小GSE的业务范围，增加私人标签发行，但实际政策需等待观察 [100][101] - 政策变化将经历市场反应、政策制定者回应和最终实施三个阶段，是一个长期过程 [103][104] 问题: 账面价值截至周四还是周五，是否包含今日利率变动和股息 - 账面价值截至周五收盘，且已扣除股息 [106]