纪要涉及的行业和公司 - 行业：零售行业 - 公司：大商股份、永辉超市、重庆百货、百集团 纪要提到的核心观点和论据 大商股份基本情况 - 大商股份是 1992 年成立的民营控股公司，扎根东北，通过收购并购建立覆盖东北、华北、西南的零售网络，母公司持股 30.45%，股权集中 [3][4] - 2024 年前三季度营收 52.88 亿元，同比降 7%，归母净利润 5.31 亿元，同比增 18%，百货业务占比约 35% [3][5] 零售板块发展趋势 - 零售板块进入困境反转阶段，2024 年是行业大底，2025 年迎来调改机遇，线上零售降温，超市和百货将大规模调改 [3][6] 大商股份应对措施 - 关停不良门店，聘任新董事长陈德静，计划调改三个样板门店，聚焦品牌更换和消费者体验改革 [3][7] - 资产负债表稳健，PB 仅 0.9 倍，现金及存货价值高于市值，2023 年股息率超 4% [3][7] 大商股份发展前景 - 具备提质增效空间，估值较低，大股东与管理层调改态度积极，若以 10%业绩增长预测，当前估值仅 12 倍，盈利能力稳定，单店最高销售额达 1.1 亿元 [3][8] 零售板块配置性价比 - 零售板块整体配置性价比较高，机构持仓不高，估值不贵，预期较低，小幅超预期表现即可带来显著收益 [3][9] 其他关注企业 - 看好永辉超市等具备强烈调改诉求且估值较低的企业 [3][10] 大商股份业绩预测 - 预计 2024 - 2026 年营收分别达 77.85 亿元、83.05 亿元和 88 亿元，归母净利润分别为 5.65 亿、6.36 亿和 6.84 亿元，同比增长 12%、13%和 8%，得益于百货业务调整 [3][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 百货业务毛利润占比近年维持在 70%以上，超市和家电分别约为 11%和 10%，2023 年销售、管理、财务费用率分别为 11.8%、50.86%和 2.02%，公司持续削减费用提升利润率 [11] - 公司主要在辽宁和黑龙江运营，辽宁消费逐步恢复，黑龙江竞争对手少，公司有竞争优势，辽宁市场竞争激烈，但公司有先发优势 [12] - 新任董事长陈德力商业地产经验丰富，曾带领新城商业项目增长，加入有望为公司带来新契机，推动持续调改 [13] - 2025 年公司战略规划围绕共建大平台、聚焦大消费、成就大生态，结合线上线下平台，发展进口产品，形成商业生态 [14] - 截至 2023 年底有 107 家门店，新玛特占比 80%，未来每年计划新开 2 - 3 家新玛特门店，增加黄金珠宝品类和餐饮娱乐项目提升百货竞争力 [15][16] - 超市采取百货内配套或社区独立经营策略，电器打造智能家电体验馆，公司优化线上渠道，用天狗网补充实体零售 [17] - 公司盈利能力稳定，单个百货门店最高销售额 1.1 亿元，多家门店年利润超 5000 万元，2024 年三季度末资产负债率下降，固定资产实际价值高，现金流充沛，市值有安全边际和成长空间 [18] - 2023 年每 10 股派息 10 元，送红股一股，现金分红总额 2.8 亿元，分红比例 56.3%，股息率约 5.92%，未来计划稳定股息率在 5%以上 [19] - 2025 年百货业务调整将提升电商、毛利率和净利率，超市调整有望助推收入和利润，公司估值低，现金流充沛，新董事长有望提升线上销售 [21] - 公司面临宏观经济、竞争加剧、新店扩张、调改效果及节奏、消费习惯与需求等风险 [22] - 2025 年零售板块主线是业务调整，大商股份消息催化和业绩表现值得期待，电商和超市调改有消息，百货调改有行动和业绩表现 [23] - 公司存量资产好，电销渠道企稳回升，资产负债表优秀，市值和 PE 低，有弹性和成长空间 [24] - 公司分红可观，处于攻守兼备状态，对大商股份持续推荐 [25]