财务数据和关键指标变化 - 2025财年第三季度GAAP净亏损2.87亿美元，归属于公司的GAAP净亏损为1.9亿美元，合每股亏损2.61%，主要受潜在未来收购StepStone Private Wealth利润权益公允价值变动影响 [7][8] - 本季度实现费用相关收益7410万美元，较上年同期增长46%，FRE利润率为39%，追溯费用主要来自特殊情况房地产二级基金、基础设施共同投资基金和多策略成长股票基金 [9] - 调整后净收入为5270万美元，合每股0.44%，高于上一财年第三季度的4210万美元（合每股0.37%），得益于更高的费用相关收益和更高的净实现业绩费用 [10] - 管理和咨询费为1.92亿美元，较上年同期增长26%，费用相关收益为7400万美元，同比增长46%，为有记录以来最强劲的费用相关收入和费用相关收益时期 [18] - 剔除追溯费用影响后，费用相关收入和费用相关收益分别同比增长27%和53%，FRE利润率为36%，过去十二个月核心利润率为35%，均为有记录以来的最佳水平 [19] - 现金薪酬为8600万美元，较上一季度增长4%，一般及行政费用为3000万美元，较上一季度增加约200万美元，较去年同期增加约300万美元 [38] - 本季度毛实现业绩费用为5200万美元，扣除相关薪酬费用后为2700万美元，调整后每股净收入为0.44%，较去年同期增长19% [39][40] - 非控股权益本季度相对较高，主要由于基础设施、房地产和私人债务资产类别增长、房地产追溯费用以及私人财富业务的强劲增长 [41] - 净应计收益在本季度末达到7.44亿美元，较上一季度增长6%，较过去十二个月增长31% [44] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 本季度完成首只基础设施共同投资基金的募集，总基金规模约为12亿美元，公司在基础设施领域拥有超1000亿美元的总资本责任，包括360亿美元的资产管理规模 [15][16] 私人财富业务 - 本季度私人财富平台规模增长至超60亿美元，新增认购超10亿美元，为有史以来最佳的私人财富增长季度，也是首次单季度私人财富认购超过10亿美元 [16] - 截至1月底，私人财富平台规模增长至超70亿美元，包括CredX在年初进行的一笔超6亿美元的优质私人信贷投资组合二级交易 [17] 房地产二级业务 - 自去年12月以来，房地产二级基金已募集24亿美元，超过上一期的14亿美元，预计将在未来几个季度完成最终募集 [23] 管理账户业务 - 本季度管理账户新增资金略低于10亿美元，是近期管理账户资金流入相对较少的一个季度，但管理账户收费资产管理规模增长创纪录，达到80亿美元 [25] - 本季度从管理账户中部署了近20亿美元资金，为两年多来的最高水平 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年二级交易市场创下新纪录，LP和GP主导的二级交易均表现活跃，收购领域的平均市场定价约为资产净值的90% - 95%，风险投资领域的折扣较大，约为资产净值的70% - 80% [55][56] - 与2008年相比，目前私募股权市场的干粉资金已增至约2.5万亿美元，未实现净资产价值增长更为显著，达到创纪录的超8万亿美元 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略具有商业结构和策略的灵活性、广泛的地理覆盖范围以及跨资产类别的多元化特点，在许多私募市场经理面临募资压力的情况下，公司的业绩验证了该战略和商业模式的有效性 [14] - 公司将继续在产品套件方面进行创新，与分销合作伙伴建立更好的合作关系，以推动私人财富业务的发展 [53] - 公司积极关注公共和私人资产融合的机会，与各方进行相关对话，以满足客户对混合资产产品的需求 [88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管宏观市场存在不确定性，但公司业务在2024年表现活跃，各资产类别和策略均有机会，预计2025年业务活动将继续保持，得益于多元化的业务和广泛的交易来源渠道 [74][78][79] - 对于二级交易市场，管理层认为市场机会巨大，无论是LP二级交易、GP二级交易还是赞助商之间的交易，公司都有参与的能力 [57] - 在退休市场方面，管理层认为无需监管或立法行动，私人市场也能在美国退休市场取得成功，但国会或劳工部的支持将受到欢迎，相关对话在选举后变得更加紧迫 [91][92] 其他重要信息 - 公司收购GreenSpring时设置的业绩目标已达成，相关7500万美元的业绩奖励将在12月31日全额以现金支付 [81] - 公司将于本月举办年度风险投资会议，预计下季度一般及行政费用会略有上升 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度在拓展财富管理业务方面有哪些亮点，新的一年对财富管理业务有哪些期待 - 本季度在拓展新基金的分销网络方面取得进展，全球交叉销售平台达到约450个，其中40%销售两种或以上基金；可交易基金的资金流入占比从上个季度的约60%提升至近70% [49][50][52] - 新的一年，公司对CredX基金的规模扩大感到兴奋，这将有助于交叉销售和拓展新平台，同时公司将继续在产品套件方面进行创新，与分销合作伙伴建立更好的合作关系 [53] 问题2: 二级交易市场的活动水平、市场兴趣以及交易折扣情况如何 - 2024年二级交易市场非常活跃，创下新纪录，收购领域的平均市场定价约为资产净值的90% - 95%，风险投资领域的折扣较大，约为资产净值的70% - 80% [55][56] - 从行业整体来看，私募股权市场的干粉资金和未实现净资产价值均大幅增长，为二级交易提供了机会 [57] 问题3: 非私人财富NCI在本季度大幅增长的原因是什么，未来几个季度的趋势如何 - 本季度非私人财富NCI增长的主要驱动因素是房地产二级基金的追溯费用，除此之外，其他资产类别的自然增长也有贡献 [64] 问题4: 公司基础设施业务的主要投资领域有哪些 - 公司基础设施业务在行业、底层经理和投资组合公司等方面具有良好的多元化，最近的共同投资基金中，最大的三个行业类别是电力和可再生能源、交通以及通信（包括数据中心） [68] 问题5: 本季度积极部署资金的原因是什么，未来几个季度的部署管道情况如何 - 本季度资金部署活跃是广泛的，涉及多个资产类别和策略，2024年公司在二级交易、私募股权共同投资、基础设施和私人信贷等领域的业务都很活跃 [73][74][75] - 预计未来业务活动将继续，尽管目前部分管道正在过渡和重建，但公司多元化的业务和广泛的交易来源渠道将支持业务的持续发展 [78][79] 问题6: GreenSpring收购的业绩奖励将如何在财务报表中体现，何时以何种形式支付 - GreenSpring收购的业绩奖励目标为7500万美元，已在12月31日全额计提，将以现金形式支付 [81] 问题7: 公司如何看待公共和私人资产融合的机会，在退休市场方面有哪些预期 - 公司认为公共和私人资产融合是一个有潜力的机会，目前正在与各方进行相关对话，以了解客户需求和寻找合作机会，该机会可能涉及退休市场、模型投资组合、保险市场等多个领域 [88][89][90] - 在退休市场方面，公司认为无需监管或立法行动，私人市场也能在美国退休市场取得成功，但国会或劳工部的支持将受到欢迎，相关对话在选举后变得更加紧迫 [91][92] 问题8: CredX的6亿美元交易是一次性的尝试还是未来可能的常规募资途径 - 该二级交易是一个机会主义的情况，并非常规的募资途径，对于CredX基金而言，此次交易有助于扩大规模、降低费用比率、增加多元化，并提高在其他平台的相关性，未来公司将根据具体情况评估类似交易 [98][99][100]