行业概述 - Zacks意外与健康保险行业主要提供工伤补偿保险 主要面向高危行业雇主 产品包括团体、个人或自愿补充保险 [3] - 工伤补偿保险由雇主支付 不影响员工薪资 理赔由保险公司或州立工伤补偿基金承担 提升员工士气并降低雇主索赔成本 [3] - 全球工伤补偿保险市场预计在2024-2032年显著增长 行业前景向好 [3] 行业趋势 - 定价压力持续：受通胀(2024年预计2.7%)和医疗成本上升(年增5.4%至2028年)影响 但有利损失发展和低理赔频率可能缓解压力 [4] - 工伤补偿保险价格预计五年CAGR达5.3% 2024年预计上涨2% [4][6] - 理赔频率改善：安全措施和工作条件改善降低理赔 但75岁以上劳动力10年内增长96.5%可能增加高 severity理赔 [5] - 技术应用加速：AI可降低45%理赔成本 但技术投入增加费用率 行业广泛采用数据分析、自动化和区块链技术 [6] 行业表现 - 行业年内表现优异：股票组合一年上涨29.6% 超越金融板块(5.8%)和标普500(2.2%) [10] - 估值水平：当前P/B为1.84X 低于标普500(7.89X)和金融板块(4.17X) 五年区间0.76X-2.14X [13] - Zacks行业排名第95位 位列前39% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%两倍以上 [7][8] 重点公司 - Trupanion(TRUP)：宠物保险龙头 目标市场341亿美元 2025/2026年盈利预计增长130.4%/428.6% 过去四季平均盈利超预期40.97% [19][20] - Aflac(AFL)：日美市场补充保险产品为主 2026年盈利预计增长6.6% 过去四季平均盈利超预期9.32% [23][24] - Unum Group(UNM)：长期护理保险提供商 预计2025年销售增长5-10% ROE达21-23% 股息连续14年增长 [27][28] - Globe Life(GL)：中低收入家庭保险商 2025/2026年盈利预计增长10%/9.8% Liberty National部门生产力提升驱动增长 [32][34] - AMERISAFE(AMSF)：专注高危行业工伤险 无负债资产负债表 2024年股息上调5.4% [36][37]

Key Takeaways Dividend-paying stocks can allow investors to build a cash pile quickly. Dividend Kings reflect a step above the popular Dividend Aristocrats group. Dividend-paying stocks are commonly less volatile by nature, providing investors a shield. The elite Dividend Kings group, which consists of companies that have boosted their payouts for a minimum of 50 consecutive years, are prime selections for those seeking a steady and consistent income stream.These companies have shown incredible resilience ...

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度总营收34亿美元，2024年同期为54亿美元，主要因2025年第一季度净投资损失9.63亿美元，2024年同期净投资收益9.51亿美元[295] - 2025年第一季度净收益2900万美元，摊薄后每股收益0.05美元，2024年同期为19亿美元，摊薄后每股收益3.25美元[295] - 2025年第一季度调整后收益9.06亿美元，摊薄后每股收益1.66美元，2024年同期为9.61亿美元，摊薄后每股收益1.66美元，日元兑美元汇率走弱使摊薄后每股调整后收益减少0.01美元[297] - 2025年和2024年第一季度净利润分别为2900万美元和18.79亿美元，摊薄后每股收益分别为0.05美元和3.25美元[308] - 2025年和2024年第一季度调整后净投资（收益）损失分别为9.24亿美元和 - 10.09亿美元，摊薄后每股影响分别为1.69美元和 - 1.75美元[308] - 2025年和2024年第一季度调整后收益分别为9.06亿美元和9.61亿美元，摊薄后每股收益均为1.66美元[308] - 2025年第一季度当前期间外汇影响为800万美元，摊薄后每股影响为0.01美元[308] - 