财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司整体销售有机增长2%，排除庞巴迪影响后增长6%，工业自动化（IA）和建筑自动化（BA）同比有机增长较第三季度均提升5个百分点 [43] - 排除庞巴迪影响，第四季度调整后每股收益增长9%，板块利润增长抵消了线下成本的增加 [44] - 第四季度自由现金流下降27%，主要因庞巴迪协议的现金投入 [44] - 2024年第四季度，公司积压订单达到创纪录的353亿美元，同比增长11%，排除收购因素后同比增长6%，环比增长1%，能源与可持续发展解决方案（ESS）表现突出 [45] - 2024年第四季度订单有机增长11%，四个板块均实现增长 [45] - 2024年全年，公司有机销售额增长3%，排除庞巴迪协议影响后增长4%，航空航天和建筑解决方案业务的两位数增长抵消了工业和建筑自动化产品业务的疲软 [46] - 2024年全年板块利润增长1%，利润率收缩90个基点，排除庞巴迪影响后板块利润增长6%，利润率收缩20个基点 [47] - 2024年调整后每股收益增长4%，排除庞巴迪影响后增长9%，产生49亿美元自由现金流，排除庞巴迪影响后为55亿美元，处于指导范围高端 [48] - 2024年公司在并购上投入89亿美元，完成4项收购，全年共分配146亿美元资本，包括17亿美元回购800万股股票、12亿美元资本支出和29亿美元股息 [49] - 2025年，公司预计销售额在396 - 406亿美元之间，有机增长2% - 5%，排除庞巴迪协议影响后增长1% - 4%，第一季度预计销售额在95 - 97亿美元之间，有机增长持平至2% [55][56] - 2025年板块利润率预计提高60 - 100个基点，排除庞巴迪影响后下降10个基点至提高30个基点，第一季度预计在22.5% - 22.9%之间，同比下降10 - 50个基点 [57][60] - 2025年预计每股收益在10.1 - 10.5美元之间，增长2% - 6%，排除庞巴迪影响后下降2%至增长2% [68] - 2025年预计自由现金流在54 - 58亿美元之间，排除庞巴迪影响后下降2%至增长5% [70] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天技术 - 2024年第四季度，与庞巴迪达成价值17亿美元的合作协议，相关投资降低了该季度报告业绩，但长期经济前景可观，对2025年业绩无影响 [42] - 2025年，排除庞巴迪影响后，预计有机销售额实现中个位数至高个位数增长，核心利润率维持在27%左右，受CAES收购影响，排除庞巴迪后2025年利润率预计下降约100个基点至26%，第一季度预计销售额实现中个位数同比增长，商业售后市场表现强劲 [62][63] 工业自动化 - 2025年销售额展望取决于产品复苏时间和客户资本支出决策，预计较2024年下降低个位数，利润率因商业卓越和有利组合影响（包括预计出售个人防护设备业务）将有所扩大，第一季度销售额预计同比下降低个位数，核心流程和传感业务增长被安全、智能能源和热解决方案需求疲软抵消 [64][65] 建筑自动化 - 2025年预计由解决方案业务带动增长，整体销售额实现低中个位数有机同比增长，利润率因生产力提升和Access Solutions收购受益将继续增长，第一季度预计销售额实现低个位数增长，建筑解决方案业务表现优于建筑产品业务 [65][66] 能源与可持续发展解决方案 - 2025年受强劲项目管道和全球能源项目需求支撑，预计有机销售额实现低个位数增长，利润率因销量杠杆改善和LNG收购增值抵消通胀影响而扩大，第一季度预计销售额同比下降低个位数，氟产品业务面临挑战，但UOP业务受设备项目和强劲积压订单转化支撑预计实现稳健增长 [66][67] 先进材料 - 2024年销售额约40亿美元，独立成本基础上EBITDA利润率约25%，过去8年投资超10亿美元，建立了强大经济模式，拥有高效供应链和全球客户群，凭借超5000项活跃专利和申请构成的差异化知识产权组合及超400名专业技术人员和工程师，具备坚实竞争地位 