财务数据和关键指标变化 - 2024年全年净摊薄后每股收益增长23.8%至9.63美元，调整后摊薄每股收益增长15.7%至7.21美元 [9] - 2024年第四季度调整后摊薄每股收益同比增长24.8%至1.56美元，受外汇影响减少1美分 [23] - 第四季度储备金重估收益总计4300万美元，减少了福利支出 [23] - 可变投资收入比长期回报预期高出1700万美元 [23] - 剔除外汇重估后，调整后每股账面价值增长3.2% [24] - 调整后ROE为12%，剔除外汇重估后为14.5% [24] - 2024年公司向股东返还39亿美元，其中包括28亿美元用于回购超3000万股公司股票 [20][21] - 第四季度回购7.5亿美元自家股票，支付股息2.77亿美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 日本业务 - 第四季度净赚保费下降5.4%，主要受内部癌症再保险交易和已付保单影响，递延利润负债带来3亿日元积极影响 [25] - 有效保单数量下降2.3% [26] - 第四季度总福利比率为66.5%，全年为62.5%；第三部门福利比率为56.9% [26] - 第四季度费用比率为20.8%，同比下降30个基点，全年为19.1% [28] - 第四季度日元计价的调整后净投资收入增长3.7%，全年增长12.1% [28] - 第四季度税前利润率为31.6%，同比上升120个基点，全年为36% [29] 美国业务 - 净收入保费增长2.7% [30] - 保费持续性同比提高70个基点至79.3% [15][30] - 第四季度总福利比率为46.3%，全年为46.8% [30][31] - 第四季度费用比率为40.3%，同比下降310个基点，全年为38.5% [31] - 增长举措使第四季度总费用比率提高170个基点 [32] - 第四季度调整后净投资收入增长0.9%，全年增长3.3% [32] - 第四季度税前利润率为19.7%，全年为21.1% [33] 企业业务 - 第四季度税前亏损400万美元 [35] - 调整后净投资收入比去年高1.53亿美元 [35] 各个市场数据和关键指标变化 日本市场 - 2024年保费持续性为93.4%，全年销售额增长5.6%，第四季度增长9% [10] 美国市场 - 2024年保费持续性提高70个基点至79.3%，净赚保费增长2.7%，全年销售额下降1% [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 日本市场 - 产品策略是满足客户各阶段需求，吸引年轻客户，计划3 - 4月分阶段推出新癌症保险产品 [11][13] - 加强营销和销售转型，通过多种渠道销售，提升代理人潜力 [65][67] 美国市场 - 更新产品，提升产品持续性，加强承保纪律，注重盈利性增长 [14][16] - 稳定网络牙科业务后，与代理商和经纪人合作，加强费用管理 [17] 行业竞争 - 美国市场销售受竞争环境影响，公司坚持承保纪律，拒绝不符合利润要求的业务 [46] - 日本市场销售受疫情影响后，正努力恢复，通过推出新产品和加强营销提升竞争力 [64][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为日本和美国市场对其产品和解决方案的需求强劲，将利用各种机会向消费者传达这一信息 [17] - 公司投资表现良好，产生了强劲的净投资收入，将平衡财务实力与战术性资本配置 [19][20] - 预计2025年日本市场福利比率处于64 - 66%区间高端，费用比率处于20 - 23%区间低端，税前利润率处于30 - 33%区间低端；美国市场福利比率处于48 - 52%区间低端，费用比率处于36 - 39%区间高端，税前利润率处于17 - 20%区间高端 [40] 其他重要信息 - 公司在第四季度增加了4000万美元与商业房地产投资组合相关的CECL储备金，对两笔贷款进行了止赎 [33] - 美国法定减值为300万美元，日本金融厅减值为7亿日元 [37] - 第四季度杠杆率为19.7%，略低于20 - 25%的目标范围 [37] - 未抵押控股公司流动性为41亿美元，比最低余额高23亿美元 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国业务销售的竞争环境及影响因素 - 第四季度销售面临与2023年第四季度高基数的艰难比较，公司坚持承保纪律，拒绝不符合利润要求的业务 [45][46] - 牙科和视力平台曾有系统实施失败问题，虽已恢复但未得到经纪人与代理商足够响应，第四季度牙科销售下降33%，且有“光环效应”影响其他业务 [48][50] 问题2: 日本业务2025年税前利润率指引及浮动利率证券对冲收益会计处理 - 日本业务有近90亿美元名义余额的浮动利率资产和超40亿美元短期现金投资，对SOFR敏感 [55] - 2025年预计利率下降，浮动利率收入将降低，利率互换目前处于亏损且效果不佳，利率下降会直接影响净投资收入，互换的市值变动计入已实现损益 [57][58][59] 问题3: 日本业务销售与疫情前相比仍低迷的原因及恢复到疫情前销售水平的可能性 - 疫情后公司专注恢复销售人员活动，开展营销和销售转型，围绕癌症和医疗保险推出新产品，计划3 - 4月分阶段推出新癌症保险产品，以扩大客户群体，恢复到疫情前水平 [64][66][67] 问题4: 美国业务销售疲软原因及牙科业务恢复情况 - 销售疲软受牙科DPA问题和补充产品竞争影响，公司对牙科平台有信心，但需经纪人与代理商重新参与销售 [68][69][70] - 公司在生命和资产残疾平台、直接面向消费者市场销售表现良好，若牙科平台恢复正常，预计销售将增长 [71][72][73] 问题5: 日本业务销售增长中Sumikasu的贡献及是否更依赖第一部门销售 - 公司未披露Sumikasu销售占比或贡献，目标是发展第三部门业务，但Sumikasu有助于吸引年轻客户，扩大客户群体，且有良好盈利能力，能带动第三部门销售 [79][80][84] 问题6: 重估收益损失趋势是否会持续 - 过去美国和日本业务有显著重估收益和精算假设解锁收益，未来假设合理，若有重大变化会解锁假设，每季度有重估收益损失 [91][92] - 目前美国部分产品理赔增加，未来重估收益可能不如过去强劲，公司承保谨慎 [93] 问题7: 美国业务招募代理的环境及进展 - 招募环境有竞争和经济因素影响，但公司招募人数稳定在1万人左右，虽同比略有下降 [96] - 公司核心优势在于分销，将继续招募代理，加强领导力，完善薪酬计划，与经纪人合作，预计今年招募约1万人 [97][98][99] 问题8: 2025年股票回购的合理水平 - 公司资本状况和自由现金流良好，优先将资本用于销售保单以实现有机增长，同时会增加股息并通过股票回购向股东返还资本 [103][104][105] - 第四季度股票回购增加至7.5亿美元，未来将评估机会以实现良好内部收益率 [106] 问题9: 日本邮政数据共享问题对公司销售的影响 - 该事件对公司日本癌症保险销售无影响，日本邮政采取保守措施处理，公司与日本邮政集团保持密切沟通，支持其销售公司癌症保险 [108][109] 问题10: 美国业务牙科和视力业务因实施失败未覆盖的市场份额 - 业务曾有服务降级问题影响信任，第四季度已准备好开展业务，与有声誉的合作伙伴合作，有庞大牙医网络 [115][116] - 需重新赢得经纪人与代理商信任，第四季度销售同比下降33%，有“光环效应”影响其他业务，1月已见信心恢复迹象 [117][118] 问题11: 日本新癌症产品推出前短期内销售预期 - 新癌症保险3月推出，预计将成为销售驱动力，产品有独特服务和多种优势，分阶段推向各渠道有望提升业绩 [121][122][124] - 推出新产品时销售可能先有小幅度下降，随后因产品推出而增长 [125] 问题12: 日本业务10%再保险至百慕大的想法变化及重新评估方式 - 目前想法无变化，已将日本业务约6%的资产基础转移至百慕大，有达到10%内部上限的空间 [129] - 接近10%时，各相关法律实体将评估是否继续增加，目前对再保险业务结果满意，其提高了资产负债表效率和股本回报率，降低了日本业务风险 [130][131][132] 问题13: 日元疲软对公司运营或业绩的影响 - 日元兑美元汇率影响公司GAAP财务报表，公司不对冲GAAP财务数据，但通过企业对冲计划保护日本业务经济价值，包括持有美元资产、日元借款和外汇远期合约 [134][135][136] 问题14: 日本业务利润率处于指引低端的浮动利率对净投资收入影响和福利比率改善受限影响的拆分 - 主要受净投资收入影响，预计2025 - 2027年福利比率将从区间高端降至低端，因有效保单组合向第三部门倾斜，税前利润率将从区间低端升至高端 [140][141][142] - 浮动利率投资组合面临短期利率下降和2024年一次性项目高基数的挑战，影响2025年净投资收入 [144][145][146] 问题15: 日本业务资本状况及是否会有特别股息 - 日本业务资本状况强劲，正从SMR向ESR资本制度框架过渡，预计ESR实施后达到170 - 230%的目标运营范围 [149][150][151] - 短期内不期望有特别股息 [151] 问题16: 美国业务为加速增长的投资对费用比率的影响时长 - 费用比率已从约41%降至38.5%，公司正投资新业务以实现规模效应，PLAS和消费者市场平台增长超预期，需改善牙科和视力平台 [155][156][157] - 预计2025年费用比率将进一步下降，2025 - 2027年将逐年递减，利润率将保持在17 - 20%区间 [157][159] 问题17: 公司在竞争环境中的目标内部收益率情况及机会 - 日本寿险业务新业务压力和高准备金水平使内部收益率承压，但再保险后内部收益率良好，公司对销售产品有信心 [166][167] 问题18: 公司团体福利平台的能力、规模及是否需要额外投资 - 公司在各业务线平台有技术、资源和人才，实施市场细分策略，各平台独立较强 [170][171] - 目前正投资整合各平台，以提供更有竞争力的捆绑服务，未来几年会有少量额外投资 [172] 问题19: 商业房地产市场趋势及公司投资组合2025年发展预期 - 市场仍困难，可能已触底但复苏缓慢，公司倾向与借款人合作解决问题，必要时止赎以最大化回收 [177] - 预计2025年情况与2024年相似，需较长时间恢复，将继续处理观察名单和管理REO投资组合 [178][179] 问题20: 日本业务2025年除癌症产品外的其他产品推出或更新计划 - 3 - 4月分阶段推出新癌症保险，医疗保险去年8月重新品牌和改进服务，9月推出针对中老年客户的新计划 [181] - 今年将通过端到端结构加强推广，渠道方面，2024年招聘的新代理预计2025年更活跃，将利用第一部门产品带动第三部门业务 [182][183][184]