2025年和2024年第一季度调整后排除当前期间外汇影响的收益分别为9.14亿美元和9.61亿美元，摊薄后每股收益分别为1.67美元和1.66美元[308] - 2025年和2024年第一季度净投资（收益）损失分别为9.63亿美元和 - 9.51亿美元[310] - 2025年第一季度美国公认会计准则股权回报率为0.4%，2024年为33.0%[332] - 2025年第一季度调整后报告股权回报率为12.7%，2024年为13.7%[332] - 2025年第一季度不包括外币重估的调整后股权回报率为15.6%，2024年为16.2%[332] - 2025年3月31日Aflac日本净赚保费为16.81亿美元，2024年为18.16亿美元，同比下降7.4%[339] - 2025年3月31日Aflac日本税前调整后收益为7.22亿美元，2024年为8.10亿美元，同比下降10.9%[339] - 2025年第一季度Aflac日本调整后净投资收入同比下降9.6%，2024年同比增长6.1%[339] - 2025年第一季度，按日元计算的新年化保费销售额增长12.6%，达到141亿日元，按美元计算增长10.1%，达到9.3亿美元[353] - 2025年第一季度，美国分部净赚保费为15.02亿美元，高于2024年的14.75亿美元，税前调整后收益为3.58亿美元，略高于2024年的3.56亿美元[371] - 截至2025年3月31日，美国分部年化有效保费增长4.7%，达到65亿美元，高于2024年的62亿美元[372] - 2025年第一季度，美国分部总赔付和理赔占总调整后收入的比例从2024年的40.4%升至41.6%，总调整后费用占比从38.7%降至37.6%[373] - 2025年第一季度，美国分部新年化保费销售额增长3.5%，达到3.09亿美元，主要受团体产品销售推动[379] - 2025年第一季度，企业及其他业务净赚保费为1.98亿美元，2024年为1.65亿美元[390] - 2025年第一季度，企业及其他业务调整后净投资收入为1.26亿美元，2024年为0.79亿美元[390] - 2025年第一季度，企业及其他业务税前调整后收益为0.43亿美元，2024年为 - 0.03亿美元[390] - 2025年第一季度公司完成对摊余成本为8700万美元的TREs止赎或代替止赎，确认净损失1600万美元；2024年同期完成摊余成本为3100万美元的TREs止赎或代替止赎，确认净收益400万美元[400] - 2025年第一季度，经营活动现金流为5.89亿美元，投资活动现金流为 - 3.59亿美元，融资活动现金流为 - 12.61亿美元，现金及现金等价物净变动为 - 9.98亿美元；2024年同期分别为8.49亿美元、2.27亿美元、 - 2.56亿美元和7.92亿美元[469] - 2025年第一季度，通过库存股回购和股息返还给股东的现金为12亿美元，2024年同期为10亿美元[479] - 2025年第一季度，库存股购买金额为9亿美元，共购买889.5万股；2024年同期分别为7.5亿美元和973.3万股[482] - 2025年第一季度，支付给股东的现金股息为每股0.58美元，2024年同期为每股0.50美元；2025年第二季度现金股息每股0.58美元，较2024年同期增长16.0% [485][486] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度公司确认结算费用5500万美元[320] - 截至2025年3月31日的三个月，公司美国和日本税前收益的综合有效所得税税率为80.3%，2024年同期为13.4%[324] 各条业务线表现 - 公司收入主要来自保险保费和投资，运营费用主要包括保险福利、准备金、一般业务费用、佣金等[301] - 公司投资策略主要投资于固定期限证券，采用资产负债匹配策略[310] - 公司衍生品活动包括外汇远期和期权、交叉货币互换等[317] - 2025年第一季度，公司投资购买总额为64.88亿美元，其中日元计价投资43.13亿美元，美元计价投资20.96亿美元，其他货币投资7900万美元[365] - 2025年第一季度，公司新资金收益率为3.30%，低于2024年的5.57%，平均投资资产回报率为3.00%，低于2024年的3.14%[368] - 2025年第一季度，美国业务投资购买总额为5.07亿美元，2024年为5.26亿美元[385] - 2025年第一季度，美国业务新资金收益率为6.61%，2024年为6.66%[387] - 2025年第一季度，美国业务平均投资资产回报率为4.80%，2024年为4.87%[387] - 2025年第一季度，美国业务期末投资组合账面收益率为5.56%，2024年为5.57%[387] - 