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天市场，商业机队增长和补充持续，国防投资虽有自然放缓但仍处高位，传统航空航天和国防领域需求空前，老旧机队替换积压订单多，高增长地区飞行活动增加，支持商业和国防原始设备制造商投资上行周期，售后市场也表现强劲 [28] - 工业市场，公共和私人对基础设施项目的支出以及解决劳动力短缺和通胀问题对自动化投资的推动，使公司受益，但短期内短周期产品需求仍低迷 [52] - 能源市场，多个垂直领域的能源投资将继续支持公司积压订单，各终端市场对流程数字化的需求增长，为人工智能赋能产品提升客户生产力创造了潜力 [52] - 地理市场方面，美国高增长地区将推动有机增长，部分被欧洲和中国对自动化产品的需求疲软抵消，美元走强也对公司2025年前景产生一定影响 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司决定将自动化和航空航天技术完全分离，加上此前宣布的先进材料分拆计划，将形成三家行业领先的上市公司，预计2026年下半年完成分离，且对股东免税，这将使各公司战略更聚焦、运营更独立、财务更灵活，释放利益相关者价值 [9][11][12] - 公司将继续进行并购，寻求增值型收购以塑造投资组合，提升各业务价值主张，同时致力于减少股份数量，2025年计划投入超30亿美元使股份数量净减少至少1% [35][37] - 公司各业务板块具有独特竞争优势，航空航天业务是全球最大的纯航空航天供应商之一，自动化业务是全球自动化领导者，先进材料业务专注可持续特种化学品和材料 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司在充满挑战的宏观经济环境中仍取得积极成果，第四季度有机销售增长和调整后盈利增长超出或达到指引高端，全年部署超140亿美元资本，按计划退出非核心业务 [6] - 2025年，公司面临地缘政治局势演变、全球宏观经济条件挑战和部分终端市场需求预期减弱等短期压力，但仍相信其一流业务具有强大的跨周期增长潜力 [8][9] - 公司为2025年业绩提供了基于当前终端市场条件的现实基线，不假设短周期需求复苏，同时将通过创新和提高生产力推动增长，有信心实现指引，并在需求改善时有上行潜力 [9][78] 其他重要信息 - 公司宣布与庞巴迪达成合作协议，为其当前和未来飞机提供下一代航空电子、推进和卫星通信技术，包括首次大规模部署下一代Anthem航空电子设备 [42] - 量子计算公司Quantinuum与软银宣布合作，探索解锁创新量子计算解决方案，克服经典人工智能局限性，探索量子数据中心商业模式，公司期待其最终进行首次公开募股 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：分离计划中航空航天和自动化业务的初始搁浅成本、启动成本，以及自由现金流转换和利润率情况 - 航空航天和自动化业务的自由现金流转换目标均为100% [86] - 一次性成本初步估计在15 - 20亿美元之间，具体取决于结构安排，搁浅成本需进一步研究，预计在分离后18 - 24个月内消化 [87][90] 问题2：2025年是否会采取更激进的重新定位成本削减计划 - 2025年预计增加约1亿美元重新定位成本以支持利润率扩张，除航空航天外的三个板块利润率将扩张，航空航天业务因CAES收购在短期内对利润率有稀释影响，但从长期看该收购将促进航空航天业务增长和板块利润增长 [92][93][95] 问题3：管理团队任命时间，以及航空航天业务管理层是外部招聘还是内部组建 - 管理团队将随时间推进宣布，霍尼韦尔现有领导团队将继续参与，董事会将确定留存公司和航空航天业务的领导层，未来12 - 18个月会有更多信息公布 [100] 问题4：幻灯片16中线下项目和并购利润贡献情况，以及并购在2025年是否为净中性 - 0.52美元线下项目中，0.33美元为利息费用（主要由并购利息费用驱动），0.10美元为增量重新定位成本，还有一些其他项目，包括第一季度因欧洲养老金计划缩减导致的养老金收入减少和公司成本等 [102][103] - 