财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现所有非收入目标，处于修订后的收入指导目标范围内 [7] - 2024年综合EBITDA利润率提高1.2个百分点至43.4%，为30多年来最高年度利润率表现 [8] - 2024年资本支出下降6.84亿美元至约39亿美元 [13] - Q4调整后EBITDA增长1.5%，利润率提高90个基点至40.6% [46] - Q4总收入下降0.8% [46] - Q4净收益和调整后每股收益同比上升 [47] - Q4资本支出下降6600万美元，全年资本支出节省6.84亿美元 [47] - Q4自由现金流符合季度预测 [47] - 2025年公司设定总营收增长范围为 - 3%至1%，调整后EBITDA增长范围为 - 2%至2% [61] - 预计2025年调整后每股收益较2024年下降8%至13% [62] - 预计2025年自由现金流增长11%至19% [63] - 2025年资本支出预算约为34亿美元，较去年减少5亿美元 [64] - 2024年底净债务杠杆比率约为3.8倍调整后EBITDA [69] 各条业务线数据和关键指标变化 无线业务 - 2024年实现无线服务收入正增长，所有新后付费客户净激活都在主Bell品牌上 [9] - Q4后付费净增客户56,550人，低于去年同期 [48] - Q4后付费客户流失率上升，但同比增速连续四个季度放缓 [49] - Q4移动电话每用户平均收入（ARPU）下降2.7%，较Q3的3.4%降幅有所改善 [49] - Q4无线服务收入下降1.5% [51] 互联网业务 - 2024年互联网市场份额增长，多产品渗透率提高，互联网收入增长3.3%，光纤覆盖地区移动和互联网服务捆绑套餐订阅家庭数增长12%，FTTH网络住宅互联网客户达300万，较2024年增长10% [10] - Q4互联网新增净零售用户超34,000人 [49] - Q4互联网收入增长3.4% [52] 电视业务 - Q4 IPTV净流失444名用户，去年同期净增23,537名用户 [50] 商业解决方案业务 - 2024年业务解决方案服务收入增长18% [13] - Q4业务解决方案收入同比增长14%，剔除收购影响后有机增长6% [52] 产品业务 - Q4整体收入实现增长，主要因向政府部门大型企业客户销售陆地移动无线电系统增加 [53] 媒体业务 - 2024年数字收入增长19%，数字收入占总媒体收入的42%，高于2023年的35% [11] - Q4数字收入增长6%，Crave直接面向消费者（DTC）流媒体业务强劲增长，推动Crave订阅用户增长18%至超360万 [55] - Q4广告收入连续四个季度增长 [55] - Q4 EBITDA增长14.2%，利润率提高2.3个百分点至20.3% [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 无线市场处于前所未有的价格竞争时期，行业过去18个月的竞争定价对服务收入的影响仍将持续一段时间 [24][51] - 宽带互联网市场因渗透率高、新进入者少和新覆盖区域扩张少，行业增长放缓，但公司凭借光纤优势仍占据市场新增份额的大部分 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 以客户为中心，提供最佳互联网和无线服务，成为企业技术服务领导者，打造数字媒体和内容 powerhouse，通过技术、自动化和简化持续转型业务 [16][17] - 计划到2028年在北美实现约1200万光纤覆盖，通过收购Ziply Fiber提升在北美的光纤地位，预计该交易主要通过出售MLSE的净收益融资 [22][23] - 设定到2030年企业业务实现10亿美元年收入的目标，提供端到端云、IT、工作流自动化和安全等技术解决方案 [26] - 推动Bell Media从传统广播向数字媒体和内容转型，目前数字收入占比达42% [27][28] - 计划到2028年实现10亿美元成本节约 [31] 行业竞争 - 无线市场竞争激烈，价格竞争达到前所未有的程度，但随着市场稳定和公司对成本及运营简化的关注，无线业务仍将是关键增长领域 [24][25] - 宽带互联网市场竞争中，公司光纤优势明显，与有线电视相比，速度和质量差距将持续扩大 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在超竞争市场中执行严格，2024年实现了非收入目标，但市场存在持续的无线激进定价和传统媒体广告市场疲软问题 [7] - 2025年市场仍面临竞争定价压力、宏观经济和监管不确定性，持续改善无线和宽带互联网定价是实现正收入增长的关键 [57][58] - 