财务数据和关键指标变化 - Q1营收增长9.6%或有机增长3.9%，调整后摊薄每股收益增长28%至3.43%，调整后毛利率为54.8%，调整后营业利润率为23.6%，分别同比提高370和340个基点 [11][21][23] - 自由现金流约6亿美元，与预期相符，受一次性现金支付时间影响；本季度向股东返还超10亿美元，包括3亿美元股息和7.5亿美元加速股票回购；截至12月31日，现金和短期投资总计7.28亿美元，净杠杆率为2.9倍 [24][25] - 维持货币中性总营收和有机营收增长指引，预计全年汇率换算对营收造成约2.5亿美元逆风，较之前指引增加约2亿美元；预计2025财年总营收在217 - 219亿美元之间，调整后有效税率在14% - 15.25%之间 [26][27] - 提高2025财年调整后报告每股收益指引中点，预计调整后报告每股收益在14.3 - 14.6美元之间，中点增长10% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - MedTech业务有机增长约5%，由核心设备销量和份额增长以及PureWick、外周血管疾病和Phasix等增长平台的两位数增长驱动；诊断解决方案业务略有增长，实验室自动化和BD MAX分子平台IVD检测的优势部分被呼吸道季节时间因素抵消 [21] - 生物科学业务因市场动态、中美研究资金减少而出现预期下降 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司整体有机增长由美国市场的强劲表现带动，中国市场的下降（主要在生物科学业务）部分抵消了增长 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划将生物科学和诊断解决方案业务分离，新BD将成为纯医疗技术公司，在大型有吸引力的终端市场占据领先地位，专注于高影响力研发和增值并购；生物科学和诊断解决方案业务将成为生命科学工具与诊断领域的纯领导者，通过强大的创新管道和行业领先解决方案加速增长 [32][33] - 新BD计划分为四个运营部门，包括医疗必需品、互联护理、生物制药系统和介入部门，各部门在有吸引力的终端市场处于领先地位，有显著增长空间 [45][46][47] - 公司在过去五年通过BD 2025战略转型，向高增长市场转移业务组合，执行创新管道，建立和扩大多个新增长平台，有望超额完成2021年分析师日设定的财务目标 [34][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对分离生物科学和诊断解决方案业务的计划感到兴奋，认为这将为新BD和分离后的业务释放重大价值，两者都将在各自市场蓬勃发展，为所有利益相关者创造价值 [19][20] - 公司将继续专注于执行BD 2025战略，包括在商业增长、创新、并购等方面的投资，同时推进分离交易，预计在2025财年末宣布分离计划细节，目标在2026财年完成交易 [57] 其他重要信息 - 公司推迟原定于2025年2月26日的投资者日，以便专注于分离交易，预计在接近分离时提供战略和前景的全面更新 [6] - 公司在创新管道方面取得进展，如BD医疗的Connected Care战略、BDI的先进组织再生战略和生命科学的BD FACSDiscover分析仪A8的推出计划 [14][15][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何现在进行分离，如何考虑不同分离选项（分拆与出售），如何管理协同效应损失；Q2营收指引看似为2.75%，但有150个基点的许可收入逆风以及来自中国制药系统的50 - 75个基点影响，Q2的实际潜在增长是多少 - 分离过程始于2024财年上半年，公司反思BD 2025战略的进展，认为分离能为所有利益相关者释放重大价值，新BD将成为规模化纯医疗技术领导者，生物科学和诊断解决方案业务将成为生命科学工具与诊断领域的纯领导者；分离形式尚未确定，将在2025财年末公布更多信息，关键是选择能最大化股东价值的交易形式 [66][67][69] - Q1表现出色，降低了下半年各季度的增长风险约25个基点；Q2的许可收入逆风是一次性的，剔除后营收处于指引中点4.25%；考虑市场动态（主要在中国和生物科学研究资金水平），核心业务运营在5%以上，营收风险降低 [71][72][74] 问题2: 10%的中国关税已生效，若25%的墨西哥和加拿大关税生效，对公司有何影响，公司能否抵消这些影响 - 公司制造业务最大的足迹在北美，尤其是美国，其次是墨西哥、欧洲和亚洲；美国、墨西哥和加拿大领导人上周达成临时解决方案，公司将密切关注关税情况，包括是否有医疗设备的豁免条款，目前无法确定关税的形式和时间，影响尚早评估 [79][80][81] 问题3: 如果选择出售并获得现金注入，公司会在哪些领域加大投资；分离完成后，公司内部团队会有更多时间关注哪些业务领域 - 公司各业务表现良好，高于市场和同行增长水平；从资本分配角度，高增长增值机会是优先事项，介入部门有很多市场机会，公司将继续投资；同时，公司将继续加速有机研发管道，确保新产品发布的价值最大化，将业务组合转向高增长、高利润率的增值领域 [87][88][89] 问题4: 公司运营表现良好，但受汇率逆风影响，未能大幅提高指引；能否介绍中国市场的趋势和面临的逆风 - Q1表现出色，超出计划，降低了下半年增长风险约25个基点；利润表质量高，毛利率和营业利润率表现良好，使公司有信心提高运营每股收益；虽然有汇率换算影响，但公司仍实现了两位数的每股收益增长 [98][99][101] - 公司高端FACSDiscover平台受禁令影响，但公司有最强大的流式细胞仪产品线，许多型号不受影响，禁令也不影响临床和研究试剂组合以及以FACSLyric平台为核心的临床仪器产品；公司认为前政府在风险评估上有误，正在与政策制定者积极沟通；整体研究支出谨慎，公司密切关注美国国立卫生研究院（NIH）的支出情况，同时公司有强大的临床组合和长期研究项目，将继续为客户提供研究试剂 [104][105][108] 问题5: 去年表现不佳的业务（制药系统、生物科学、中国市场）在2025年指引中未考虑改善，但年初生物科学和制药系统业务较2024年末有所恶化；这些业务目前的情况如何，能否恢复到2024年的稳定表现，对今年剩余时间有何影响 - 生物科学业务受研究支出放缓影响，与同行相比有6 - 12个月的滞后，公司对研究支出恢复持谨慎态度，将密切关注中美市场；制药系统业务预计在今年下半年开始复苏，目前市场存在疫苗库存清理情况，但公司在生物制剂和GLP - 1领域处于有利地位，有大量相关合同，新分子签约进展良好 [114][115][118] 问题6: 分离后公司将实现更精简和聚焦的资本分配，能否举例说明与目前作为合并公司相比，这意味着什么 - 在生命科学方面，公司在免疫学研究、细胞治疗和免疫肿瘤学等领域处于领先地位，分离后有机会在相邻领域加大投资，加速资本部署以创造价值；新BD将能够通过有机和无机方式（如小规模并购）将业务组合转向高增长、高利润率的增值领域，四个运营部门的组合具有独特的现金流生成能力和毛利率扩张动力，可用于推动增长 [124][127][128] 问题7: 如何理解剩余财年的每股收益指引，特别是第一季度较低税率如何影响剩余财年；重症监护业务的整合情况如何，早期有何表现 - Q1的运营优势已体现在更新后的指引中，剩余财年需考虑汇率换算对营收的影响（约2.5亿美元，Q2影响最大）和税率调整（全年税率下调0.25个百分点，因Q1有利的离散项目，剩余财年平均税率约16.8%），下半年销售增长风险降低 [134][135][137] - 重症监护业务（APM）开局良好，上一季度实现高个位数增长，超过交易模型预期；团队活力高，文化契合度好，整合计划按计划或提前进行，已在销售和研发方面增加投资；团队已开始关注美国以外的收入协同规划，特别是在亚洲和欧洲部分地区，研发团队已开始将APM技术与输液平台整合的工作 [140][141][142] 问题8: 提到了两三种分离机制，能否谈谈分离过程，此前是否对这些资产进行过相关流程，哪些因素会影响选择分离方式 - 公司将在2025财年内宣布最终分离交易形式，具体时间可能因交易格式而异；公司关注能最大化股东价值的交易结构，包括反向莫里斯信托、出售、分拆等多种形式 [148][149]