并购在2025年对业务有1% - 2%的增值，仍符合指导预期 [106] 问题5：如何从2025年8.5美元每股自由现金流和83%转换率过渡到航空航天和自动化业务100%转换率，以及留存公司是哪个 - 公司将在未来24个月内努力实现100%自由现金流转换，关键在于改善营运资金，特别是减少和管理航空航天业务的在制品和成品库存 [113][114] - 目前具体法律结构尚未确定，航空航天和自动化业务都有可能被分拆，需进一步研究 [112] 问题6：线下项目（如养老金收入）和环境负债成本在分离后如何处理 - 目前尚处于研究阶段，公司有顾问协助处理，后续会公布相关信息 [116] 问题7：航空航天业务终端市场情况，以及2025年原始设备制造商（OE）与售后市场的假设 - 售后市场方面，预计与去年情况类似，因飞行小时数稳定和供应链改善，增长将有所放缓 [121] - OE与售后市场组合方面，从积压订单看，OE积压订单较多，预计OE业务将继续增长并超过售后市场 [122] 问题8：航空航天业务利润率情况，以及庞巴迪投资回报和长期投资对利润率的影响 - 庞巴迪协议是长期协议，将在未来4 - 5年为公司带来收入，公司对该合作非常兴奋 [124] - 航空航天业务将继续增加研发投资，若有机会也会积极参与并购市场，未来18个月投资势头不会减弱 [125] 问题9：利润率计算是否正确，以及各板块利润率表现 - 计算方向正确，利润率情况很大程度取决于今年短周期产品的增长情况，目前项目组合较多，但收购将在下半年有助于扩大利润率，后续可提供更详细信息 [130] 问题10：2025年研发投资是否增加，以及分离过程中的资本分配情况 - 研发投资预计会增加，方向上保持百分比稳定，将在2025年结果公布时体现明显增长，目标是在保持利润率的同时为各业务未来增长做准备 [133] - 2025年计划进行30亿美元股票回购以减少1%股份数量，同时会在各板块积极参与并购市场，目前自动化、航空航天和能源领域都有活跃交易在进行 [134] 问题11：分离决策的主要驱动因素是释放价值还是独立运营表现更好 - 主要驱动因素是公司认为分离后各业务能有更多增长动力和创造更多价值，航空航天和自动化业务战略差异逐渐增大，分离后可更有针对性地制定战略、分配资本和推动增长 [141][142] 问题12：短周期终端市场（工业自动化和建筑自动化）第四季度增长的原因，以及2025年增长放缓的原因 - 第四季度订单和收入表现出色，团队取得了优异成绩 [146] - 2025年指导方针较为谨慎，不依赖工业产品终端市场改善，第一季度增长放缓还受销售天数减少和航空航天业务（特别是国防和太空领域）季节性波动影响 [147][148] 问题13：将公司拆分为三个实体时，是否考虑过进一步拆分自动化业务 - 自动化业务各部分有多个共同特征，包括商业模式（建立安装基础并通过服务和软件挖掘价值）、战略重点（聚焦数字化）和技术与产品共享（如EBI平台、体验平台和Forge物联网平台），这些共同因素使自动化业务具有强大凝聚力，因此目前不考虑进一步拆分 [154][155][157] 问题14：能源与可持续发展解决方案（ESS）业务本季度利润率下降的原因 - 主要原因是ESS业务中催化剂销售的影响，该项目具有波动性，下半年情况将有所改善 [163] - 此外，工业产品复苏业务缺乏信心、第一季度税收压力（约0.13美元）和养老金缩减压力（约0.09美元）也对利润率产生了影响 [164][165] 问题15：2025年价格与成本情况，以及关税对业务的影响 - 2025年企业层面价格增长预计超过2%，价格策略因业务而异，公司将在成本方面有更多操作空间，注重材料生产率和直接材料生产率，整体价格成本将为正 [171][172] - 指导方针中未考虑关税影响，中国和加拿大的关税对公司影响不大，公司正在研究墨西哥关税情况，认为其影响可控 [186] 问题16：自动化业务的信用评级和杠杆目标，以及先进材料业务低于投资级别的预期情况 - 自动化业务将追求强大的投资级评级，先进材料业务将处于较高的低于投资级别水平，目前关于另外两个实体的具体情况还在研究中，预计它们将获得投资级评级并拥有有竞争力和吸引力的股权故事 [184]