财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司总毛保费收入47亿美元，按固定汇率计算增长7.2%，剔除恢复保费 [30] - 第四季度综合比率135.5%，其中不利的上年损失准备金发展为15亿美元，占综合比率37.6个百分点；本季度净损失贡献5.3个百分点，主要由飓风米尔顿造成；上年同期巨灾承保能力远低于平均水平；集团自然损失率63.9%，较上年同期增加490个基点；集团佣金率21.2%；集团费用率6.2% [30][31][32][33] - 第四季度净投资收入增至4.73亿美元，主要受管理资产增加推动；另类资产净投资收入4100万美元，与上年持平；整体账面收益率稳定在4.7%，再投资率略高于5%；资产久期约3.1年，固定收益投资组合平均信用评级为AA - [41][42] - 2024年第四季度，公司经营所得税税率为 - 16.6%，低于全年11% - 12%的预期；全年经营实际税率为9%，接近预期范围 [43] - 截至季度末，股东权益为139亿美元，剔除可供出售固定收益证券的未实现净折旧后为147亿美元；可供出售固定收益投资组合的税后未实现净损失约为8.49亿美元，较第三季度末增加6.29亿美元，主要受国债收益率曲线上升推动 [44] - 本季度经营活动现金流为7.8亿美元，全年约为50亿美元；截至季度末，每股账面价值为322.97美元，经股息调整后较2023年末提高8.7%；剔除可供出售固定收益证券的未实现净折旧后，每股账面价值为342.7美元，较2023年末增长约6.8% [45] - 2024年全年总股东回报率为9.2%；季度末净债务杠杆率为15.6%，较2023年末略有下降 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 第四季度再保险毛保费按固定汇率计算增长12.6%，剔除恢复保费影响，主要由财产成数和财产巨灾超赔业务的两位数增长推动，部分被意外险业务的持续严格承保所抵消；2024年全年，财产巨灾超赔业务较上年增长约26.2% [12][13][33][34] - 第四季度综合比率为90.4%，上年同期为78.9%（含15.3个百分点的有利上年准备金发展）；巨灾损失贡献5.4个百分点，与上年同期一致，本季度主要由飓风米尔顿造成2.75亿美元损失，部分被上年事件（主要是飓风伊恩）的1.25亿美元释放所抵消 [34][35] - 自然损失率改善90个基点至56.9%，主要受业务组合变化影响；剔除本季度与有利抵押贷款准备金发展相关的6800万美元利润佣金后，自然综合比率改善140个基点至83.7%；正常化佣金率为24%，承保相关费用率为2.5%，与上年持平 [36][37] 保险业务 - 保险业务毛保费按固定汇率计算下降1.6%至14亿美元，主要因公司果断剥离表现不佳的美国意外险业务；财产和专业险业务本季度均增长超过30%，但被专业意外险业务的激进承保行动以及A&H医疗止损业务的结束所抵消 [37][38] - 本季度公司加强了美国意外险上年准备金约11亿美元，并加强了当前事故年损失2.06亿美元，反映在本季度自然损失率增至84%，2024年全年为68.1%；综合比率还包括5.3个百分点的巨灾损失，主要由飓风米尔顿造成，上年同期受益于相对较低的巨灾损失水平 [39] - 佣金率增加100个基点，主要受业务组合影响；承保相关费用率为17.9%，增加主要因公司持续投资全球平台以及美国意外险业务合理化导致保费收入增长放缓 [40] 其他业务 - 公司新成立其他业务板块，以加强对非核心业务线的披露；本季度该板块加强准备金4.25亿美元，其中包括当前事故年损失增加2200万美元；该板块净准备金为11亿美元 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球财产巨灾再保险市场整体对公司仍具吸引力，尽管财产巨灾损失再保险计划价格普遍下降5% - 15%，但多数市场的费率水平仍高于公司愿意投入承保能力的水平 [17][20] - 欧洲大陆财产巨灾市场情况特殊，严重对流风暴、冰雹和洪水等巨灾活动呈上升趋势，导致重大年度损失；公司对这些风险的建模和分析后，平均建模损失成本增加约10%，因此完全退出超20笔交易，大幅削减多笔交易，同时适度增加最盈利层和项目的投入 [17][18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 