Lear(LEA) - 2024 Q4 - Earnings Call Transcript
- 财务数据和关键指标变化 - 2024年公司营收233亿美元，核心运营收益11亿美元，占净销售额的4.7%，调整后每股收益12.62美元，同比增长5%，运营现金流11亿美元，自由现金流5.61亿美元 [7] - 2024年第四季度销售额同比下降2%至57亿美元，核心运营收益2.58亿美元，调整后每股收益2.94美元 [51] - 2025年公司预计营收在219 - 229亿美元之间，核心运营收益在9.15 - 11.75亿美元之间，调整后净收入在5.75 - 7.65亿美元之间，运营现金流在11 - 13亿美元之间，自由现金流中点为5.3亿美元 [63][64][65] 2. 各条业务线数据和关键指标变化 座椅业务（Seating） - 2024年销售额172亿美元，较2023年减少3.27亿美元或2%，调整后收益11亿美元，较2023年减少7600万美元或6%，调整后运营利润率为6.5% [57][58] - 2024年第四季度销售额42亿美元，较2023年减少1.57亿美元或4%，调整后收益2.57亿美元，较2023年减少3700万美元或12%，调整后运营利润率为6.1% [53][54] - 2025年预计运营利润率持平于6.5% [68] 电子系统业务（E - Systems） - 2024年销售额61亿美元，较2023年增加1.66亿美元或3%，调整后收益3.1亿美元，占销售额的5.1%，2023年为2.75亿美元和4.6% [59][60] - 2024年第四季度销售额15亿美元，较2023年增加3100万美元或2%，调整后收益7700万美元，占销售额的5%，2023年为8400万美元和5.6% [55][56] - 2025年预计运营利润率持平于5.1% [68] 3. 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度全球产量同比增长1%，但按公司销售加权计算下降1%，北美产量下降3%，欧洲下降8%，中国增长8%，美元兑欧元持平，兑人民币走弱 [45] - 2024年全年公司整体增长超过市场2个百分点，座椅业务略有增长，电子系统业务超过市场6个百分点；按地区看，北美增长超过市场3个百分点，欧洲超过1个百分点，中国营收增长落后市场3个百分点，若计入非合并合资企业收入，中国增长超过市场3个百分点 [47][48][49] - 2024年第四季度公司整体营收增长落后全球市场，电子系统业务超过市场3%，计入非合并合资企业影响后，公司整体营收增长与全球市场持平 [50] 4. 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有四大战略重点：创新、通过Idea by Lear巩固自动化和数字化优势、提高在增长型客户中的市场份额、为股东实现财务业绩 [8] - 2024年执行战略重点使公司实现了强劲的自由现金流转换，达到80%的目标，回购了4亿美元股票，超过3.25亿美元的目标，同时维持了股息，全球员工总数减少1.5万人，座椅业务和电子系统业务分别减少9%和8% [8][9] - 公司在创新方面推出Idea by Lear，收购WIP Automation和StoneShield Engineering，提升自动化和人工智能能力，推出行业首个Comfort Flex模块，获得19份合同，年收入达1.35亿美元，与福特验证ComfortMax座椅，获通用汽车批准将其应用于中型卡车，获宾利首个健康和 wellness软件技术项目奖 [13][14][15][16] - 公司持续优化产能，将设施迁至低成本国家，预计2025年实现约7500万美元成本节约，年化节约达1.5亿美元，目标是到2025年底公司整体运营利润率达到约5% [18][20] - 公司在座椅业务上通过创新产品和流程改进，降低新业务成本200 - 500个基点，提升行业领先的座椅利润率；在电子系统业务上持续赢得新业务，提高运营绩效 [26][73] - 公司与中国国内汽车制造商的合作不断增长，来自中国国内汽车制造商的收入占比从三年前的约20%增至2024年的约33%，2025年将增至超过37%，预计到2027年在中国的收入中有50%来自中国国内汽车制造商 [28] 5. 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业环境和客户生产计划快速变化，客户重新评估产品和动力系统战略，导致新计划采购活动和奖项延迟，公司对2027年的可见度有限 [30] - 2025年公司预计净新增业务约2.3亿美元，低于2024年初预期的8亿美元，主要因部分车辆生产假设降低和项目延迟，但2026年积压订单从8亿美元增至约11亿美元，部分ICE项目延期，新业务奖项将在2026年推出 [32][33] - 公司预计2025年实现约7500万美元成本节约，年化节约达1.5亿美元，重组投资将带来额外5500万美元节约，预计在座椅和电子系统业务分别实现40和80个基点的净绩效改善，推动利润率提升 [39][41] - 公司预计2025年核心运营利润率达到约5%，继续将至少80%的调整后净收入转换为自由现金流，通过回购计划向股东返还资本，预计2020 - 2025年每股收益年均增长19% [43][44] 6. 