财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度调整后每股收益为1.05美元，较上年增长36%；全年调整后每股收益为3.25美元，较上年增长21% [42] - 2024年第四季度净收入为9.73亿美元，较上年增长12%，剔除伯恩斯坦研究服务收入后同比增长26%；全年收入为35亿美元，较上年增长5%，剔除伯恩斯坦研究服务收入后增长15% [44][45] - 2024年第四季度基本费用较上年增长17%，全年基本管理费用约为30亿美元，增长12% [45] - 2024年第四季度业绩费用为1.33亿美元，较上年同期大幅增长；全年业绩费用为2.27亿美元，同比增长80%，远超1.45 - 1.55亿美元的指引 [45][46] - 2024年第四季度总运营费用为6.19亿美元，与上年基本持平；全年运营费用为24亿美元，下降1% [47] - 2024年第四季度总薪酬和福利费用绝对值较上年增长7%，但薪酬比率为46%，低于上年的47.7%和指引的4%；全年薪酬比率为47.9%，低于先前指引的48.5% [48] - 2024年推广和服务成本第四季度下降20%，全年下降18%；第四季度G&A费用同比下降14%，全年下降7% [49][50] - 2024年借款利息第四季度减少600万美元，全年减少1100万美元 [53] - 2024年ABLP有效税率为5.2%，符合5% - 6%指引下限；预计2025年为6% - 7% [54] - 截至2024年第四季度，公司整体费率为39.8个基点，略低于上一季度 [55] - 2024年第四季度调整后运营利润率为36.4%，同比上升720个基点；全年利润率为32.3%，上升410个基点；预计2025年基线调整后运营利润率为33% [64][65] 各条业务线数据和关键指标变化 主动投资平台 - 2024年实现超40亿美元净资金流入，零售和私人财富两个渠道有机增长 [13] - 主动固定收益平台2024年以9%的年有机增长率增长，资金流入超240亿美元，其中免税产品流入超130亿美元，应税产品接近110亿美元，分别增长22%和5%；第四季度应税资金流入放缓 [13][14] - 主动股票2024年第四季度资金流出70亿美元，全年流出240亿美元，主要集中在机构客户；第四季度流出由欧洲和新兴市场策略驱动，全球核心和集中策略导致全年股票赎回；美国大盘成长策略2024年净流入超30亿美元 [14][15] 零售渠道 - 有机增长连续六个季度，连续第二年实现正向资金流动，2024年同比增长5% [27] - 渠道年度销售额达到2021年创纪录水平，年度资金流入为三年来最高；第四季度免税产品流入50亿美元，为零售市政债券有史以来最高季度增幅，实现连续12年有机增长；第四季度其他资产类别资金流出 [28][29] - 2024年零售需求主要由190亿美元的主动固定收益驱动，应税和免税产品分别增长12%和34%；股票资金流出主要集中在被动产品，主动产品也有1%的流失率 [29] - 与上一年相比，第四季度基础管理费用增长24%，全年增长17%；2024年有机基础费用增长超过3%，第四季度略有下降 [30] 机构渠道 - 2024年最后一个季度机构赎回加速，主动股票继续导致渠道资金流出，固定收益因利率上升出现适度资金流出；私募、房地产债务和私人信贷的净资金流入被到期产品的变现所抵消 [31] - 全年应税固定收益需求积极，同比增长3%；另类投资净部署超过20亿美元，多资产有适度资金流出部分抵消该趋势 [32] - 第四季度有20亿美元的管道资金，截至年底管道资金为107亿美元；管道费率升至45个基点，新增27亿美元，主要在另类投资领域 [32][33] 私人财富渠道 - 2024年第四季度年化增长率为1%，2024年是连续第四年有机增长，多资产和免税产品分别增长13%和8% [35] - 第四季度渠道收入激增，基础费用与资产大致同步增长，基于利差的利息随现金和保证金余额增长，私人市场策略的业绩费用保持弹性 [36] - 2024年在自有和第三方私人另类策略中筹集超过25亿美元，净股权削减部署约13亿美元，主要由房地产股权驱动 [37] 私人市场业务 - 