纪要涉及的行业或者公司 行业为半导体行业，公司为NVIDIA Corp.，还提及Google、Meta、Microsoft、Oracle、Advanced Micro Devices等多家公司 [1][7][22][118] 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 重申NVIDIA为首选股，DeepSeek抛售是买入机会，尽管长期风险情绪恶化，但近期业务持续稳固，Blackwell供应可见性增强，客户消费意愿明显 [1] - 对NVIDIA今年剩余时间表现乐观，认为其有望实现收入加速增长，缓解投资者担忧 [15] 论据 - DeepSeek威胁有限：虽为AI领域有力进化升级，但类似升级过去一年众多；模型可能源于其他专有模型，推理性能提升可能牺牲安全特性，部分基准数据可能经过优化；与云服务提供商沟通显示主要参与者计划未变 [3][4][5] - 面临潜在风险：一是政府可能实施进一步出口管制，虽不确定具体措施，但更多限制几乎必然到来；二是AI支出者融资环境可能改变，AI股票大幅抛售或使融资审查更严格；三是投资者情绪转向负面，虽有理由相信大型集群建设将继续，但市场怀疑情绪强烈 [5][11][13][14] - 积极因素支撑：一是Hopper和Blackwell信心持续增强，预计季度后积极言论将回归，4月指引或符合预期，下半年管理层对Blackwell需求的评论将更积极；二是大型集群仍在建设，英伟达最大客户的资本支出评论重申投资轨迹，强调短期供需不匹配，许多大型AGI集群架构师重申扩大集群规模的承诺；三是推理有望推动多年增长，英伟达在推理领域地位稳固，其高性能解决方案受市场青睐；四是预计下半年GPU市场表现将优于ASIC，英伟达GPU收入将加速增长，Blackwell在成本和性能上具有优势，且英伟达软件更新可提升性能，若AI资本支出收缩，英伟达有望扩大市场份额 [15][19][20][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 财务数据：2025 - 2027财年GAAP收入预计分别为1288.66亿美元、1857.37亿美元、2128.10亿美元；MW毛利率预计分别为75.4%、72.7%、73.5%；MW EPS预计分别为2.84美元、3.99美元、4.74美元 [57] - 风险回报分析：目标价152美元，基于约32倍2025年MW EPS估计值4.75美元；牛市情景下股价可达203美元，概率约5.2%；熊市情景下股价可能降至94.5美元，概率约32.0% [46][49] - 投资评级：摩根士丹利对NVIDIA评级为“增持”，认为其应享有估值溢价，因其近期向上修正的可能性较高 [46][51][52] - 行业覆盖情况：摩根士丹利对半导体行业多家公司进行覆盖，给出不同评级和价格 [118]