财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入为15亿美元，较上年同期增长22%，当地货币内部增长总体为10% [14][15] - 第四季度调整后EBITDA为2.25亿美元，较上年增长14%，内部增长和收购贡献大致相当 [15] - 全年募资38亿美元，第四季度资产净值为989亿美元，较9月30日略有上升 [19] - 第四季度通过EBITDA增长和季节性强劲的自由现金流实现去杠杆，12月31日杠杆率为2倍，预计2025年上半年维持在2倍左右，下半年降至约1.5倍 [22] - 2025年预计实现高个位数至低两位数的收入增长，以及低两位数的调整后EBITDA和调整后每股收益增长 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产服务 - 收入增长13%，其中资本市场业务增长25%，租赁收入增长14%，该业务板块利润率与上年同期持平 [16][17] - 2025年预计收入将实现中个位数增长，利润率略有提升 [23] 工程业务 - 第四季度整体收入增长61%，主要来自收购以及高个位数的内部增长，净收入利润率从上年的13.5%略微降至12.8% [17][18] - 2025年预计收入增长约30%，其中约五分之一的增长来自内部，利润率预计将因高利润率收购和基础业务利润率扩张而显著提高 [24] 投资管理 - 收入整体增长6%（不包括逾期绩效费用），第四季度EBITDA增长1%，利润率与同期持平 [18] - 2025年开始新的募资周期，预计募资50 - 80亿美元，利润率预计持平或略有下降，2026年EBITDA和利润率预计将显著提升 [11][24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲和美洲推动了资本市场业务的增长，亚太地区澳大利亚资本市场同比强劲增长，但中国、中国香港和韩国受宏观经济影响出现下滑 [16] - 汇率波动对公司以美元报告的业绩产生不利影响，预计2025年增长将受到2 - 3%的影响 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有房地产服务、工程和投资管理三大高价值增长引擎，由占比超70%的经常性收入提供支持 [6] - 工程平台拥有8000名专业人员，有强大的经常性收入基础和大量合同积压，具备内部和收购增长机会 [8] - 2025年房地产服务资本市场业务呈周期性复苏，投资管理通过改进募资和推出新产品实现收入增长和盈利能力提升 [9][11] - 加速投资管理业务运营整合，以利用协同效应，目标是打造全球最大的中型另类资产管理公司之一，管理资产约1000亿美元 [12] - 公司在全球房地产服务行业具有较高知名度和市场地位，与竞争对手相比，专业人员素质相当，平台持续增长 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司有望实现稳健增长，对未来前景感到兴奋，独特文化为公司提供显著竞争优势 [7][8] - 宏观经济因素如贸易政策、汇率波动和利率不确定性对业务产生影响，但公司已做好应对准备 [69][70][73] - 投资管理业务整合将在未来18个月加速，为公司创造更多价值和灵活性 [52] 其他重要信息 - 公司新收购的MG2业务将在未来12个月内完成整合，对利润率影响不大 [34] - 工程业务存在一定季节性，利润率提升预计在2025年第二、三季度和第四季度显现 [77] - 公司预计工程业务有机增长目标与行业平均水平（5 - 8%）相当 [78][79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 工程业务整合情况、潜在阻力、提价进展及投资对利润率的影响 - 整合相对顺利，仅澳大利亚和新西兰地区仍在建设平台，结果好于预期，未来几年将增加技术投资 [30][31] - 利润率影响主要来自2024年完成的高利润率收购和有机利润率改善，澳大利亚的整合工作和美国新收购的MG2业务会有轻微负面影响，但不显著 [34][35] 问题2: 投资管理业务的募资目标和最终资产管理规模预期 - 2025年预计募资50 - 80亿美元，新基金将在年中至年末首次交割，并在2026年加速募资 [37][38] 问题3: 工程业务第一季度利润率动态、2025年利润率预期及变化节奏 - 第四季度利润率受当年新收购业务影响，2025年工程业务整体利润率预计提高约150个基点 [42][43] - 工程业务有季节性，利润率提升效果预计在第二、三季度和第四季度显现 [77] 问题4: 投资管理业务利润率能否在2026年回到44 - 45%的水平 - 随着募资带来的收入增长加速，利润率有望同步提高，未来一两年有望回到中高40%的利润率水平 [47][48] 问题5: 房地产服务业务招聘投资的回报条件 - 已看到招聘投资的回报，租赁业务成果显著，公司文化独特，在全球市场具有领先地位，若资本市场恢复到以前水平，将带来巨大增长空间 [57][59] 问题6: 投资管理业务运营和整合的具体含义、资产整合程度、期望整合的职能以及对财务贡献的影响 - 不整合各策略，而是整合后台监管和募资工作，以实现更高效的运营和协同效应，未来一两年后台将整合，创造协同价值 [64][65][66] 问题7: 房地产服务业务2025年中个位数增长指引中经纪业务的潜在假设、假设的保守程度以及是否考虑上半年业务活动推迟 - 考虑了贸易问题、汇率波动等因素对业务的影响，资本市场预计实现高个位数增长，租赁和外包业务预计实现中个位数增长 [69][70][71] 问题8: 工程业务利润率扩张是否线性以及有机增长预期 - 利润率扩张受季节性影响，预计在第二、三季度和第四季度显现 [77] - 有机增长目标与行业平均水平（5 - 8%）相当 [78][79] 问题9: 12月收购的MG2业务是否会发展成更大平台还是仅用于增强工程服务 - 收购MG2是为了增强工程服务，该公司超50%的收入来自为大型物流供应商提供项目管理服务，与工程业务互补 [86] 问题10: 投资管理业务在募资方面的竞争优势以及有限合伙人对中型投资管理合作伙伴的需求 - 公司是中型另类资产管理公司，专注于中型市场以获取更好回报，整合募资工作将带来竞争优势 [91][92][94] - 公司拥有多个重要投资管理业务，由优秀领导者带领，投资组合多元化，包括基础设施和另类资产 [93][95] 问题11: 投资管理业务的整合是否会促使业务分拆或出售以及考虑的时间框架 - 尚未做出相关决策，但整合创造了这种可能性，需看到收入增长和盈利能力提升的势头后再决定下一步行动 [102] 问题12: 资本市场业务第四季度增长与2025年高个位数增长指引之间差异的原因 - 交易活动仍在合理范围内，但宏观因素如贸易政策和汇率波动带来不确定性，公司采取谨慎态度 [108] - 客户有交易意愿，但买卖双方存在差距，利率波动等因素影响决策，市场情况可能随时变化 [110][111] 问题13: 投资管理业务整合后是否更便于进行并购以及当前投资是否用于推出新产品和策略 - 整合主要是为了使业务成为独立实体，与新收购业务加入平台无关 [117] - 是的，公司正在招聘人员以推出新产品和策略，如Harrison Street的新数据中心基金 [116] 问题14: 2025年50 - 80亿美元募资指引的假设以及新 vintage 基金的数量和目标规模 - 团队认为实际募资可能超过指引，该数字与收入和EBITDA预测相关 [122] - 有五只新 vintage 基金，还有一些新产品，如Harrison Street的数据中心基金、Basalt的太阳能和风能策略、基础设施债务产品等 [124][125] 问题15: 房地产服务业务2025年中个位数增长是否已包含2 - 3%的汇率负面影响以及各业务板块受汇率影响程度 - 是的，增长指引已考虑汇率负面影响 [131] - 投资管理业务受汇率影响最小，房地产服务和工程业务各有50%的收入来自美元以外的货币 [133] 问题16: 资本市场业务的复苏是否主要集中在下半年 - 资本市场业务历史上具有季节性，第四季度增长通常较大，但公司对每个季度的增长持谨慎乐观态度 [136] 问题17: 投资管理业务募资是否会因到期基金而减少以及资产管理规模预期 - 预计资产管理规模将增加，募资将是积极因素，市值调整预计为正，赎回活动预计将更加温和 [138][139][140] 问题18: 投资管理业务并购的私募市场估值趋势 - 投资收购市场活跃，竞争激烈，价格上涨，公司尚未进行收购，但如果有合适机会会考虑 [142]