截至2024年底，平台管理资产达到700亿美元，较2024年增长14%，占全年资产管理收入的16%以上 [17][38] - 已部署公平公司第二笔100亿美元承诺的约20% [18] 各个市场数据和关键指标变化 固定收益市场 - 第四季度长期利率大幅上升，彭博美国综合指数第四季度回报率为 - 3%，中期和长期债券因通胀率波动和美联储未来行动不确定性而下跌 [20] - 信贷方面，低质量债务推动回报，美元对冲的彭博全球高收益指数第四季度回报率为1.1% [21] - 过去一年57%的管理资产表现优于基准61%，过去三年和五年分别有57%的管理资产表现优于基准 [21] 股票市场 - 美国标准普尔500指数第四季度回报率为2.4%，成长股表现优于价值股900个基点，小盘股12月表现平淡 [24] - 全球股票第四季度表现落后于美国；一年期内40%的管理资产表现优于基准，三年期为35%，五年期为65% [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有差异化的分销平台，包括自有和私人财富业务，在亚洲、美国高净值和全球保险等增长市场具有优势，2024年在这三个细分市场均获得市场份额 [8][9] - 关闭与法兴银行的伯恩斯坦合资企业，将纽约办公室搬迁，前者实现业务价值变现并消除利润率拖累，后者预计每年节省约5000万美元的占用相关成本 [11][12] - 继续扩大投资能力和分销覆盖范围，通过团队引进和产品多样化，如欧洲增长策略管理资产超7亿美元，推出5只新的主动ETF并转换2只，年底管理资产达55亿美元，其中70%为新增资产 [16][17] - 深化现有合作并建立新合作，扩大私人市场平台，目标是到2027年私人市场管理资产达到900 - 1000亿美元，届时这些产品应占资产管理收入的20%以上 [38] - 公司认为自身的合伙制结构具有税收效率，优先向股东返还资本，但也认识到该结构限制了非应税投资者和外国投资者的参与 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管利率波动持续影响市场情绪和对久期的需求，但公司对2025年固定收益需求前景持乐观态度，认为收益率曲线变陡使长期债券收益率超过现金，信贷仍是受关注领域，市场重新定价为新投资者创造机会 [22][23] - 虽然股票市场表现受到高度集中的股权收益影响，但公司认为多元化和基于基本面的主动投资方法至关重要，近期市场广度改善令人鼓舞，公司积极策略年初表现良好 [25][26] - 公司预计2025年将实现约5000万美元的占用相关成本节约，并将其全部计入底线；预计全年非薪酬费用在6 - 6.25亿美元之间 [51] - 公司维持2025年7000 - 7500万美元的经常性基于门槛的业绩费用指引 [62] 其他重要信息 - 公司基于调整后业绩向单位持有人进行分配，调整后业绩补充而非替代GAAP业绩，标准GAAP报告及GAAP与调整后业绩的对账在演示文稿附录、新闻稿和10 - K报告中提供 [5] - 公司根据Regulation FD规定，管理层只能在公开论坛上回答投资界重大性质的问题 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对转换为C Corp结构的看法及利弊 - 公司认为税收障碍是转换的一大难题，高于已转换的被动另类资产管理公司；在Up - C结构中需保留普通合伙制，这使公司无资格纳入主要指数 [73][74] - 另类资产管理公司的合伙制结构与公司不同，其大部分收入税率高于公司，转换的税收障碍更低；公司有信托义务确保不损害应税单位持有人利益，目前转换的利弊权衡中，风险大于收益，但并非完全排除该想法 [75][76] 问题2: 对货币市场资金通过久期延长重新配置到债券市场的速度的看法，以及公司在应税和市政债券市场的竞争优势 - 12月利率上升带来不利影响，美联储行动暂停增加了利率方向的不确定性，但至少到1月，固定收益市场仍有强劲需求 [81] - 从税后角度看，市政债券优于应税货币市场基金；公司在短期和中期久期基金及ETF方面有优势，继续受到投资者关注 [82] - 