尽管面临挑战，但公司的光纤、5G无线和B2B解决方案业务仍有增长机会，Bell Media预计将实现更高收入 [59][60] - 公司对自身的运营执行和成本控制有信心，将继续推进战略计划以实现未来增长 [70][71] 其他重要信息 - 公司因CRTC拒绝重新考虑其2023年11月的决定，削减2025年资本支出，资本强度比率约为14%，无法实现原计划的830万家庭光纤建设目标 [37][38] - 公司正在审查非核心资产，计划剥离Northwestel和MLSE等，预计可产生高达70亿美元资金用于加强资产负债表和优化资本成本 [42][43] - 公司目前有45亿美元流动性，资产负债表有37亿美元养老金偿付能力盈余 [68] - 2025年21亿美元公共债务到期已基本提前融资，Ziply Fiber交易将通过MLSE净销售收益和折扣股息再投资计划（DRIP）获得的现金全额资助 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于美国光纤建设的资本部署、非核心资产销售是否包括Bell Media以及股息是否可能在2025年底前改变 - 公司表示Bell Media的数字转型是关键战略增长领域，不属于非核心资产 [78] - 目前优先完成Ziply Fiber收购，后续会审查其他增长机会，且有第三方对与公司合作表现出兴趣 [79][81] - 股息和股息政策将由董事会持续审查，考虑竞争、宏观经济、监管环境和战略计划进展等因素 [84] 问题2：公司希望到2025年底及以后将杠杆率控制在什么水平，以及2025年关闭其他非核心资产或基础设施选项的预期 - 公司专注维持投资级信用评级和降低净杠杆率，资产审查已导致MLSE和Northwestel的剥离，还有其他增量举措在进行中，具体细节待准备好后公布 [90][91] 问题3：关于收入增长指导范围（ - 3%至1%），达到上限是否取决于近期定价变化的持续，以及宏观和监管方面的假设 - 目前难以确定关税的实际影响，监管方面CRTC推迟了决定，收入增长取决于市场定价，近期市场出现了一些价格改善的迹象，但需观察其持续性 [95][96] 问题4：与大型企业、中小企业、广告商的对话在过去几个月是否有明显变化，以及在美国光纤战略中是否需要与无线运营商合作或建立移动虚拟网络运营商（MVNO）以应对市场融合 - 美国太平洋西北地区市场有吸引力，Ziply Fiber目前无无线业务但运营良好，预计未来在现有覆盖范围内继续实现用户、收入和EBITDA增长 [104][105] - 从宏观角度看，公司在网络、数字媒体、业务解决方案等方面表现良好，希望市场定价的改善能持续 [106][110] 问题5：收入指导上限是否取决于近期定价变化的持续，以及70亿美元非核心资产销售目标的构成和交易性质 - 市场定价是收入表现的关键驱动因素，近期价格上涨若能持续将有助于收入增长，若价格进一步上涨则更有利 [120][121] - 剩余13亿美元非核心资产销售为去杠杆交易，旨在加强资产负债表，不涉及售后回租等有资本租赁成分的交易 [119] 问题6：美国光纤扩张是否会考虑成立不受Bell控制或合并的独立实体以实现资产出表，以及互联网收入增长未来是否主要依赖价格上涨 - 互联网收入增长方面，定价是关键因素，因为公司将继续占据大部分净增用户份额 [127] - 对于美国潜在结构，公司将专注维持投资级评级，通过能降低自身资金需求的建设结构来考虑增长机会 [127][128] 问题7：CRTC本周决定导致的资本支出减少，若CRTC阻止光纤转售，今年是否会增加资本支出，以及是否会考虑采用固定无线替代昂贵铜缆以降低资本支出 - 公司2025年资本支出指导已确定，CRTC最终决定将影响资本在指导范围内的分配，但目前看来无法实现原计划的830万家庭光纤建设目标 [134][135] - 长期来看，减少传统技术和网络有好处，但取决于监管情况，若能实现将带来维护成本降低和资产出售等效率提升 [136][137] 问题8：因监管环境不选择实现原光纤投资目标，若TELUS转售光纤会有何后果，以及未来在其他市场转售光纤的机会，还有塔楼是否为非核心资产及是否考虑变现 - 公司认为最可持续的竞争形式是基于自有基础设施，CRTC的决定将导致加拿大光纤建设速度显著放缓，但不会完全停止，会在有合适回报的情况下考虑新区域建设 [147][150] - 公司正在寻找挖掘电信基础设施潜在价值的方法，但塔楼相关操作不包含在70亿美元非核心资产销售目标内 [146][147] 问题9：DRIP计划何时关闭，是否有特定的派息率或杠杆水平目标，以及无线现有客户中有多少已重新定价以反映当前市场价格 - DRIP计划不会长期存在，资产负债表相关行动和收益将加速其关闭，但无具体关闭日期 [157][158] - 公司的关键优先事项是降低客户流失率，让现有客户继续留在公司 [158]