财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度有机销售额同比增长13%，种子业务增长16%，作物保护业务增长11%；核心定价下降4%，主要受巴西竞争压力影响；第四季度销量同比增长17% [37][38] - 2024年全年有机销售额同比增长1%，种子业务增长4%，作物保护业务下降2%；全年价格下降5%，主要受拉丁美洲竞争市场动态影响；作物保护销量增长3% [39][40] - 2024年全年运营EBITDA约为34亿美元，与上年基本持平，运营EBITDA利润率为20%，提高超30个基点 [41] - 2024年运营自由现金流改善近5亿美元，达到约17亿美元；全年通过股息和股票回购向股东返还约15亿美元 [16][17] - 预计2025年运营EBITDA在36 - 38亿美元之间，中点较上年提高约10%；运营EPS在2.7 - 2.95美元/股之间，中点增长10%；自由现金流与EBITDA转化率在40% - 45%之间 [45][46][47] 各条业务线数据和关键指标变化 种子业务 - 2024年先锋品牌保持美国玉米和大豆排名第一，在北美获得玉米市场份额，价格稳定；Enlist E3大豆在美国市场渗透率达65%，Enlist系统2024年销售额达19亿美元 [14][15] - 2024年第四季度种子销量增长19%，受巴西二季玉米面积增加推动；全年种子有机销售额增长4%，价格增长3%，销量增长1% [39][40] - 预计2025年种子业务将表现强劲，推出300个新种子杂交种和品种，种子利润率将因产品组合提升、特许权使用费收入增加和销售成本降低而改善 [28][29] 作物保护业务 - 2024年Spinozan新产品实现两位数销量增长，生物制品预计2025年因需求复苏和各地区渗透率提高而继续增长 [16] - 2024年第四季度作物保护销量增长16%，由拉丁美洲和EMEA地区带动，新产品销量同比增长超20%；全年作物保护有机销售额下降2%，销量增长3% [39][40] - 预计2025年作物保护业务有机销售额实现中个位数增长，由Spinozan新产品和生物制品两位数增长带动，目标是到本十年末生物制品收入达10亿美元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球玉米和大豆消费量创纪录，2024年谷物、油籽和生物燃料需求旺盛，2025年牲畜饲料、生物燃料和食品消费需求预计继续增长 [19] - 美国玉米单产创纪录，巴西预计也将如此，这有助于提高两国农民利润率 [20] - 全球玉米市场紧张，全球库存与使用比率处于十多年来最紧水平，排除中国后处于三十年来最紧水平 [21] - 作物保护行业出现稳定迹象，中国产品价格过去几个月保持稳定，全球渠道库存水平更加平衡 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是生产力和成本改善计划，2024年首次实现20%的运营EBITDA利润率 [12] - 2025 - 2027年目标是通过三个增长平台实现10亿美元的增量净收入，包括增加许可收入、CP产品持续增长和生物制品增长 [33] - 实施“控制可控因素”计划第二阶段，在种子和作物保护领域实现10亿美元的生产率、成本和通缩效益，并管理SG&A [34] - 目标是每年实现约100个基点的EBITDA利润率增长，到2027年EBITDA增长10亿美元，复合年增长率为9%，EBITDA利润率中点达到23% - 24% [35][36] - 作物保护行业过去两年面临挑战，库存失衡，目前正在复苏，但价格仍面临下行压力 [72][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年在不理想条件下取得进展，种子业务持续增长，作物保护业务第四季度在巴西的表现增强了公司对未来的信心 [18] - 整体农业基本面积极，2025年预计市场持平，有低个位数销量增长，但受低个位数价格逆风影响 [23] - 尽管面临巴西雷亚尔和加元等货币逆风，但公司仍预计2025年实现营收和利润增长以及有意义的利润率扩张 [23][25] - 2025年是农业市场的玉米年，种子业务有望表现强劲，作物保护业务预计实现中个位数有机销售增长 [27][28][31] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中会提及非GAAP财务指标，相关指标的调整可在财报新闻稿、相关附表和投资者关系网站的补充财务摘要幻灯片中找到 [6][7] - 公司预计2025年约60%的销售额和80%的EBITDA将在上半年实现，且第一、二季度与上年相比会有时间差异 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待新种子业务潜在积极因素与外汇风险对2025年指导中点的影响 - 市场基本面在过去三个月变得更加积极，作物需求良好，价格上涨，农民利润率改善，作物保护行业正在复苏，这些因素已纳入指导中点的考虑 [70][71][73] - 若美元走弱将带来上行空间，作物保护行业的定价是关键关注点，公司预计通过自助行动实现4亿美元的改善，整体来看指导中点的假设是平衡的 [75][76] 问题2: 第四季度作物保护生产成本低于预期，种子生产成本高于预期的原因及对2025年的影响 - 作物保护方面，公司有多年计划优化资产布局和降低成本，目前进展略超计划，2025年将再削减2亿美元成本，原材料通缩将持续 [81][82][84] - 种子方面，2024年因拉丁美洲库存成本高和市场竞争激烈表现不佳，但2025年巴西的销售成本将显著改善，且有定价机会 [82][88][89] 问题3: 2025年各季度或上下半年的盈利节奏如何 - 预计上半年与2024年上半年相比略有增长，下半年同比改善幅度更大，部分原因是巴西种子成本状况改善 [93] - 作物保护业务预计上半年价格有低个位数下降，下半年趋于平稳 [94] 问题4: 作物保护EBITDA利润率同比提高800个基点的关键驱动因素及是否有时间相关考虑 - 第四季度作物保护业务表现强劲，驱动因素包括生物制品、新产品、Spinosin销售增长，杀菌剂和杀虫剂增长以及成本降低（同比削减1.7亿美元） [99][100][102] 问题5: 2025年指导区间高端下调2亿美元而非1亿美元，低端未调整的原因 - 高端下调2亿美元是为了缩小指导区间，中点下调1亿美元是由于外汇因素（实际外汇影响为1.25亿美元，其他方面价格和销量略有改善弥补了2500万美元） [106][107] - 低端未调整是因为下行风险主要包括美元进一步走强、种植面积差异和作物保护市场表现，若作物保护市场反弹，指导区间将相应调整 [108][109][111] 问题6: 将作物保护与种子业务分离以提升股权价值是否合理 - 公司会考虑各种创造长期价值的方式，但目前公司围绕全球农民构建，研发和市场推广具有显著协同效应，提供综合解决方案为农民创造价值，因此不会轻易排除或采取分离措施 [114][115][116] 问题7: 指导假设中未提及麦草畏的前景，目前对其看法及是否包含在指导中 - 目前关于麦草畏标签尚无新信息，难以预测；公司E3产品订单情况良好，市场渗透率达65%，2025年计划中未考虑麦草畏带来的上行空间 [120][121][122] 问题8: 过去几个季度的即时采购行为是否会成为新常态，公司是否会调整战略 - 即时采购行为是由于全球经济、资本市场高利率和产品供应充足导致的，只要利率和产品供应情况不变，这种行为预计不会改变，公司已做好应对准备 [126] 问题9: 第四季度在拉丁美洲种子业务面临的竞争压力是否会持续，原因是什么 - 第四季度种子市场供应充足导致竞争激烈，但随着二季玉米面积增加，情况将有所缓解 [129] - 2025年巴西的销售成本将显著改善，公司有定价计划，新产品和技术将为种植者带来更多价值，预计能够实现定价 [130] 问题10: 2024年第四季度库存未按惯例增加，2025年库存预期如何 - 2024年核心营运资金（应收账款、库存和应付账款）带来约3亿美元顺风，主要是因为前一年库存过多（主要在作物保护业务）以及第四季度清理种子库存和销量增加 [136][137][138] - 预计2025年核心营运资金将带来约1亿美元逆风，回归更正常水平 [138] 问题11: 原材料采购受加拿大、墨西哥和中国潜在关税影响的比例 - 这主要是作物保护业务的问题，公司两大主要业务Enlist和Spinozan在美国制造，是净出口商 [142][143] - 以中国为例，其占公司销售成本的2%，其中80%已实现多源采购，目前讨论的情景公司认为是可管理的，指导中未考虑关税影响 [144][145] 问题12: 作物保护业务在北美的情况如何 - 背景是预计今年玉米种植面积增加，农民利润率改善，作物价格上涨，库存紧张，整体情绪积极，但仍需度过冬季和确保种植季顺利 [149] - 北美是公司最大的作物保护市场，情况持续改善，渠道库存平衡，产品销售良好，新产品和生物制品有望实现增长 [151][152][153] 问题13: 公司的外汇对冲做法，对冲期限及年内变化情况 - 公司通常按年对冲货币，目标是保持各季度之间的一致性，巴西雷亚尔是最大风险敞口，约占2025年总影响的40%，目前汇率约为6，风险敞口更多集中在下半年 [156][157] 问题14: 汇兑损益（EGL）是否与2024年相似或在3 - 3.5亿美元之间，是否会影响现金，是否有增加回购的空间 - 预计2025年EGL与EBITDA成比例，会比2024年略高 [161] - 公司计划全年进行10亿美元的股票回购，与上年类似，加上股息，将向股东返还15亿美元；公司将继续投资催化剂计划和并购机会，年末现金余额为31亿美元，有一定的并购空间 [161][162][163]