公司在2024年利率正常化过程中是主要受益者之一，产生近250亿美元净资金流入；1月固定收益需求持续，收益率曲线形状提供了通过延长久期增加收益的机会，有利于公司旗舰产品；公司有不同解决方案，市政SMA业务和短期产品表现良好 [83][84][85] 问题3: 公司有机基础费用增长的可持续性及未来展望 - 费率受业务组合影响，部分因素不可控，但公司机构管道费率上升，新增私人另类授权，有效费率高于其他机构业务，有助于增加费用增值策略和实现有机收入增长 [91] - 过去几年机构股票业务面临压力，目前机构股票产品的风险资产降低，从流出风险角度看，对主动股票有一定保护作用 [92] - 公司业务多元化，分销平台强大，2024年销售势头良好，即使某个渠道面临挑战，其他渠道也能抵消疲软，结合管道中的有利费用，有助于费用增长，但市场存在波动性和行业固有风险 [93][94][95] 问题4: 若不转换为C Corp结构，是否有其他方式解锁股东价值 - 公司目前将所有收益进行分配，若进行股票回购需借款，鉴于业务波动性，公司倾向于保持保守的资产负债表，会对此进行思考但暂无定论 [100] 问题5: 转换为C Corp结构的税收稀释情况，以及出售公司以解锁价值的意愿 - 公司模拟转换后的税率约为20%多，这需要至少2倍的倍数扩张 [104] - 公司无意出售业务，认为目前的合伙制结构与公平公司的合作是成功的关键，在保险领域有优势，对新投资团队有吸引力，是税收和资本结构高效的模式 [107][108] 问题6: 新年初各分销渠道和资产类别的净资金流动趋势，以及机构股票业务的流出风险 - 年初表现积极，美国零售渠道势头强劲，在固定收益领域与主要分销伙伴合作良好，计划在新的一年增加战略合作伙伴；日本业务表现良好；南欧市场有一定动力，一些防御性策略受到关注 [112][113][114] - 机构保险业务取得良好收益，预计将加速增长，不断赢得国内外新的保险授权；机构股票业务中，表现不佳产品的管理资产规模相对较小，流出风险呈积极趋势 [115][116] - 公司有更多机会分销私人信贷解决方案，AB CarVal的首只区间基金已在市场上，资产超过2亿美元，预计随着分销渠道增加将显著扩张 [117][118] 问题7: 公司在并购方面的考虑，以及市场下跌时非薪酬运营费用的灵活性 - 公司会关注传统领域有独特团队或能力且符合客户需求的机会，更多关注另类投资和财富管理领域，特别是适合保险公司等负债管理者需求的策略 [124][125] - 公司对成本基础保持严格控制，清楚薪酬和非薪酬费用中的可自由支配和固定部分，如有需要可采取相应措施，但目前主要专注于为未来投资 [126][127] 问题8: 主动ETF的规模增长、目标规模和目标投资者群体 - 公司目前有17只主动ETF，均在美国，涵盖固定收益、股票和缓冲策略等多个投资领域；其中6只基金规模超过5亿美元，产品多元化，有多个成功产品 [131][132] - 公司受益于自有财富渠道，但第三方渠道机会更大，特别是注册投资顾问（RIA）渠道，ETF和其他高净值策略有助于开拓RIA渠道；未来考虑在亚洲市场扩张，以及在新兴市场和固定收益类别增加产品 [132][133][135] 问题9: 除日本外，美国成长股策略在其他地区的需求情况 - 在欧洲，通过深化与五、六家地区银行的合作和建立多产品关系，以及与一些财富管理机构合作，取得了良好成效；在英国、意大利和西班牙，过去12 - 18个月包括2025年，股票策略表现突出 [138] 问题10: 私人财富业务的增长前景，以及吸引新顾问的方式 - 公司私人财富业务创纪录的管理资产和顾问生产力，顾问人数增加了几个百分点；为实现增长，将采取多种方式，包括加速传统招聘计划、招聘有经验的顾问、进行小规模RIA并购以及通过新的首席营销官增加客户来源 [142][143][147] 问题11: 机构业务第一季度已知的赎回和交易赢单情况，以及全年改善赎回率的想法 - 机构管道只是了解机构客户基础的一个视角，公司还有零售渠道的子顾问业务和私人财富渠道的准机构业务；与过去两、三年相比，目前没有大规模已知的授权离开会产生重大影响 [151][152] - 保险业务的赢单率上升，特别是在应税固定收益领域，公司将继续寻找保险领域的战略机会，如与RGA的合作 [153]