公司投资的TREs和CMLs受商业房地产市场影响，自2023年第三季度通过止赎或代替止赎取得部分商业房地产[399] - 公司利用第三方资产经理进行贷款相关业务，同时内部持续监控商业抵押贷款和其他贷款投资[401][402] - 公司固定到期证券评级依据主要评级机构或内部分析确定，评级不同时按规则选取[403] - 公司维持按部门分散投资，避免单一部门集中，管理风险[413] 各地区表现 - 截至2025年3月31日，Aflac日本年化有效保费降至1.20万亿日元，较2024年下降2.7%[342] - 2025年3月31日Aflac日本保费持续率为93.8%，2024年为93.4%[351] - 截至2025年3月31日，美国分部12个月滚动保费持续率为79.3%，高于2024年的78.7%[375] - 2025年第一季度，美国业务销售团队平均约有5100名美国代理商积极开展业务[381] 管理层讨论和指引 - 无 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年3月31日，日元兑美元平均汇率为152.40，较2024年同期的148.67弱2.4%[297] - 2025年前三个月，公司回购9亿美元（850万股）普通股，截至2025年3月31日，公司还有3880万股授权回购额度[297] - 截至2025年3月31日，股东权益263亿美元，每股48.55美元，2024年12月31日为261亿美元，每股47.45美元，2025年第一季度股东权益年化平均回报率为0.4%[298] - 截至2025年3月31日，剔除累计其他综合收益的股东权益（调整后账面价值）为282亿美元，每股51.98美元，2024年12月31日为291亿美元，每股52.87美元[299] - 截至2025年3月31日，剔除外汇重估的调整后账面价值为231亿美元，每股42.61美元，2024年12月31日为234亿美元，每股42.46美元，2025年第一季度剔除外汇重估的调整后股权年化回报率为15.6%[299] - 2025年3月31日美国公认会计准则账面价值为263.38亿美元，2024年12月31日为260.98亿美元[328] - 2025年3月31日调整后账面价值为281.97亿美元，2024年12月31日为290.76亿美元[328] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司固定到期证券按信用评级分布中，A评级的摊余成本占比分别为68.2%和68.0%，公允价值占比分别为66.4%和66.1% [404] - 截至2025年3月31日，公司投资组合中前十大未实现损失头寸里，日本国家政府证券摊余成本3.5251亿美元，公允价值3.3082亿美元，未实现损失2169万美元[406] - 截至2025年3月31日，公司低于投资级证券总面值57.66亿美元，摊余成本54.12亿美元，公允价值54.28亿美元，未实现收益1600万美元[408] - 2025年3月31日，公司固定到期证券按部门分类中，政府和机构部门摊余成本36.473亿美元，公允价值34.223亿美元，占比43.2% [414] - 2025年3月31日，公司公开和私下发行的投资证券摊余成本分别为69.074亿美元和16.123亿美元，公允价值分别为68.582亿美元和16.461亿美元[418] - 截至2025年3月31日和2024年，Aflac日本的外汇远期（卖出美元，买入日元）期末名义金额分别为0.20亿美元和0.00亿美元，摊销套期收入（成本）分别为0.00亿美元和0.02亿美元[425] - 截至2025年3月31日和2024年，Aflac日本的外汇期权期末名义金额分别为242亿美元和247亿美元，摊销套期收入（成本）分别为 - 0.07亿美元和 - 0.08亿美元[425] - 截至2025年3月31日和2024年，母公司的外汇远期（买入美元，卖出日元）期末名义金额分别为27亿美元和23亿美元，摊销套期收入（成本）分别为0.30亿美元和0.28亿美元[425] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，Aflac日本持有的美元计价投资总额的摊销成本分别为256.61亿美元和229.48亿美元，公允价值分别为280.10亿美元和259.07亿美元[428] - 2025年和2024年第一季度，用于对冲Aflac日本美元计价投资的货币衍生品结算净现金流入（流出）分别为 - 0.07亿美元和 - 