财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度报告的每股收益为4.36%，2023年第四季度为4.18%，报告结果包含每股1.25%的有利按市值计价时间差异和每股0.98%的净正向影响 [15] - 2024年第四季度调整后每股收益为2.13%，上一年为3.70% [16] - 2024年第四季度调整后的核心业务部门息税前利润（EBIT）为5.48亿美元，包含乌克兰业务中断保险理赔5200万美元，去年为8.81亿美元 [17] - 2024年净利息支出为6200万美元，较去年下降，反映了净债务水平和利率的降低 [20] - 2024年全年调整后有效所得税税率约为23%，与上一年相同 [20] - 2024年全年产生约17亿美元的调整后运营资金，扣除4.51亿美元的维持性资本支出后，有12亿美元的可自由支配现金流 [22] - 2024年全年支付股息3.78亿美元，约9.25亿美元用于与增长和生产率相关的资本支出，回购了11亿美元的邦吉有限公司股票 [22] - 2024年底，可随时销售的库存（RMI）超过净债务约23亿美元，调整后的杠杆比率为0.6倍 [25] - 2024年全年调整后的投资资本回报率（ROIC）为11.1%，ROIC为9.7% [27] - 2024年全年产生可自由支配现金流约12亿美元，现金流收益率为11.1%，而股权成本为8.2% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加工业务中，欧洲和亚洲表现强劲，但被北美、南美以及欧洲软籽业务的较低业绩抵消 [17] - 贸易业务中，金融服务、货运和全球谷物业务的改善推动了业绩增长，抵消了全球精炼和特种油业务的较低业绩 [17] - 制粉业务中，北美业绩的增长被南美业绩的下降所抵消 [18] - 预计2025年农业综合企业全年业绩将低于去年，加工业务中，南美目前的表现预计将被北美和欧洲软籽业务的增长所抵消；贸易业务预计将略有下降；特种油业务全年业绩预计将低于去年，主要受北美供需平衡环境的影响；企业及其他业务全年业绩预计将高于去年 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 南美市场全年市场环境具有挑战性，影响了油籽和谷物价值链的行业利润率，第四季度情况仍未改善，但预计情况将稳定并改善 [12][14] - 北美市场受到生物燃料政策不确定性的影响，利润率下降 [14][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计很快完成与维特拉的业务合并，双方团队已进行大量规划以确保顺利整合 [7] - 公司正在与中国监管机构进行建设性对话，并推进欧洲资产剥离的最后阶段，同时收购巴西大豆浓缩蛋白领先制造商和出口商CJ Selecta的交易也处于监管流程后期，预计近期完成 [8] - 公司预计在未来几周内完成宣布的合作伙伴关系，以开发新机会，满足可再生燃料生产对低碳强度原料不断增长的需求，这一联盟是欧洲首创，符合公司农业脱碳的长期战略 [9] - 2024年10月，公司完成了将巴西糖和生物能源合资企业出售给英国石油公司（BP）的交易，简化了业务并扩大了股票回购授权 [10] - 公司将继续通过股票回购和定期股息向股东返还资本，股票回购仍将是资本配置战略的重要组成部分 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前宏观环境和市场条件下，2025年全年调整后每股收益预计约为7.75%，该预测不包括预计年内完成的收购交易的影响 [13][29] - 公司对与维特拉合并后的前景充满信心，合并将使公司在资产、地理区域和作物方面更加多元化，增强应对全球粮食安全需求的能力 [36] - 公司团队具备经验、技能和灵活性，能够应对宏观环境的变化，推动业绩增长 [35] 其他重要信息 - 公司在2024年11月成为首家能够对巴西优先地区的直接和间接大豆采购进行100%可追溯性和监测的全球大宗商品出口商，实现了可持续发展目标的重要里程碑 [35] - 2025年公司预计资本支出在15亿 - 17亿美元之间，低于此前初步估计的19亿 - 20亿美元，反映了公司决定不推进一些项目以及现有项目的时间调整，预计2026年下半年资本支出将恢复到基线水平 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年指导的具体情况以及政策不确定性45Z的考虑 - 公司认为2025年市场能见度低于正常水平，存在贸易干扰和美国生物燃料政策不确定性，但全球石油供需情况良好，大豆竞争力强，全球生物燃料需求增加，豆粕需求也不错，南美市场预计改善，但北美和欧洲利润率预计下降，维特拉、CJ Selecta和股票回购未计入2025年预测 [40][44] - 公司假设2025年美国压榨利润率较低，精炼溢价面临挑战，随着政策明确和大豆油需求增加，精炼溢价有望改善 [45] 问题2: 南美市场改善的情况下，全球其他地区的抵消因素，特别是贸易业务 - 公司认为贸易业务的预测较为保守，反映了全球谷物和油籽供需更加平衡的情况，这种情况增加了预测机会的时间和规模的难度，供应商和消费者可能在年初更加谨慎 [51][53] - 海洋运费市场受价格和贸易政策影响较大，政府政策明确后可能提供机会，玉米供需情况需重点关注，天气问题可能影响贸易业务 [55][56] 问题3: 维特拉收购的考虑，包括生物燃料政策和出口关税的影响 - 公司认为生物燃料政策尚未完全明确，但油菜籽在食品和乳制品行业需求稳定，市场会适应政策变化，与维特拉合并后公司将更有能力应对政策和贸易流动的变化 [59][61] 问题4: 2025年盈利指导与2022年设定的中期展望的比较 - 加工业务方面，利润率与中期假设基本稳定，但产量下降，主要受乌克兰战争、出售俄罗斯业务和南美代工业务减少的影响 [65][66] - 贸易业务方面，预计未来波动性降低，原模型预计每季度1亿美元，现在预计每季度5000万 - 7500万美元 [67] - 净利息支出增加，主要受利率和债务增加影响，出售糖业务和增加的成本被股票回购部分抵消，精炼特种油业务利润率好于中期模型预期 [68][71] 问题5: 维特拉交易完成后的沟通计划和盈利波动的初步想法 - 公司计划在第一季度财报电话会议上更新信息，具体取决于交易完成时间，完成后将重新评估2025年剩余时间的情况并尽快分享 [74][76] 问题6: 维特拉监管流程中与中国监管机构的讨论情况以及中美关税的影响 - 公司与中国监管机构的讨论富有成效，已进入后期阶段，公司和维特拉与中国市场、交易对手和监管机构有着长期良好的关系，将继续推进流程 [82][84] 问题7: 即将完成的收购的财务影响，包括维特拉和CJ Selecta - 维特拉交易预计在考虑第一年协同效应和股票回购后，按预估基础计算为中性至略为正向，但难以准确评估第一年的影响，后续影响需进一步了解业务协同情况 [90][92] - CJ Selecta收购预计带来约6000万美元的息税前利润贡献，每股收益增加0.30%，公司认为该收购长期回报良好 [89][93] 问题8: 资本分配的考虑，包括股票回购和资本支出 - 公司有8亿美元的股票回购承诺，将根据情况灵活安排，资本支出预计从19亿 - 20亿美元降至15亿 - 17亿美元，主要是由于部分项目推迟到2026年初和取消一些项目 [96][97] 问题9: 2024年南美市场受“照付不议”影响的时间分布 - 该影响是整个行业性的，全年都对利润率产生影响，第四季度有所加剧，涉及豆类和玉米业务 [103] 问题10: 贸易政策变化对南美业务的影响 - 与2018年相比，公司运营模式和资产平台有所改善，更有能力应对挑战和抓住机会，且公司有供应中国市场的经验，能够根据贸易政策调整贸易流动 [106][109] 问题11: 增加的资本支出对盈利的贡献 - 公司的增长模型主要基于资本支出和少量并购，项目基本按计划进行，预计将使基线从每股8.50美元提高到11美元，但最终结果受项目完成时的市场环境影响 [116][119] 问题12: 股票回购的节奏 - 公司还有8亿美元的股票回购额度，将根据情况灵活安排，尚未确定具体节奏 [121] 问题13: 美国农民灾害援助计划对公司业务的影响 - 该计划对公司整体影响较小，但有助于农民进行下一季作物的投资，有利于生产 [126] 问题14: 中国增加从美国进口农产品对公司的影响 - 公司拥有平衡的全球业务布局，能够应对区域贸易变化，可能会在不同地区进行调整以平衡业务 [128] 问题15: 精炼市场的情况以及市场平衡的预期 - 随着可再生柴油预处理设施的建设，部分利润从精炼环节转移到原油环节，但公司全球特种油业务有良好的客户基础和业务组合，精炼溢价表现良好 [132][134] - 公司向能源行业供应的油量减少，若政策明确和需求改善，未来有增长空间，且生物燃料安装基础较大，政策落实后需求可能迅速增加 [135][137] 问题16: 从碳计数角度看，油菜籽的碳强度是否比大豆油更高 - 目前难以确定，政策评估的是春油菜籽，公司关注冬油菜籽，希望政策能区别对待，冬油菜籽在欧洲有需求，公司认为其有发展空间 [141][143] 问题17: 近期不确定性的持续时间以及对前景的影响 - 公司预计第一季度和第二季度初业绩较艰难，第二季度开始从南美市场受益，下半年可能从北美市场受益，预计上半年盈利占全年的40%，其中第一季度占上半年的40% [149][150] - 关税和报复性措施可能影响规划，使农民和消费者更加谨慎，可再生能源政策的明确可能对大豆油需求产生重大影响，同时需关注天气情况和全球生物燃料市场的发展 [151][157] 问题18: 未来两到三年公司盈利的发展轨迹 - 公司对维特拉和邦吉有限公司的合并感到兴奋，期待商业团队合作产生协同效应，为未来投资提供资金，推动盈利增长 [160][161]