再保险业务方面，公司在2024年1月1日续约时，整体再保险部门绑定保费下降约3%，主要受意外险业务严格承保影响，但被市场上最佳交易（主要在财产和专业险业务）的增长所抵消；公司将继续保持承保纪律和分保人选择，对美国意外险成数分保市场的变化保持关注，自2024年1月1日续约以来，已放弃近7.5亿美元的北美意外险成数分保业务 [15][16] - 保险业务方面，2025年公司将专注于在12个运营市场扩大规模，不计划进入新市场，以提高保费对费用的杠杆作用；公司将继续加强美国意外险业务的组合修复，第四季度40%的意外险保费未续约，美国专业意外险业务保费减少约23%，尽管普通责任、汽车责任和伞式附加险的费率提高14% - 27%；公司还将通过加强与客户的关系、提供广泛的产品和专业服务，在大型风险管理账户业务中脱颖而出 [23][24][25][27] - 公司将继续追求周期内实现中两位数的总股东回报率，保持强大的财务状况，有能力执行战略计划，并将在2025年及本季度继续择机回购股票 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期加州野火和华盛顿特区飞机坠毁事件对公司造成影响，预计加州野火将使公司集团承担3.5亿 - 4.5亿美元的税前净损失，大部分损失将影响再保险部门；飞机坠毁事件目前难以提供损失估计，但预计在第一季度结果中得到妥善管理 [8][10] - 尽管公司进行了准备金加强行动，但再保险和投资业务的强劲收入流抵消了准备金增加的影响，显示了公司业务的韧性；公司对再保险和保险团队的承保能力有信心，损失份额反映了谨慎的客户选择 [11][9] - 公司认为全球财产巨灾再保险市场仍具吸引力，客户更愿意与公司开展业务，公司将继续选择优质交易；加州野火将提醒所有财产再保险承保人保持定价纪律和实现足够费率 [20][19] - 保险业务方面，尽管当前综合比率不理想，但当前期间的综合比率为100.7%，为业务组合修复提供了起点；国际保险业务持续增长并实现承保利润，公司对其损失预测有信心；北美保险业务在意外险组合修复方面取得进展，预计随着业务组合改善和费率提高，损失比率将逐年改善 [21][22][24][61][65] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，公司无义务公开更新前瞻性陈述；管理层关于估计、预测等的评论受美国证券交易委员会（SEC）文件中所述的风险、不确定性和假设的约束，可能会提及某些非公认会计原则（GAAP）的财务指标，相关解释或与GAAP的对账可在公司网站的收益报告和财务补充资料中找到 [4][5][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何管理保险业务中意外险业务不续约和国际业务中财产短尾业务风险敞口增加带来的波动性 - 公司在各部门的损益管理上非常谨慎，会仔细规划来年的资本部署和条件；在保险业务中，会战略性地利用分保来管理风险和整体波动性；目前保险部门短尾业务的增长对集团整体风险状况影响不大，未来会在总体风险框架内进行管理 [51][52] 问题2: 资本管理活动的预算框架以及应如何思考 - 公司2024年底财务状况依然强劲，有良好的盈利引擎，目标是在周期内实现中两位数的总股东回报率；公司的增长速度会影响资本管理，预计整体增长将低于前几年，这将释放资源用于资本管理行动；当前股价的吸引力也促使公司进行股票回购，预计本季度会积极开展相关行动 [55][56][57] 问题3: 保险业务损失比率在2025年的进展预期 - 公司在准备金行动和2024年损失修复中采取的谨慎态度将在2025年延续，体现在意外险损失预测的选择上；业务组合的改善已经在数据中体现，随着组合继续优化，总损失比率将得到积极改善；当前保险业务的自然损失比率为68.3%，虽然2025年未到期的旧意外险业务保费收入会有一定拖累，但业务组合改善和费率调整将有助于损失比率逐年改善 [60][61][65] 问题4: 是否为了预期的盈利能力而维持全部运营费用 - 公司会谨慎投资业务，同时也是谨慎的费用管理者；保险业务费用率因投资和业务修复对保费收入的影响而略有上升，未来这种现象可能会持续一段时间，但公司会逐季管理投资水平，确保与盈利目标一致 [67][68] 问题5: 为何不能像其他业务一样通过一次续约调整来处理医疗止损业务 - 公司在2024年初对造成困难的医疗止损业务主要板块进行了不续约处理，该板块的续约日期分散在全年，并非价格问题，目前该业务的财务影响已全部体现，2025年将不再讨论其业务清理情况 [71][72] 问题6: 公司在重大全球事件中的市场份额损失是否固定为1%，以及对加州野火风险敞口的分析 - 公司在加州野火事件中1%的市场份额是严格承保的结果，许多导致行业损失的主要客户并非公司客户，因为公司认为这些业务的风险调整后回报不足；不同市场和事件的机会不同，公司会追求各风险和地区的优质交易，市场份额会因此不同 [75][76][77] 问题7: 加州野火对再保险定价和年中续约的影响，以及对风季累计合约设置的看法 - 加州野火是重大事件，预计会对价格产生积极影响，可能会缓解年初合理降价的趋势；市场需求增加，客户更愿意与公司合作，公司将继续选择性地开展业务并获得良好经济效益；公司大部分情况下不参与累计合约，会根据定价情况调整承保能力 [81][82][84] 问题8: 在Schedule P类型披露和与投资者沟通储备行动后，投资者应关注哪些关键信息以证明行动的有效性 - 应关注综合赔款准备金（IBNR）、最终损失比率、全球损失三角形等指标，这些能提供最详细的数据进行比较；同时要关注公司对业务组合塑造和问题业务处理的评论，以及季度数据（如K、Q或年度GLT）中IBNR、最终损失比率和整体业务表现的变化，这些将增强对公司业务的信心 [88][89][90] 问题9: 公司从意外险转向财产和短尾业务后，整体巨灾风险敞口应如何考虑 - 公司的巨灾风险敞口在多年来的策略上基本保持一致，近年来减少了对巨灾债券的依赖，更多地以净风险承担总风险敞口，因为预期回报仍然有吸引力；公司致力于构建高利润率和抗损失的巨灾业务组合，即使发生重大巨灾损失也能盈利，过去在重大巨灾年份也能实现收支平衡 [94][97][98] 问题10: 公司在意外险再保险业务中是否加强了与分保人的信息和数据交流，进展如何 - 公司多年来一直保持与分保人的高质量数据交流，不仅确保续约提交信息完整，还进行精算师之间的直接沟通和增量数据共享，以及全年的理赔沟通，以了解分保人的业务趋势和理赔管理；公司会仔细研究公开数据，只对能证明其业务管理良好的客户投入承保能力，不满足条件的客户将被放弃 [102][103][105] 问题11: 2025年公司的税率预期 - 预计公司整体有效税率在17% - 18%之间，高于之前11% - 12%的预期，这是因为百慕大的税率为15%，且假设地理收入分布正常，但巨灾损失等因素可能会影响税率 [109] 问题12: 考虑到业务组合调整，2025年公司的现金流预期 - 公司预计现金流与2024年处于相似范围，过去几年实际现金流表现优于预期；自然巨灾是影响现金流的最大因素，公司预计2025年的准备金和损失支付模式良好，能否达到约50亿美元的现金流取决于巨灾情况 [111][112] 问题13: 公司对加州野火损失估计与其他再保险公司存在差异的原因 - 行业对加州野火的损失估计范围较广，公司的估计处于较高水平；公司对损失范围有信心是因为承保质量高，主动放弃了一些在此次事件中损失惨重的业务；损失调整具有挑战性，由于公共访问问题等因素，各方需要时间确定准确损失，因此公司目前仍使用范围估计 [117][118][119] 问题14: 再保险意外险和保险意外险业务的事故年损失预测存在差异的原因，以及再保险意外险业务的损失成本假设 - 再保险业务的分保人是意外险业务的顶级承保人，表现持续优于市场平均损失比率，公司会放弃表现不佳的分保人，因此再保险意外险业务的损失比率较好；而保险业务并非顶级水平，业务集中在某些类别，导致结果较差；公司在两个部门都采取谨慎态度，损失趋势假设基于数据和对意外险市场发展的保守看法，大致为超额伞式、普通责任和商业汽车业务平均约12% [122][123][125] 问题15: 保险业务中未续约业务和保留业务的损失比率差异 - 其他业务板块（包含体育和休闲业务）的损失比率为三位数，主要是超额和普通责任业务；保险业务其他类别业务的最终损失比率范围不同，部分为三位数，也有表现较好的类别；公司在续约过程中会重点关注费率充足性，确保不续约或按必要费率续约 [128][129][130] 问题16: 再保险意外险业务中放弃的7.5亿美元业务的情况 - 公司最初的分保业务质量较高，放弃部分业务并非因为损失比率与平均组合有重大差异，而是因为部分分保人可能跟不上市场趋势、理赔流程存在问题或业务扩张不符合公司利益，公司对其未来业务缺乏信心 [132][133][134] 问题17: 公司未来营收增长的预期 - 公司未提供具体指引，但从定性角度看，再保险业务将继续严格管理意外险业务，但也会在正常业务中增加部分意外险业务；财产业务仍具吸引力，公司会在合适的情况下加大投入；国际保险业务多年来保持两位数增长，预计2025年将继续自然增长 [137][138][139] 问题18: 维持当前评级对公司的战略重要性 - 维持A + 财务实力评级对公司至关重要，目前该评级稳固；标准普尔的负面展望公司会予以尊重并与其合作，但不会过度担忧，公司整体财务状况良好 [143]