4.11亿美元[430] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司对Aflac日本净投资的对冲金额分别为70亿美元和59亿美元[431] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，递延保单获取成本总额分别为90.83亿美元和87.58亿美元，变化率为3.7%[442] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，保单负债总额分别为788.28亿美元和775.08亿美元，变化率为1.7%[445] - Aflac日本和Aflac美国拥有各种福利计划，更多信息可查看2024年年报合并财务报表附注[447] - 2022年3月，日本生命保险投保人保护公司（LIPPC）达到规定的4000亿日元余额，Aflac日本在2024年和2025年第一季度未确认LIPPC评估费用[449] - 2025年3月31日，公司持有52亿美元现金及现金等价物用于压力情景，母公司目标最低持有量为18亿美元[453] - 2025年第一季度，子公司向母公司支付管理费4000万美元，宣告或支付股息11.54亿美元；2024年同期分别为4100万美元和6.58亿美元[458] - 2025年第一季度，Aflac日本向母公司支付管理费1700万美元，宣告或支付股息7.59亿美元（1133亿日元）；2024年同期分别为1700万美元、4.33亿美元（639亿日元）[460] - 公司向Aflac Ventures LLC承诺出资4亿美元，截至2025年3月31日，已投入约2.9亿美元[475] - 2025年前三个月，Aflac美国根据与联邦住房贷款银行亚特兰大分行的安排借入并偿还1.65亿美元，截至3月31日，未偿还借款为5.31亿美元[476]

公司合作扩展 - Aflac与Empathy扩大合作，自2025年7月1日起，部分新老团体定期寿险保单持有人可免费使用Empathy LifeVault™平台 [1] - LifeVault是一个直观、安全且合规的数字遗产规划平台，简化重要文件的创建和管理，补充Aflac的寿险产品 [2] - 该合作扩展了2024年7月推出的丧亲支持服务，两项服务共同帮助家庭应对损失并规划未来 [3] 产品与服务细节 - LifeVault平台支持创建全面的临终计划，包括遗嘱（15分钟内完成）、医疗预嘱、授权书及葬礼指示，减轻家庭成员决策负担 [6] - 平台旨在通过数字化工具提升客户对医疗、财务及个人意愿的保护能力，强化Aflac提供全面关怀的承诺 [2][3] 公司背景与市场地位 - Aflac是美国领先的补充健康险供应商，日本市场最大癌症及医疗保险提供商，连续19年入选"全球最具道德企业"，24年入选"全球最受尊敬公司" [5] - Empathy服务北美超4000万人，与全美十大寿险公司中的七家合作，处理全美20%寿险理赔，获9000万美元融资，投资者包括安联、大都会等保险巨头 [7] 战略与愿景 - Aflac高管强调提前规划的重要性，LifeVault的加入旨在通过情感与财务支持提升客户家庭应对丧亲时的安全感 [4] - Empathy CEO表示其技术嵌入金融机构的愿景得到验证，与Aflac的合作扩大了服务可及性，强化了保险业在家庭支持中的角色 [4]

文章核心观点 - 保险公司Aflac第一季度收益和收入低于预期致股价下跌 但股票发出历史看涨信号或短期反弹 [1] 公司业绩与股价表现 - Aflac第一季度收益和收入低于预期 因投资损失 尽管日本业务增长可观 股价下跌3.6%至104.83美元 [1] 股价技术分析 - 股票处于50日移动平均线的一个标准差内 过去10个交易日中至少8天高于该趋势线 过去6个月中有80%时间高于它 [2] - 过去五年出现过7次类似信号 之后一个月股价上涨概率为71% 平均涨幅4% [2] 分析师评级情况 - 覆盖Aflac股票的16位分析师中 13位给予“持有”或更低评级 有较大升级空间 [3]

核心观点 - 公司第一季度调整后每股收益为1.66美元，低于市场预期1.2%，但与去年同期持平 [1] - 总收入从去年同期的54亿美元降至43亿美元，低于市场预期1.3% [1] - 业绩疲软主要受日本业务保费下降和投资损失影响 [2] 财务表现 - 调整后净投资收入同比下降2.2%至9.13亿美元 [3] - 总净赔付和理赔费用同比下降3.2%至19亿美元 [3] - 总收购和运营费用同比上升4.1%至13亿美元 [3] - 税前利润同比暴跌93.3%至1.45亿美元 [3] 业务板块表现 日本业务 - 调整后收入同比下降8.1%至23亿美元，低于预期5.3% [4] - 净已赚保费同比下降7.4%至17亿美元 [4] - 新年度保费销售额同比增长12.6%至9300万美元 [5] - 税前调整后收益同比下降10.9%至7.22亿美元 [5] 美国业务 - 调整后收入同比增长1.3%至17亿美元 [6] - 净已赚保费同比增长1.8%至14亿美元 [6] - 税前调整后收益同比增长0.6%至3.58亿美元 [7] - 销售额同比增长3.5%至3.09亿美元 [7] 财务状况 - 现金及等价物从62亿美元降至52亿美元 [8] - 总资产从1176亿美元增至1203亿美元 [8] - 调整后债务从72亿美元增至75亿美元 [9] - 股东权益从261亿美元增至263亿美元 [9] 资本运作 - 第一季度回购850万股股票，价值9亿美元 [11] - 宣布第二季度每股分红0.58美元 [11] 2025年展望 - 预计日本业务销售将改善，重点发展第三领域产品 [12] - 预计美国业务将实现盈利增长 [12] - 日本业务赔付率预计为64-66%，美国业务为48-52% [13] - 日本业务税前利润率预计为30-33%，美国业务为17-20% [13]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度摊薄后每股净收益为0.5美元，受净投资损失影响，而2024年第一季度为净投资收益；调整后摊薄每股收益为1.66美元，与2024年第一季度持平 [6] - 一季度调整后每股账面价值（不包括外币重估）增长2.2%，调整后净资产收益率（不包括外币重估）为12.7% - 15.6% [13] - 一季度公司向股东返还12亿美元，其中包括9亿美元的股票回购和3.17亿美元的股息 [11][12] - 未抵押控股公司流动性为43亿美元，比最低余额高26亿美元；杠杆率为20.7%，处于20% - 25%的目标范围内 [23][25] 各条业务线数据和关键指标变化 日本业务 - 一季度净赚保费下降5%，基础赚得保费（调整后）下降1.4%；总赔付率为65.8%，同比下降120个基点；第三部门赔付率为56.3%，同比下降约120个基点 [14][15] - 保费持续率为93.8%，同比上升40个基点；费用率为19.6%，同比上升160个基点；调整后净投资收入按日元计算下降7.6%；税前利润率为31.8%，同比下降100个基点 [16][17] 美国业务 - 一季度净赚保费增长1.8%，保费持续率同比增加60个基点至79.3%；总赔付率为47.7%，比2024年第一季度高120个基点 [17][18] - 费用率为37.6%，同比下降110个基点；调整后净投资收入下降1.9%；税前利润率为20.8%，与去年相比下降20个基点 [19][20][21] 公司业务 - 一季度税前收益为4300万美元，调整后净投资收入比去年高4700万美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 日本市场 - 公司通过Sumitas产品吸引年轻客户，同时向Sumitas保单持有人销售医疗或癌症保单；推出新型癌症保险MiRyto，目前销售结果积极 [6][7][8] - 公司在日本癌症和医疗保险新保单市场份额领先，将通过优化渠道活动、加强销售培训等方式维持领先地位并实现销售增长 [57][58][59] 美国市场 - 美国业务注重推动盈利增长，加强承保纪律，同时保持谨慎的费用管理；在牙科业务上，通过投资技术、引入人才、开展合作等方式稳定销售并期望实现增长 [9][73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为消费者比以往更需要其提供的产品和解决方案，在日本和美国市场有持续增长潜力 [9][12] - 公司对投资表现满意，将继续灵活管理资产负债表和部署资本，以实现强劲的风险调整后净资产收益率 [10][23] 其他重要信息 - 公司预计每5日元兑美元的汇率变动将对基础每股收益产生约0.07美元的影响，目前通过持有未对冲美元资产、远期合约、日元债务和看跌期权等方式管理外汇风险 [26] - 公司在第一季度增加了与商业房地产投资组合相关的CECL准备金，同时对两笔贷款进行了止赎 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：为什么一季度ESR比率下降如此之多？ - 一季度ESR比率的小幅下降是由日元走强导致的，不过日本利率上升（特别是30年期日本国债收益率上升）部分抵消了这一影响，此外，从Aflac日本流向Aflac Inc.的高额股息也是原因之一 [32] 问题2：考虑到宏观环境变化，在资本规划方面是否会改变资本返还策略或对冲方式？ - 公司资本管理是基于长期视角设计的，目前不会对资本管理方式或对冲结构进行重大改变，但会密切监测并可能进行战术调整 [37][41] 问题3：新癌症产品本季度销售提升情况如何，今年销售预期怎样？ - 新癌症保险于3月推出，各销售渠道开局良好，公司预计2025年第三部门销售将继续增长，整体销售将高于2024年 [52][53][54] 问题4：日本医疗保险市场竞争动态如何，医疗产品销售前景怎样？ - 公司在日本癌症和医疗保险新保单市场份额领先，癌症保险方面凭借历史经验和特色服务保持竞争优势；医疗保险市场竞争激烈，公司将通过优化产品和渠道活动来提高市场份额 [57][58][59] 问题5：如何看待重估收益的变化趋势，是否主要集中在第三季度？ - 第三季度是解锁精算假设的时间，会有更显著的重估收益和损失，其他季度调整相对较小；公司在美日市场都有良好的理赔利用率，重估收益是长期趋势的延续 [63][64][65] 问题6：日本牙科或医疗产品销售疲软，若竞争环境不变，销售是否会维持现状，有无恢复措施？ - 公司业务具有周期性，新产品推出有望带动销售；今年癌症保险销售将占主导，公司有信心实现销售目标 [70][71] 问题7：美国牙科业务在开放注册期能否实现正常生产？ - 公司预计牙科业务将保持增长势头，通过投资技术、引入人才、开展合作等措施，已取得积极效果，预计能实现今年的销售计划 [73][74][76] 问题8：ESR的单向对冲计划是否旨在维持目标比率，若美元大幅贬值，ESR比率是否会低于目标？ - 该计划旨在控制外汇风险，目前公司ESR约为250%，处于良好起点，预计不会进行重大调整，但会密切监测 [79][80][41] 问题9：美国每周平均生产者数量同比下降11%，是否因更多代理销售非Aflac产品，这对销售恢复有无影响？ - 这一现象主要出现在小客户案例中，公司已看到代理回归销售Aflac产品的趋势，通过激励措施和强调产品稳定性，预计销售势头将持续 [82][83][86] 问题10：Sumitas产品是否仍以现有客户销售为主，有无更多年轻客户购买？ - 目前有更多年轻客户购买Sumitas产品，超过一半的销售来自年轻人 [88][93] 问题11：净投资收入（NII）在今年剩余时间的趋势如何，去年降息影响是否持续？ - 公司面临浮动利率投资组合带来的压力，这一影响将持续全年，但公司会通过调整投资组合和利用利差来抵消部分影响 [89][90][91] 问题12：日元升值对公司其他方面的抵消因素有哪些？ - 日元升值会使远期合约价值下降、杠杆率上升，但会增加Aflac日本未来以美元计算的股息现金流，从经济角度看公司整体得到较好对冲保护 [96][97][98] 问题13：日本第三部门销售在新产品推出后，二季度是否会有显著积极影响？ - 公司认为会有积极影响 [101] 问题14：日本邮政相关情况有无更新？ - 日本邮政公司已针对不当使用非公开财务信息问题采取预防措施，对癌症保险销售有一定影响，但日本邮政保险公司未受直接影响，新癌症产品销售活动仍在继续 [107][108] 问题15：若日元继续升值，是否会影响对日本资产负债表进行再保险的能力或意愿？ - 公司执行再保险的能力与ESR水平无关，再保险交易通常会提高ESR比率，目前公司ESR处于良好水平 [112][113] 问题16：日本是否存在反美情绪，会否对销售造成挑战？ - 公司未看到日本有反美情绪，日本政府支持美日联盟，两国经济关系深厚，贸易谈判未影响日本民众对美国的态度 [116][117] 问题17：若存在销售逆风，公司是否会继续进行超过营业收入水平的股票回购？ - 股票回购取决于公司的资本和流动性状况、未来预期以及投资机会，公司会根据实际情况灵活决策 [118] 问题18：如何看待公司业务板块的构成和发展趋势，特别是与百慕大业务相关的情况？ - 公司业务板块的盈利受再保险交易、利息费用和税收抵免投资策略等因素影响，预计会有一定波动，但总体保持税前盈利 [122][123][124]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告摊薄后每股净收益为0.5美元，受本季度净投资损失影响，与2024年第一季度的净投资收益形成对比；调整后摊薄每股收益为1.66美元，与2024年第一季度持平 [5] - 调整后每股账面价值（不包括外币重估）增长2.2%；调整后ROE为12.7%（不包括外币重估），与资本成本有可接受的利差 [13] - 公司在第一季度回购了9亿美元的股票，并支付了3.17亿美元的股息，向股东返还了12亿美元 [11][23] - 公司季度末SMR高于950%，估计监管ESR高于250%，预计综合RBC大于600% [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 Aflac日本 - 销售额同比增长12.6%，癌症保险销售额增长6.3% [5] - 净赚保费下降5%，基础赚得保费（调整后）下降1.4% [14] - 总赔付率为65.8%，同比下降120个基点；第三部门赔付率为56.3%，同比下降约120个基点 [15] - 保费持续率为93.8%，同比上升40个基点；费用率为19.6%，同比上升160个基点 [16] - 调整后净投资收入以日元计算下降7.6%；税前利润率为31.8%，同比下降100个基点 [16][17] Aflac美国 - 销售额同比增长3.5% [8] - 净赚保费增长1.8% [17] - 