财务数据和关键指标变化 - 2024年有机净收入增长9.8%，调整后的IMS和HTU出货量及可转换定价增长8.7%，总出货量增长2.9% [19] - 2024年有机营业利润增长14.9%，货币中性调整后摊薄每股收益增长15.6%，调整后摊薄每股收益增长9.3% [20] - 2024年实现创纪录的运营现金流122亿美元，远超初始和近期预测 [20] - 2024年第四季度有机净收入增长7.3%，营业利润增长近12%，货币中性调整后摊薄每股收益增长10%，调整后摊薄每股收益增长14%至1.55美元 [21][22] - 2024年无烟业务净收入增长17%，毛利润增长23%，达到近100亿美元，有机毛利率扩张330个基点 [25] - 2024年 combustible业务净收入和毛利润分别有机增长6%和7%，有机毛利率扩张60个基点 [25] - 2024年全年出货量增长近3%，无烟业务量增长13.5%（190亿单位当量） [27][28] - 2024年全年定价贡献6.2%，无烟业务带来积极的组合影响1.9% [31] - 2024年全年调整后营业利润率有机扩张180个基点，美元计价扩张100个基点 [31] - 2024年全年毛利率有机增长160个基点，美元计价增长120个基点 [32] - 2024年实现超过7.5亿美元的毛成本效率 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 IQOS业务 - 2024年HTU调整后市场内销售额增长近13%，出货量达1397亿，下半年调整后IMS增长加速至近14% [28] - 2024年欧洲市场HTU调整后IMS增长近11%，全年聚焦增长9%，第四季度调整后IMS销量达135亿单位 [37][38][39] - 2024年日本市场调整后IMS增长近13%，达到调整后P4份额30.6%，成年用户超950万 [42] ZYN业务 - 2024年美国市场出货量增长51%至5.81亿罐，全年出货量增长1.96亿罐 [29][49] - 2024年第四季度出货量增长42%至1.65亿罐，类别份额增至65.9% [48][50] - 国际尼古丁袋出货量增长2700万罐（75%），已在37个市场推出 [57] 电子烟业务（Viv） - 品牌在13个欧洲市场占据前三位，在5个市场排名第一 [57] 可燃业务 - 2024年卷烟出货量增长0.6%，全年有机净收入增长6.2%，毛利润增长10.8% [30][58] - 2024年全年定价增长8.7%，预计2025年有机定价将正常化至5 - 6% [58][59] 各个市场数据和关键指标变化 - 按营业收入排名前五的市场中，约60%的净收入来自无烟产品 [13] - 2024年在95个有无烟产品的市场中，近一半部署了无烟多品类战略 [13] - 截至2024年12月1日，估计成年用户超3860万 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进无烟多品类战略，投资新市场、品牌建设和创新 [27][31] - 优先支持无烟业务发展，包括IQOS、ZYN国际业务等 [79] - 致力于提高对无烟产品的理解和推进烟草减害工作，应对监管阻力 [15][16] - 公司业务表现优于行业和消费品整体，各品类均实现增长 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是出色的增长年，各业务板块表现强劲，转型和增长动力良好，有信心在2025年及以后实现可持续增长和回报 [7][11] - 预计2025年各品类将继续强劲增长，实现连续第五年正销量增长，无烟产品增长12 - 14% [61] - 预计2025年有机净收入增长6 - 8%，调整后营业利润增长10.5 - 12.5%，货币中性调整后摊薄每股收益增长10.5%，美元计价增长7 - 9% [65][66][67] - 预计2025年运营现金流约110亿美元，资本支出约15亿美元 [75][76] 其他重要信息 - 2024年是IQOS和ZYN十周年，无烟业务规模大、盈利且增长迅速 [12] - ZYN成为美国首个也是唯一获得授权的尼古丁袋品牌 [14] - 公司预计在2025年上半年末实现供应正常化，目标全年从Kensington工厂生产约9亿罐 [51][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年HTU出货量或市场内销售额增长的构成，以及新市场对增长的贡献和2026年目标进展 - 预计日本和欧洲部分地区将继续增长，意大利和捷克在调味禁令后恢复中，预计下半年情况改善 指导中未假设新市场有显著销量贡献，增长为有机增长 [87][89] 问题2: 2025年运营杠杆的关键驱动因素，以及指导是否假设IQOS Illuma进入美国市场，其利润率贡献和实现有意义利润率的时间 - 利润率扩张因素包括定价贡献、积极的品类组合、COGS压力缓解、IQOS规模效应等 预计IQOS Illuma年中获授权，初期利润率为负，但两到三年后将对底线有净贡献 [95][96][100][103] 问题3: 预计ZYN加速至近40%增长率的信心来源，以及如何控制零售价格和供应正常化后降低价格对销量的影响 - 从第四季度数据看，ZYN增长速度加快，且目前处于供应受限环境 FDA授权带来市场可见性和稳定性，预计将转化为销量增长 随着供应增加，零售价格将自然趋于正常化，预计下半年开始改善 [123][124][127][134][135] 问题4: 介绍ELTA产品及上市时间 - 需等待新政府管理下的授权处理，希望授权流程加速，认为应快速建立合法市场以满足需求 [138][139][144] 问题5: 意大利市场第四季度表现、波兰禁令实施时间和影响，以及外汇逆风低于预期的原因 - 意大利下半年表现弱于预期，部分用户暂时回归卷烟，电子烟产品在当地发展较好 波兰预计2025年底实施禁令 外汇逆风主要来自俄罗斯卢布，埃及货币影响将在2025年转为正向 公司有自然对冲和外汇套期保值措施 [150][158][161][162] 问题6: 美国市场湿尼古丁与干尼古丁产品动态及消费者未来倾向，以及电子烟类别增长对烟草行业的影响 - 美国市场湿尼古丁产品市场份额变动不大 湿袋产品对湿鼻烟用户更有吸引力，干产品对吸烟者和电子烟用户更有吸引力 电子烟类别预计在2025 - 2026年实现规范化，行业总规模将增长 [174][175][176][173] 问题7: 对2026年HTU出货量增长加速的信心来源 - 2025年指导聚焦现有市场有机增长，未来可能有新市场开放 俄罗斯和乌克兰市场约20%的加热不燃烧产品销量未实现全部增长潜力 多品类战略和无烟产品总销量有增长潜力，从用户和利润率角度看有机会 [184][185][187]