纪要涉及的公司 未提及公司具体名称，但重点围绕公司核心产品奥布提尼展开，公司实行“1+N”战略，产品管线丰富 纪要提到的核心观点和论据 1. 核心推荐逻辑 - 奥布提尼在血液流中放量确定且有增长空间：过去一年公司不断上调奥布提尼全球销售指引，最终全年增长达49%-50%，销售绝对额达10亿元，增长源于边缘区08流适应症放量；未来在血液流中放量有空间且能维持增速，原因一是在边缘区08流国内独占适应症可维持优势，二是多个试验证将上市带来销售增长，如CL和SL前线试验证预计2025年上市，MCL一线试验证预计2026年上市，综合四个试验证，奥布提尼在血液流中销售峰值可达25 - 30亿，是目前2.5 - 3倍 [1][2][5] - 奥布提尼自免赛道布局延长产品周期、打开销售天花板：自免赛道患者数量和市场空间远大于血液流，奥布提尼在自免赛道有差异化布局，一是布局多发性硬化证（PMS），该药物2023年销售规模约64亿日式法郎（合520亿人民币），国际空间和价值可期；二是布局免疫性血小板缺少症（ITP），预计2027年上市，销售空值可达9 - 10亿元 [6][7][9] - 公司丰富产品管线保证未来成长性：公司采用“一纵一横”战略，在血液流领域除奥布提尼外还有系列产品布局，在自免和实体流领域也有布局，如自免领域的ICP - 332和ICP - 488，ICP - 332部分特异性平延适应症处于关键三期临床，有望上市 [10][11] 2. 公司未来销售收入预测：预计2025 - 2027年销售收入分别为10.01亿元、13.94亿元和19.19亿元，同比增长35%、46%和32%，预测较谨慎，暂不包括比例销售预测 [13] 3. 公司经营情况 - 毛利率改善：近几年公司毛利率不断改善，原因一是收入结构改善，过去收入既有产品收入也有服务收入 [14] - 运营效率高：公司人均资产较高，侧重于销售运营效率展示 [15] - 亏损缩减：公司亏损不断缩减，预计未来几年可能扭亏为盈 [15] - 现金流补充：奥布提尼放量对公司现金流有补充作用 [16] 4. 血液流行业情况 - 市场规模与增速：2023年血液流市场供电约670亿美金，2019 - 2023年平均增速Kg为10.5%，2024 - 2028年预计Kg增速为10.5 - 13.5%，增长源于治疗格局迭代 [18] - 治疗方式与BTK抑制剂：血液流治疗主要有化疗、造血干细胞治疗、靶腔治疗和免疫治疗，靶腔治疗在知晓率、可及性和可负担性方面优势明显，未来渗透率有望提升；出现第二代和第三代BTK抑制剂，第二代包括泽布提尼、阿卡提尼和奥布提尼，选择性、疗效和安全性更佳，第三代皮多布提尼已上市，有望解决前两代耐药问题，但目前处于尚未放量状态，未来较长时间第二代BTK抑制剂仍有较大渗透增长空间，2023年四款BTK抑制剂（伊布提尼、泽布提尼、阿卡提尼和奥布提尼）销售规模达100亿美金 [20][21][22] 5. 奥布提尼优势 - 独特分子结构：选择性更好，安全性和疗效更佳 [23] - 差异化布局：地域维度上，海外布局PMS避免红海市场进入蓝海市场；适应症维度上，在MZL边缘区林巴流适应症有独占性，2023年4月上市，因选择性、疗效和安全性好，在治疗格局中渗透率不断提升；未来在CR和SL有一线布局，2024年8月递交单药一线治疗试验证，联合ICP248处于23期临床，若顺利上市将助力奥布提尼 [23][24][26] 6. 自免领域情况 - 市场空间大：自免相对于血液流空间更大，原因包括赛道多、患者数量大、病程长，产业化布局可延长产品生命周期、打开销售天花板 [27] - 奥布提尼布局：布局PMS多发性硬化症，全球约有290万MS患者存量，每年约10万人增长，市场规模大但临床疗效有限，塞诺菲的托铺基尼达三期临床终点保证了BTK在该试验程的成效性和确定性；布局ITP免疫性血小板缺少症，上市后公司凭借血液流布局沉淀可形成协同效应 [28][29][31] 7. 公司其他产品情况 - 血液流产品：除奥布提尼外，还有坦度西单抗、CD19、ICP248、ICPB02、ICP490等产品布局 [19] - 自免产品：ICP - 332疗效和安全性不错；ICP - 488去年10月公布二期临床数据，疗效优异，且可开发口服剂型，对患者便利性优势大 [33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年公司有奥布基尼新试验证上市、弹度西三抗上市、已实现ICPB202的BD及其他潜在BD机会 [12] - 可进行一对一交流展示详细模型拆分，包括患者数量、渗透率等估计和测算 [34]