保费持续率同比上升60个基点至79.3%；总赔付率为47.7%，比2024年第一季度高120个基点 [18] - 费用率为37.6%，同比下降110个基点；调整后净投资收入下降1.9% [19][20] - 税前利润率为20.8%，同比下降20个基点 [21] 公司业务 - 税前收益为4300万美元；调整后净投资收入比去年高4700万美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 未抵押控股公司流动性为43亿美元，比最低余额高26亿美元 [23] - 日元兑美元汇率每变动5日元，预计会对基础每股收益产生约0.07美元的影响 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 在日本通过Sumitas吸引年轻客户，并向其销售医疗或癌症保单；推出新型癌症保险MiRyto [5][6] - 美国业务注重集团业务增长，加强承保纪律，推动盈利性增长 [8] - 灵活管理资产负债表和部署资本，以实现强劲的风险调整后ROE [23] 行业竞争 - 在日本癌症保险市场，公司是先驱者，积累了50年的经验，具有竞争优势；医疗保险市场竞争激烈，公司将每两年左右调整产品线 [56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是良好开端，消费者对公司产品需求增加，公司在日本和美国市场有增长潜力 [4][9] - 公司资本状况强劲，能够抵御信贷周期和外部冲击 [23] - 对日本新癌症产品销售前景乐观，预计2025年销售额将高于2024年 [52] 其他重要信息 - 公司在第一季度增加了与商业房地产投资组合相关的CECL准备金200万美元，对两笔贷款进行了止赎 [21] - 美国法定会计记录了600万美元的抵押贷款估值备抵 [24] - 截至3月31日，日本FSA证券实现净收益52亿日元 [25] - 公司杠杆率为20.7%，处于20% - 25%的目标范围内 [25] 问答环节所有提问和回答 问题1: 为什么Q1的ESR比率下降这么多？ - 主要是由于日元升值，部分被日本利率上升所抵消，同时Aflac日本向Aflac Inc.支付了较高股息 [32] 问题2: 考虑到宏观变化，如何进行资本规划，是否会改变资本返还策略或对冲方式？ - 资本管理是基于长期视角设计的，不会改变资本管理方式和对冲工具结构；公司盈利能力和现金流相对稳定，目前外汇对冲计划运行良好 [36][40] 问题3: 新癌症产品销售情况及2025年销售预期如何？ - 产品3月推出，各销售渠道开局良好，预计2025年销售额将高于2024年；公司通过设立CMO等措施，积极应对客户需求变化 [49][52] 问题4: 日本医疗保险市场竞争动态及销售前景如何？ - 公司在癌症和医疗保险新保单市场份额排名第一；癌症保险市场有竞争优势，医疗市场竞争激烈，公司将优化渠道活动以提高市场份额 [55][57] 问题5: 如何看待重估收益的趋势，是否主要集中在第三季度？ - 第三季度会解锁精算假设，重估收益和损失会更显著；其他季度调整相对较小；美国和日本都有有利的理赔利用率趋势 [60][61] 问题6: 日本牙科或医疗产品销售疲软，若竞争环境不变，销售是否会维持现状，有无恢复措施？ - 业务有周期性，新产品推出会带来反弹；今年癌症保险和新产品销售应占主导，看好今年销售业绩 [68][69] 问题7: 美国牙科业务在开放注册期的生产情况如何？ - 预计业务有持续动力，公司在人才、技术和合作方面进行了投资，销售情况有所改善，预计能实现今年的销售计划 [71][74] 问题8: ESR的单向对冲计划是否旨在维持目标ESR，若美元大幅贬值，ESR是否会低于目标？ - 该计划旨在控制外汇风险，预计影响约40 - 45个ESR点；目前ESR约为250%，处于良好起点 [77][78] 问题9: 美国代理商销售其他非Aflac产品的情况是否普遍，是否会影响销售恢复？ - 这种情况是轶事性的，无具体数据；公司关注小客户市场，目前代理商销售有回升趋势，预计销售势头将持续 [81][84] 问题10: 日元升值对公司其他方面的影响及抵消因素有哪些？ - 日元升值会使远期合约和杠杆率产生负面影响，但会增加Aflac Japan未来美元股息，从经济角度看公司有良好对冲保护 [94][96] 问题11: 日本新癌症产品推出后，第二季度销售是否会有显著积极影响？ - 公司认为会有积极影响 [99] 问题12: 日本邮政情况如何？ - 日本邮政公司存在不当使用非公开财务信息问题，已采取预防措施；对癌症保险销售有一定影响，但日本邮政保险未直接受影响，新癌症产品销售活动仍在进行 [105][106] 问题13: 若日元继续升值，是否会影响利用百慕大对日本资产负债表进行再保险的能力和意愿？ - 再保险执行能力与ESR水平无关；再保险交易通常会提高ESR，公司有多种工具管理资本和ESR比率，目前ESR处于良好水平 [109][110] 问题14: 日本是否存在反美情绪，是否会影响销售？ - 未观察到反美情绪，日本政府支持美日联盟，两国经济关系深厚，贸易谈判未影响日本民众对美国的态度 [112][113] 问题15: 若存在销售逆风，公司是否会继续进行大规模回购？ - 回购取决于资本和流动性状况、未来投资机会及不同资本部署的IRR，公司将继续按现有框架运行 [115][116] 问题16: 如何看待公司业务部门的盈利趋势？ - 盈利受再保险交易、利息费用和税收抵免投资策略影响，预计会有波动，但税前盈利为正且一般低于第一季度 [119][121]