其他重要信息 - 公司销售积压订单包括已授予项目，扣除任何损失的业务和到期项目，不包括正在争取的业务、非合并合资企业的净新增业务以及电子系统业务中停产产品线的到期项目 [29] - 公司非合并合资企业的2024 - 2026年销售积压订单较之前更新增加1亿美元至7.5亿美元，比亚迪是关键客户，占非合并积压订单的约50%，公司正在探索整合部分座椅合资企业的选项 [34][35] 7. 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请谈谈座椅业务的竞争动态，创新和成本行动及自动化对市场份额的影响 - 公司通过选择性收购战略公司，采用模块化方法改变座椅业务动态，降低成本、重量和质量，提升消费者舒适度，Idea by Lear整合了工厂的各种能力，推动座椅业务利润率扩张 [80][81][83] - 公司可以从整体上看待创新和制造设施，在降低成本的同时保持良好的回报和竞争力，保护利润率，为客户提供更好的价值主张 [84][85][90] 问题2: 产品从投标到预订再到推出的时间框架是否缩短，中国传统参与者的情况如何 - 市场都在追求更快的周转时间，公司的系统经过验证，不受特定座椅框架的限制，可以更快地推进项目，通用汽车对模块化方法的快速推进也证明了公司的能力，同时公司的资本投入更具灵活性，可降低成本 [93][94] 问题3: 如何看待市场假设，若市场放缓是否有更多削减成本的机会，与S&P预测差异的原因 - 公司认为S&P对通用汽车全尺寸SUV和捷豹路虎部分车型的预测过于谨慎，公司预计这些车型在2025年的产量将继续保持良好水平 [100][101][102] - 公司预计2025年欧洲和北美市场需求相对疲软，减量利润率约为20%，公司通过自动化和重组投资以及推动净绩效改善来抵消销量下降的影响 [103][104][105] 问题4: 请谈谈利润率的节奏，第一季度是否会很艰难 - 公司未对第一季度进行具体指导，但预计第一季度是全年利润率的低谷，上半年营收与去年下半年相似甚至略有下降，下半年将有所改善，业务绩效的改善将在全年稳步推进 [107] - 公司需要先抵消客户降价和工资通胀的影响，但由于去年的自动化投资和重组努力，今年有良好的发展势头，随着时间推移，基础运营利润率将逐季提高，可能会因商业谈判出现波动 [108][109] 问题5: 公司在与汽车制造商就项目资源回收和项目定价方面的讨论情况如何 - 公司正在与客户就商业回收进行谈判和结算，以弥补因产量变化导致的损失，同时在资本部署上更加保守，根据特定产量和运行率进行投资 [114][115] - 公司能够根据市场情况快速调整新产能的部署，这有助于在定价谈判中向客户展示公司的努力，公司对积压订单进行了重新定价，使其利润率对整体业务有积极贡献 [117][118] 问题6: 如何看待电子系统业务的竞争格局，是否有整合机会，电子系统业务利润率的长期目标是否有更新 - 行业内公司需要考虑自身的规模、效率和协同效应，公司始终关注为股东创造价值的机会，目前计划继续在两个业务板块建立持久的利润率，如果有更好的机会将愿意考虑 [125][126][128] - 电子系统业务的长期利润率目标仍为8%，随着产量稳定、重组行动和自动化投资的推进，以及业务基础绩效的改善，公司预计该业务的效率将继续提高 [129][130] 问题7: 请解释积压订单中的“wind down”是什么，全年销售中剥离的业务是什么，“others”包含什么 - “wind down”指公司在电子业务方面退出的某些产品类别，如照明和音频业务，目前正在关闭德国生产该产品的最大工厂，将其与积压订单中的未来业务分开披露，以提供更清晰的信息 [135][136] - 全年销售中剥离的主要是一项尚未完成的小型非汽车面料业务交易，预计在第一季度末完成，第四季度已对该业务资产减记2400万美元 [137] - “others”主要是公司从客户处获得的通胀和大宗商品价格上涨的转嫁金额，并将其转嫁给指定供应商 [141] 问题8: 是否为中国合资企业的整合预留现金，规模如何，是否会暂停自动化投资 - 自动化投资的回报良好，特别是在即时生产设施方面，公司没有必要暂停投资，资本支出目标为营收的3%或更低，目前资本投入减少，效率提高，不会因政策变化而改变投资计划 [145][146][147] - 非合并合资企业的整合对今年的资本分配贡献可能较小，不是资本分配计划的主要考虑因素 [150] 问题9: 公司何时能恢复超过市场的目标增长水平，2026年是否有可能 - 2025年增长较弱，2026年将是公司增长的强劲年份，2027年情况尚不确定，公司未提供2027年积压订单数据是因为有很多不确定因素 [156][157] - 公司在座椅业务有30亿美元的潜在业务机会，预计在2028 - 2030年实现显著增长，市场份额将继续增加 [158] 问题10: 公司座椅和电子系统业务受潜在关税增加的影响有多大，若25%关税生效，公司能采取哪些措施减轻额外成本 - 关税问题是行业问题，将通过行业整体解决方案来解决，可能会导致行业内出现大量停产和间歇性停工 [161][162][165] - 公司去年从墨西哥进口到美国的总额为29亿美元，其中座椅业务22亿美元，电子系统业务7000万美元，从加拿大和中国进口到美国的金额较小，影响可忽略不计，大部分可由客户承担 [166][168] - 公司正在与客户合作，通过建立库存来降低近期关税风险 [169]