业绩总结 - 2025年第一季度每股净收益为0.05美元，同比下降98.5%[31] - 2025年第一季度净收益为2900万美元，同比下降98.5%[32] - 2025年第一季度调整后收益为906百万美元，同比下降5.7%[32] - 2025年第一季度调整后每股收益为1.66美元，与2024年持平[31] 用户数据 - Aflac日本的保费持续率在2025年第一季度为93.8%[11] - Aflac美国的保费持续率在2025年第一季度为79.3%[16] 财务指标 - 2025年第一季度的股本回报率（ROE）为33.0%[9] - 2025年第一季度的美国通用会计准则（U.S. GAAP）股本回报率（ROE）为0.4%，相比2024年的33.0%大幅下降[33] - 调整后的ROE为12.7%，较2024年的13.7%有所下降，剔除外币重估影响后的调整ROE为15.6%[33] - 2025年3月31日的美国通用会计准则每股账面价值为48.55美元，较2024年的41.27美元增长17.6%[34] - 调整后的每股账面价值为51.98美元，较2024年的50.22美元增长3.5%[34] 资本结构 - 2025年第一季度的调整后债务为7,453百万美元，较2024年的7,420百万美元略有上升[35] - 2025年第一季度的调整后资本化（不包括其他综合收益）为35,948百万美元，较2024年的36,353百万美元有所下降[35] - 调整后债务占调整后资本化（不包括其他综合收益）的比例为20.7%，相比2024年的20.4%略有上升[35] 其他信息 - 2025年第一季度的累计其他综合收益（AOCI）为28,197百万美元，较2024年的28,639百万美元有所下降[35] - 2025年第一季度的外币翻译未实现损益每股为(8.39)美元，2024年为(8.18)美元[34] - 2025年第一季度的固定收益证券未实现损益每股为(2.31)美元，2024年为1.87美元[34]

文章核心观点 - Aflac本季度财报显示盈利和营收未达预期 其股价短期走势和未来表现受管理层评论、盈利预期及行业前景影响 同时介绍了同行业Trupanion的业绩预期 [1][2][3][4][8][9] Aflac业绩情况 - 本季度每股收益1.66美元 未达Zacks共识预期的1.68美元 与去年同期持平 盈利意外为 -1.19% [1] - 上一季度预期每股收益1.62美元 实际为1.56美元 盈利意外为 -3.70% [1] - 过去四个季度 公司两次超过共识每股收益预期 [2] - 截至2025年3月季度营收43.2亿美元 未达Zacks共识预期1.26% 去年同期为54.4亿美元 过去四个季度仅一次超过共识营收预期 [2] Aflac股价表现 - 自年初以来 Aflac股价上涨约5% 而标准普尔500指数下跌 -5.5% [3] Aflac未来展望 - 股票短期价格走势和未来盈利表现取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向 包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预测修正趋势喜忧参半 目前Zacks排名为3（持有） 预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年盈利预测变化值得关注 当前季度共识每股收益预期为1.74美元 营收44亿美元 本财年共识每股收益预期为6.84美元 营收176.2亿美元 [7] 行业情况 - 保险 - 意外与健康行业在Zacks行业排名中处于前36% 排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] Trupanion业绩预期 - 预计5月1日公布截至2025年3月季度财报 预计本季度每股亏损0.05美元 同比变化 +68.8% 过去30天季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计营收3.3801亿美元 较去年同期增长10.4% [10]